鸿合科技（002955）公司深度研究报告
1. 国内TOP2的教育智能交互大屏品牌，海外业务拓展顺利
公司概况
- 成立时间：1990年
- 上市时间：2019年
- 主营业务：教育信息化硬件、软件、行业解决方案和智慧教育服务
- 主要产品：智能交互平板、智能交互黑板、智能数字绿板等
- 市场份额：2023年在中国IFPD教育市场品牌份额排名前二
收入结构
- 2023年营收：39.3亿元
- 智能交互平板收入占比：72%
- 境内与境外收入：各占50%
- 销售模式：以经销为主，直销为辅
海外业务
- 海外收入占比：2015年5%增至2023年的50%
- 国际市场：美国、欧洲、东南亚等
- 新线美国：2024年并表，有望增厚公司归母净利润
2. 智能白板主业：海外收入占比提升，新线美国并表或增厚利润
收入端
行业空间
- 国内市场：教育白板渗透率较饱和
- 海外市场：空间广阔
毛利率
3. 第二曲线：积极布局课后服务，新推出AI自习室业务成长可期
课后服务
- “鸿合三点伴”：已签约190+区县，课程达400多门
- AI自习室：“小优成长书房”：面向6~15岁儿童，智能学习空间
商业模式
行业空间
- 市场规模：2024年约545亿元，2034年或增长至1169亿元
单店模型
- 100~200平米网点
- 第一年收入：120万元
- 第二年收入：180万元
- 第三年收入：210万元
- 净利率：逐年上升至50%
4. 业绩预测及投资建议
盈利预测
- 2024-2026年归母净利润：4.1/4.7/5.5亿元
- 同比增速：27%/16%/17%
投资评级
5. 风险提示
- 国家教育政策风险
- 教育服务业务开展不达预期的风险
- 原材料价格波动风险
- 境外经营风险
附图表
- 图1：鸿合科技主要产品
- 图2：2019-2023年公司分产品收入结构
- 图3：2015-2023年公司境内外收入结构
- 图4：2020-2023年公司分季度收入结构
- 图5：2023Q1-Q4中国教育IFPD公开中标台数（万台）
- 图6：2016-2023年公司收入及同比增速（百万元，%）
- 图7：2016-2023年公司境内外收入同比增速
- 图8：2015-2023年公司境内外收入结构
- 图9：2019-2023年新线美国子公司收入（百万元）
- 图10：2019-2023年中国智能交互大屏出货量（万台）
- 图11：海外教育市场智能交互平板出货量预测（万台）
- 图12：2023H1全球IFPD主要部件产业链大陆生产占比（%）
- 图13：2021年海外教育IFPD分品牌占比（%）
- 图14：2016-2023鸿合科技毛利润（百万元）
- 图15：2016-2023年鸿合科技境内外业务毛利率
- 图16：中国65'液晶面板价格走势（美元/片
