汽车行业跟踪周报：4月第四周乘用车批发销量同比+99%，优选客车！

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 4月第四周乘用车批发销量同比+99%，优选客车！ 增持（维持） 投资要点 每周复盘：汽车行业各子板块/公司22Q4/23Q1业绩分化加速。SW汽车下跌0.8%，跑输大盘1.1pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第18名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史80%/70%位，分位数环比上周-1pct/- 1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史68%/23%分位，分位数环比上周-3pct/-1pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史84%/54%分位，分位数环比上周-10pct/+4pct；SW商用载货车的PE/PB分别处于历史96%/68%分位，分位数环比上周+0%/+7%。 基本面跟踪：1）乘用车景气度跟踪：周度销量：乘联会周度数据口径： 4月第四周批发日均10.9万辆，同比+99%，环比-8%。3月狭义乘用车 2023年05月07日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 产量实现207.9万辆（同比+13.8%，环比+24.9%），批发销量实现198.7汽车沪深300 万辆（同比+9.3%，环比+22.9%）。库存：3月乘用车行业整体企业库存 +9.2万辆，3月乘用车行业渠道库存+9.8万辆。2）重卡景气度跟踪：4月销量同比高增，3月产批零同环比增长，出口继续爆发。4月重卡销量8万辆，同环比+83%/-31%。3月重卡整体产量为11.86万辆，同环 比+27.3%/+51.0%；批发量为11.54万辆，同环比+50.4%/+49.6%；终端 销量为7.64万辆，同环比+38.4%/+29.9%；出口1.21万辆，同环比 +33.5%/-4.6%。3）客车景气度跟踪：产批零同环比增长，出口持续复苏。3月客车整体产量为4.75万辆，同环比+33.4%/+39.8%；批发量为4.52万辆，同环比+20.6%/+35.6%；终端销量为3.43万辆，同环比 +28.3%/+17.8%；出口9083辆，同环比+60.2%/+26.1%。4）上游成本：原材料价格小幅上涨。本周（5.1-5.7）环比上周（4.24-4.30）乘用车总体原材料价格指数-2.03%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环 比分别-3.42%/-1.53%/-2.50%/-0.63%/-2.04%。 个股基本面更新：多家公司发布2023年一季报，其中：超预期【比亚迪/长安/上汽/宇通/金龙/福耀/重汽/中集】，符合预期【广汽/赛力斯/江淮 /德赛西威/伯特利/旭升/保隆科技/华域/继峰/岱美/星宇/新泉/银轮/亚太】，低于预期【文灿/爱柯迪/中鼎/经纬恒润/沪光/长华】。 投资建议：2023切换之年，感性与理性需平衡。莫困于价格战，寻找新中期成长逻辑（大出口+AI智能化）。综合基本面和估值，子版块排序目前依然是：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：大周期的起点。符合【中特估】大方向，且是大汽车板块率先走出【国内国外共 振】逻辑，未来三年有望迎来【量价利估值】齐升。龙头【宇通客车】率先受益，龙二【金龙汽车】有望跟随。2）重卡板块：传统重卡国内迎小周期复苏阶段，【出口爆发+新能源转型】是投资核心主线。出口持续 爆发，核心关注【中国重汽A+H】。新能源转型，核心关注【中集车辆 +汉马科技】。逆周期布局，份额提升强α属性【潍柴动力A+H】。3）两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。核心受益：雅迪/爱玛。4）乘用车/零部件板块：国内价格战的影响仍需消化。电动化进入内卷时代，AI智能化导入期，出口持续超预期。【国内国外共振】仍需时间，或2023 下半年出现好的布局点（整车优选智能化领先者/零部件优选特斯拉出海标的及AI智能化受益者）。自下而上纯α品种【中国汽研】（中特估大方向+汽车检测平台）。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2022/5/62022/9/42023/1/32023/5/4 相关研究 《新势力跟踪之4月销量点评:9家新势力合计交付环比+3%，多款新车上市有望提振销量》 2023-05-05 《3月重卡产批零保持增长，出口持续爆发》 2023-04-27 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌0.8%，跑输大盘1.1pct4 1.2.估值：整体下跌5 2.基本面跟踪7 2.1.乘用车景气跟踪：周度批发同比上涨7 2.1.1.周度销量：4月第四周批发销量同比+99%7 2.1.2.库存：乘用车3月企业补库&渠道补库8 2.2.商用车景气跟踪：3月重卡/客车批零同环比增长8 2.2.1.重卡：3月产批零同环比保持增长，出口继续爆发8 2.2.2.客车：3月产批零同环比保持增长，出口持续复苏10 2.3.上游成本跟踪：原材料价格小幅下跌11 3.个股基本面变化跟踪12 4.投资建议14 5.