汽车行业跟踪周报：5月第一周乘用车批发销量同比-1%，优选客车

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 5月第一周乘用车批发销量同比-1%，优选客车！ 增持（维持） 投资要点 每周复盘：�一期间乘用车终端需求表现较好。SW汽车上涨1.5%，跑赢大盘3.4pct。子板块均上涨。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第2名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史80%/72%位，分位数环比上周+0pct/+2pct；SW零部件的 PE/PB分别处于历史68%/24%分位，分位数环比上周+0pct/+1pct；SW 商用载客车的PE/PB分别处于历史85%/61%分位，分位数环比上周 +1pct/+7pct；SW商用载货车的PE/PB分别处于历史96%/72%分位，分位数环比上周+0%/+4%。 基本面跟踪：1）乘用车景气度跟踪：周度销量：乘联会周度数据口径： 5月第一周批发日均2.7万辆，同比-1%，环比-1%。4月狭义乘用车产 2023年05月15日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 量实现175.9万辆（同比+77.4%，环比-15.7%），批发销量实现178.8万汽车沪深300 辆（同比+87.6%，环比-10.0%）。库存：3月乘用车行业整体企业库存 +9.2万辆，3月乘用车行业渠道库存+9.8万辆。2）重卡景气度跟踪：4月销量同比高增，3月产批零同环比增长，出口继续爆发。4月重卡销量8万辆，同环比+83%/-31%。3月重卡整体产量为11.86万辆，同环 比+27.3%/+51.0%；批发量为11.54万辆，同环比+50.4%/+49.6%；终端 销量为7.64万辆，同环比+38.4%/+29.9%；出口1.21万辆，同环比 +33.5%/-4.6%。3）客车景气度跟踪：产批零同环比增长，出口持续复苏。3月客车整体产量为4.75万辆，同环比+33.4%/+39.8%；批发量为4.52万辆，同环比+20.6%/+35.6%；终端销量为3.43万辆，同环比 +28.3%/+17.8%；出口9083辆，同环比+60.2%/+26.1%。4）上游成本：原材料价格小幅上涨。本周（5.8-5.14）环比上周（5.1-5.7）乘用车总体原材料价格指数+0.51%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比 分别-2.94%/-1.06%/-1.44%/+2.64%/+1.09%。 个股基本面更新：乘用车：理想发布2023年一季报，业绩超预期；长安/吉利/长城/广汽/上汽发布4月产销报告，符合预期。商用车：金龙汽车发布4月产销报告，产销超预期。 投资建议：2023切换之年，感性与理性需平衡。莫困于价格战，寻找新中期成长逻辑（大出口+AI智能化）。综合基本面和估值，子版块排序目前依然是：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：大周期的起点。符合【中特估】大方向，且是大汽车板块率先走出【国内国外共 振】逻辑，未来三年有望迎来【量价利估值】齐升。龙头【宇通客车】率先受益，龙二【金龙汽车】有望跟随。2）重卡板块：传统重卡国内迎小周期复苏阶段，【出口爆发+新能源转型】是投资核心主线。出口持续 爆发，核心受益【中国重汽A+H】。新能源转型，核心受益【中集车辆 +汉马科技】。逆周期布局，份额提升强α属性【潍柴动力A+H】。3）两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。核心受益：雅迪/爱玛。4）乘用车/零部件板块：国内价格战的影响仍需消化。电动化进入内卷时代，AI智能化导入期，出口持续超预期。【国内国外共振】仍需时间，或2023 下半年出现好的布局点（整车优选智能化领先者/零部件优选特斯拉出海标的及AI智能化受益者）。自下而上纯α品种【中国汽研】（中特估大方向+汽车检测平台）。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 34% 29% 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% 2022/5/162022/9/132023/1/112023/5/11 相关研究 《4月批发环比-10%，车企普遍去库》 2023-05-11 《2022年报&2023Q1一季报业绩综述：分化加速》 2023-05-10 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车上涨1.5%，跑赢大盘3.4pct4 1.2.估值：整体上涨5 2.基本面跟踪7 2.1.乘用车景气跟踪：周度批发同比上涨7 2.1.1.周度销量：5月第一周批发销量同比-1%7 2.1.2.库存：乘用车3月企业补库&渠道补库8 2.2.商用车景气跟踪：3月重卡/客车批零同环比增长8 2.2.1.重卡：3月产批零同环比保持增长，出口继续爆发8 2.2.2.客车：3月产批零同环比保持增长，出口持续复苏10 2.3.上游成本跟踪：原材料价格小幅上涨11 3.个股基本面变化跟踪12 4.投资建议13 5.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（5.8~5.14）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（4.14~5.14）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.5.14）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（5.8~5.14）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~5.14）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（5.8~5.14）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（5.8~5.14）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）8 图15：3月行业整体企业库存+9.2万辆（单位：万辆）8 