汽车行业跟踪报告：5月第五周乘用车批发销量环比+62%，优选【出海+智能化】

证券研究报告·行业研究·汽车 汽车行业跟踪报告 1 / 5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 5月第五周乘用车批发销量环比+62%，优选【出海+智能化】 增持（维持） 投资要点 ◼ 每周复盘：5月乘用车复苏明显。SW汽车下跌0.9%，跑输大盘0.9pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第19名，排名靠后。估值上，SW乘用车的PE/PB分别处于历史80%/70%分位，分位数环比上周+0pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史69%/26%分位，分位数环比上周-2pct/-1pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史83%/53%分位，分位数环比上周+2pct/+1pct；SW商用载货车的PE/PB分别处于历史95%/61%分位，分位数环比上周+0%/-5%。 ◼ 基本面跟踪：1）乘用车景气度跟踪：周度销量：乘联会周度数据口径：5月第五周批发日均17.8万辆，同比+91%，环比+62%。5月狭义乘用车产量实现198.5万辆（同比+18.7%，环比+14.8%），批发销量实现199.7万辆（同比+25.4%，环比+12.4%）。库存：4月乘用车行业企业库存-2.9万辆，4月乘用车渠道库存-8.2万辆。2)重点新车：小鹏G6正式开启预售。3）重卡景气度跟踪：4月产批零环比略有下滑，海外出口稳中有进。4月重卡销量8万辆，同环比+83%/-31%。4月重卡月度整体产量为8.58万辆，同环比分别+101%/-28%；批发量为8.31万辆，同环比分别+90%/-28%；终端销量为5.54万辆，同环比分别+51.5%/-27.5%；出口1.26万辆，同环比分别+52.1%/+4.4%。4）客车景气度跟踪：产批零同环比增长，出口持续复苏。4月客车整体产量为4.07万辆，同环比+63.54%/-14.44%；批发量为3.81万辆，同环比分别+51.85%/-15.54%；4月终端销量为2.90万辆，同环比分别+51.8%/-15.5%；出口8552辆，同环比分别+157.44%/-5.85%。5）上游成本：原材料价格明显上升。本周（6.5-6.11）环比上周（5.29-6.4）乘用车总体原材料价格指数+3.03%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+5.51%/+0.08%/+0.13%/+0.97%/+3.92%。 ◼ 个股基本面更新：乘用车：长安/吉利/长城/广汽集团/上汽集团发布5月产销报告；小鹏G6开启预售；蔚来发布2023年一季报；商用车：宇通客车/金龙汽车发布5月产销报告；零部件：旭升集团获得某新能源客户3个定点项目。 ◼ 投资建议：2023是汽车切换之年，破旧立新，拥抱【出海+AI智能化】两条核心主线!【汽车出海投资主线】选股：首选客车板块：天时地利人和开启技术输出大周期。【宇通客车+金龙汽车】。其次重卡板块：高性价比+一带一路驱动中国制造崛起。【中集车辆A/H+中国重汽H/A】其次零部件板块：紧跟特斯拉实现中国制造全球扩散。优选特斯拉墨西哥产业链标的。【爱柯迪/嵘泰股份/岱美股份】/【拓普集团/旭升集团/新泉股份】等。乘用车板块：2023年国内价格战是主矛盾。纯出海维度看重点关注【新能源出口-比亚迪】。【AI智能化投资主线】选股：AI大模型新一轮技术创新对汽车智能化将形成深远影响。中国L3智能化法规标准如果能落地或具备里程碑意义，加速本轮AI创新在汽车端的应用，带动产业链新的机会。乘用车板块：智能化有先发优势且新车周期有所改善【小鹏汽车】，电动化头部优势建立且加速智能化【理想汽车/比亚迪】，智能技术储备好且下半年有望新车加速【华为合作伙伴（赛力斯/江淮汽车等）】。零部件板块：智能驾驶域控制器【德赛西威/经纬恒润】等，关注【均胜电子/光庭信息】等。 ◼ 风险提示：乘用车价格战超预期，乘用车产销低于预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 《5月批发环比+12%，出口创历史新高 》 2023-06-09 《5月第四周乘用车批发销量环比-23%，优选客车！》 2023-06-04 特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持，尤其感谢黄细里，刘力宇，谭行悦和杨惠冰的指导。 [Table_Author] 2023年7月19日 分析师 芮雯 (852) 3982 3217 ruiraven@dwzq.com.hk 2 / 5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 1. 基本面跟踪 景气跟踪：5月狭义乘用车产量实现198.5万辆（同比+18.7%，环比+14.8%），批发销量实现199.7万辆（同比+25.4%，环比+12.4%）。乘联会周度数据口径：5月第五周批发日均17.8万辆，同比+91%，环比+62%。库存：4月乘用车行业企业库存-2.9万辆，4月乘用车渠道库存-8.2万辆。（月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度）。 乘联会周度数据口径：5月第五周批发日均17.8万辆，同比+91%，环比+62%。5月1-31日，全国乘用车厂商批发201.5万辆，同比去年增长27%，较上月同期增长13%；今年以来累计批发885.7万辆，同比增长11%。5月狭义乘用车产量实现198.5万辆（同比+18.7%，环比+14.8%），批发销量实现199.7万辆（同比+25.4%，环比+12.4%）。 表1：乘用车厂家5月周度批发数量（辆）和同比增速 乘用车批发销量 1-7日 8-14日 15-21日 22-28日 29-31日 全月 2022年日均销量 27776 33032 40257 86115 93581 51323 2023年日均销量 27449 51550 54003 79062 178493 65004 同比 -1% 56% 34% -8% 91% 27% 环4月同期 -1% 33% -2% -23% 62% 13% 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 我们预计，2023年全年乘用车行业产批实现2460/2460万辆，分别同比+4.8%/+6.3%，其中新能源汽车批发销量968万辆，渗透率39.3%。