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（5.1~5.7）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（4.7~5.7）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.5.7）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（5.1~5.7）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~5.7）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（5.1~5.7）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（5.1~5.7）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）8 图15：3月行业整体企业库存+9.2万辆（单位：万辆）8 图16：3月行业渠道库存+9.8万辆（单位：万辆）8 图17：重卡行业月度产量变化（万辆）9 图18：重卡行业月度批发销量变化（万辆）9 图19：重卡行业月度上险量变化（万辆）10 图20：重卡行业月度出口变化（辆）10 图21：客车月度销量变化（万辆）10 图22：客车月度产量变化（万辆）10 图23：客车月度上险量变化（万辆）11 图24：客车月度出口变化（辆）11 图25：乘用车原材料价格指数环比-2.03%（5.1-5.7）12 图26：玻璃价格指数环比-3.42%（5.1-5.7）12 图27：铝材价格指数环比-1.53%（5.1-5.7）12 图28：塑料价格指数环比-2.50%（5.1-5.7）12 图29：天胶价格指数环比-0.63%（5.1-5.7）12 图30：钢价格指数环比-2.04%（5.1-5.7）12 表1：乘用车厂家4月周度批发数量（辆）和同比增速7 表2：个股重点公告梳理13 3/15 1.每周复盘 SW汽车下跌0.8%，跑输大盘1.1pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第18名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史80%/70%位，分位数环比上周-1pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史68%/23%分位，分位数环比上周-3pct/-1pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史84%/54%分位，分位数环比上周-10pct/+4pct；SW商用载货车的PE/PB分别处于历史96%/68%分位，分位数环比上周+0%/+7%。（本周具体指2023.5.01~2023.5.07，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌0.8%，跑输大盘1.1pct SW汽车下跌0.8%，跑输大盘1.1pct。子板块涨跌互现，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-2.3%/+1.4%/+3.0%/-0.1%/-0.6%。一个月以来，SW汽车板块下跌4.6%，跑输大盘5.2pct。2023年初至今，SW汽车板块下跌2.9%，跑输大盘10.8pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（5.1~5.7）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（4.7~5.7） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 8% 3.0% 1.4% 0.3% -0.8% -0.1%-0.6%-0.3% -0.5% -2.3% 7.1% 0.7% -2.1% -4.6% -3.0%-3.6% -2.9% -5.8%-7.0% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.5.7） 23.97% 5.69% 3.75% 7.94% 4.44% -2.88% 0.00% -5.74% -3.46% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 数据来源：wind，东吴证券研究所 4/15 东吴证券研究所 东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第18名，排名居中。年初至今汽车板块 排名第22名，排名靠后。本周汽车指数来看，各概念指数涨跌互现，按涨跌幅排序由高到地依次为燃料电池指数/智能汽车指数/新能源汽车指数/锂电池指数/特斯拉指数，指数分别为+0.6%/-1.2%/-1.4%/-2.0%/-3.8%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（5.1~5.7）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~5.7） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为金龙汽车（12.2%）、潍柴动力（11.1%）、亚夏汽车（11.0%）、曙光股份（10.4%）、国机汽车（8.2%）。跌幅前�分别为华懋科技（-8.6%）、银轮股份（-7.7%）、中国汽研（-6.1%）、钧达股份（-5.6%）、庞大集团（-5.1%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（5.1~5.7）图7：汽车板块周跌幅前十个股（5.1~5.7） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史80%/70%位，分位数环比上周-1pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史68%/23%分位，分位数环比上周-3pct/-1pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史84%/54%分位，分位数环比上周-10pct/+4pct；SW商用载货车的PE/PB分别处于历史96%/68%分位，分位数环比上周 +0%/+7%。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低 5/15 东吴证券研究所 于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为27.73倍（上周：29.26倍），是万得全A的1.52倍，SW 汽车零部件PE（TTM）为26.74倍（上周：27.88倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.0