图16：3月行业渠道库存+9.8万辆（单位：万辆）8 图17：重卡行业月度产量变化（万辆）9 图18：重卡行业月度批发销量变化（万辆）9 图19：重卡行业月度上险量变化（万辆）10 图20：重卡行业月度出口变化（辆）10 图21：客车月度销量变化（万辆）10 图22：客车月度产量变化（万辆）10 图23：客车月度上险量变化（万辆）11 图24：客车月度出口变化（辆）11 图25：乘用车原材料价格指数环比+0.51%（5.8-5.14）11 图26：玻璃价格指数环比-2.94%（5.8-5.14）11 图27：铝材价格指数环比-1.06%（5.8-5.14）12 图28：塑料价格指数环比-1.44%（5.8-5.14）12 图29：天胶价格指数环比+2.64%（5.8-5.14）12 图30：钢价格指数环比+1.09%（5.8-5.14）12 图31：重点公司基本面跟踪12 表1：乘用车厂家5月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/14 1.每周复盘 SW汽车上涨1.5%，跑赢大盘3.4pct。子板块均上涨。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第2名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史80%/72%位，分位数环比上周+0pct/+2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史68%/24%分位，分位数环比上周+0pct/+1pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史85%/61%分位，分位数环比上周+1pct/+7pct；SW商用载货车的PE/PB分别处于历史 96%/72%分位，分位数环比上周+0%/+4%。（本周具体指2023.5.08~2023.5.14，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车上涨1.5%，跑赢大盘3.4pct SW汽车上涨1.5%，跑赢大盘3.4pct。子板块均上涨，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别 +3.1%/+1.3%/+2.2%/+0.8%/+0.3%。一个月以来，SW汽车板块下跌0.1%，跑赢大盘1.3pct。2023年初至今，SW汽车板块下跌1.4%，跑输大盘7.3pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（5.8~5.14）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（4.14~5.14） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 10% 3.1% 1.5% 2.2% 1.3% 0.8% 0.3% -2.0%-1.9%-1.8% 8.9% 3.5% 3.2% -0.1% -1.8% -1.4% -3.2% -4.8% -4.3% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.5.14） 26.70% 7.01% 5.93% 0.30% 1.71% 2.61% -1.40% -2.78% -2.70% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 数据来源：wind，东吴证券研究所 4/14 东吴证券研究所 东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第2名，排名考前。年初至今汽车板块 排名第19名，排名靠后。本周汽车指数来看，各概念指数涨跌互现，按涨跌幅排序由高到地依次为燃料电池指数/智能汽车指数/新能源汽车指数/锂电池指数/特斯拉指数，指数分别为+1.5%/+1.0%/+0.8%/+0.6%/+0.0%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（5.8~5.14）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~5.14） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为金龙汽车（26.4%）、金杯汽车（20.2%）、中通客车（9.8%）、保隆科技（8.3%）、亚星客车（8.2%）。跌幅前�分别为中国中期（-22.6%）、庞大集团（-21.3%）、越博动力（-15.1%）、曙光股份（-9.9%）、光启技术（-7.5%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（5.8~5.14）图7：汽车板块周跌幅前十个股（5.8~5.14） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体上涨 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史80%/72%位，分位数环比上周+0pct/+2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史68%/24%分位，分位数环比上周+0pct/+1pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史85%/61%分位，分位数环比上周 +1pct/+7pct；SW商用载货车的PE/PB分别处于历史96%/72%分位，分位数环比上周 +0%/+4%。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低 5/14 东吴证券研究所 于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为28.17倍（上周：27.73倍），是万得全A的1.57倍，SW 汽车零部件PE（TTM）为26.96倍（上周：26.74倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.03倍（上周：2.00倍），是万得全A的1.25倍。乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件PE（TTM）分别为25.43（上周：24.66倍）、1