全年交强险零售量1980万辆，同比+0.2%。2023年全年出口预计380万辆，同比+50.4%，行业整体库存增加100万辆。 图1：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆） 数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所 4月乘用车行业企业库存-2.9万辆，4月乘用车渠道库存-8.2万辆。 3 / 5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图2：4月行业整体企业库存-2.9万辆（单位：万辆） 图3：4月行业渠道库存-8.2万辆（单位：万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所 2. 建议关注 2023是汽车切换之年，破旧立新，拥抱【出海+AI智能化】两条核心主线! 【汽车出海投资主线】选股：首选客车板块：天时地利人和开启技术输出大周期。【宇通客车+金龙汽车】。其次重卡板块：高性价比+一带一路驱动中国制造崛起。【中集车辆A/H+中国重汽H/A】其次零部件板块：紧跟特斯拉实现中国制造全球扩散。优选特斯拉墨西哥产业链标的。【爱柯迪/嵘泰股份/岱美股份】/【拓普集团/旭升集团/新泉股份】等。乘用车板块：2023年国内价格战是主矛盾。纯出海维度看重点关注【新能源出口-比亚迪】。 【AI智能化投资主线】选股：AI大模型新一轮技术创新对汽车智能化将形成深远影响。中国L3智能化法规标准如果能落地或具备里程碑意义，加速本轮AI创新在汽车端的应用，带动产业链新的机会。乘用车板块：智能化有先发优势且新车周期有所改善【小鹏汽车】，电动化头部优势建立且加速智能化【理想汽车/比亚迪】，智能技术储备好且下半年有望新车加速【华为合作伙伴（赛力斯/江淮汽车等）】。零部件板块：智能驾驶域控制器【德赛西威/经纬恒润】等，关注【均胜电子/光庭信息】等。 3. 风险提示 乘用车价格战超预期，乘用车产销低于预期。 4 / 5 免责及评级说明部分 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分析师声明： 本人以勤勉、独立客观之态度出具本报告，报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点；本人于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与本人薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 利益披露事项： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。 研究分析员或其联系人并未从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。 研究分析员或其联系人并未担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。 东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」或「本公司」）或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。 东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系。 东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。 免责声明 本报告由东吴证券国际编写，仅供东吴证券国际的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。本研究报告的编制仅供一般刊发，并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应受香港法律管辖并据其解释。 本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。 本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断，并可予更改而毋须事前通知。除另有说明外，本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现，过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示。在不同时期，东吴证券国际可能基于不同假设、观点及分析方法发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。分析中所做的预测收益可能基于相应的假设，任何假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响，东吴证券国际并不承诺或保证任何预测收益一定会实现。 东吴证券国际的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观 5 / 5 免责及评级说明部分 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 点，本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。东吴证券国际及其集团公司的各业务部门，如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时，其所作出的投资决策可能与本报告所述观点并不一致。 本报告及其所载内容均属机密，仅限指定收件人阅览。本报告版权归东吴证券国际所有，未经本公司同意，不得以任何方式复制、分发或使用本报告中的任何资料。本报告仅作参考用途，任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或