生猪出栏高增驱动业绩扭亏，降本增效助力盈利持续改善

西南证券研究院研报指出，公司生猪出栏量显著增长，推动业绩扭亏为盈，降本增效助力盈利持续改善。2025年上半年，公司生猪出栏量达190.96万头，同比增长74.47%，主要得益于紧密型“公司+农户”轻资产模式和一体化自主养殖模式的有效支撑。公司通过引进高质量种群及精细化管理，生产效率指标保持行业领先，2025年5月PSY约28头，育肥成活率达95%。公司规划2025年商品猪完全成本目标为13.0元/公斤（6.5元/斤）以内，计划2025年实现商品猪出栏400万头以上，截至2025年4月末，公司拥有18万头以上种猪场产能和28万头以上存栏种猪，为未来规模持续增长提供保障。新项目方面，德昌巨星生猪繁育一体化项目已建成引种，满产后年出栏量可达80万头；雅安市雨城区的饲料厂项目正处于筹备阶段。盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为1.43元、1.99元、2.66元，对应动态PE分别为15/11/8倍，维持“买入”评级。风险提示包括养殖端突发疫情风险、市场价格波动风险、产能建设进度不及预期风险、下游需求不及预期风险等。