收购少数股权，增厚业绩、降本增效

事件与点评

锦江酒店旗下全资子公司Plateno于12月24日公告收购Lavanda、Xana、Coffetel三家标的公司38%、32%、38%股份，交易价格分别为11.01/2.90/3.24亿元，收购完成后将分别持有95%股权，3个月内剩余5%股权将注销，实现100%控股。此次收购有利于增厚业绩，三家标的公司分别运营铂涛旗下麗枫、希岸、喆啡品牌，截至1H24在营酒店分别为1269/566/659家，23年净利润分别为2.69亿元/8179万元/7719万元，净利率33.7%/28.9%/29.9%。预计收购及后续股权注销完成后，有望增厚公司业绩约1.46亿元。同时，收购有利于提升对子公司控制力度，整合公司资源，降低管理成本，提高内部决策效率。本次交易PE估值低于行业均值，对价合理，卖方60-70%所得款将用于购买锦江股份，与公司利益继续绑定。

盈利预测、估值与评级

考虑本次收购完成，预计24E~26E归母净利12.0/14.3/17.4亿元，对应PE为23.4/19.7/16.1X，维持“买入”评级。

风险提示

行业价格战加剧风险，境外利息费用压力，改革进度不及预期等。

公司基本情况

• 2022年收入11.008亿元，净利润113百万元；
• 2023年收入14.649亿元，净利润1002百万元；
• 2024E收入14.360亿元，净利润1201百万元；
• 2025E收入14.934亿元，净利润1427百万元；
• 2026E收入15.613亿元，净利润1741百万元。

图表与附录

• 图表1：公司本次收购三大标的公司股权明细；
• 图表2：公司本次收购三大标的公司业绩情况及估值；
• 附录：三张报表预测摘要（损益表、资产负债表、现金流量表）。