汽车行业跟踪周报：4月第一周批发销量同比+13%

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 4月第一周批发销量同比+13%2023年04月16日 增持（维持） 投资要点 每周复盘：前期反弹+市场对于汽车价格战传导的影响担心，本周汽车板块表现一般。SW汽车下跌1.4%，跑输大盘1.7pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第22名，排名靠后。估值上， 自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史81%/72%位，分位数环比上周+0pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史75%/31%分位，分位数环比上周-3pct/-3pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史94%/47%分位，分位数环比上周+1pct/+2pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：4月第一周批发日均2.8万辆，同比+13%，环比-23%。3月狭义乘用车产量实现207.9万辆（同比+13.8%，环比+24.9%），批发销量实现198.7万辆（同比+9.3%，环比+22.9%）。库存：2月乘用车行业整体企业库存+4.6万辆，2月乘用车行业渠道库存+11.5万辆。2）重点新车：多款新车登录工信部申报目 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 录，极氪X/长城魏牌蓝山发布。3）上游成本：原材料价格小幅下跌。汽车沪深300 本周（4.10-4.16）环比上周（4.3-4.9）乘用车总体原材料价格指数-1.36%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+1.46%/-0.57%/-0.50%/-0.68%/-1.65%。 个股基本面更新：整车板块：吉利极氪新车极氪X正式上市，长城魏牌蓝山DHT-PHEV正式上市。零部件板块：银轮股份发布2022年年报及2023年第一季度业绩预告，亚太股份发布2023年第一季度业绩预告， 沪光股份发布2022年度业绩快报，业绩符合我们预期。 投资建议：站在大周期视角下，汽车板块正处于第4个周期中（2005年开始算起），目前板块估值（以SW汽车PB口径）处于历史中等偏下水平（约2倍PB），板块内部基本面分化明显。综合基本面和估值比较分析，2023年板块配置目前排序：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：上行周期或刚开始。2023年或开始新一轮上行周期（国内大中客均值回归+出口进入持续快车道等）。受益排序：龙头率先【宇通客车】，后期或扩散龙二/龙三【金龙汽车/中通客车】等。2）重卡板块：迎小周期的复苏阶段。2016年重卡迎来了一轮周期的上行阶段（国标切换&治超&集中换车等共同驱动），2021-2022年进入了这轮周期的 下行阶段，2023年或迎来小周期的复苏阶段&下一轮大周期的准备期 （经济稳增长+国标切换+出口增长+新能源转型等）。受益排序：中国重汽/潍柴动力/汉马科技/中集车辆等。3）电动两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。2017-2022年迎来上行周期（新国标实施+配送服务需求） 且头部企业集中度持续提升，2023年总体趋势或仍延续。核心受益头部企业：雅迪控股/爱玛科技。4）乘用车板块：价格战正在进行时。投资层面，短期（1年内）视角板块仍需消化价格战。长期（1-2年以上）视 角依然对【自主品牌全球崛起】充满信心【比亚迪/理想/长城/吉利/蔚来 /小鹏/长安/上汽/广汽】等。5）零部件板块：基本是与乘用车【一荣俱荣，一损俱损】。短期（1年内）视角优选业绩与国内乘用车价格战相关度较低的品种【中国汽研/岱美股份/爱柯迪】等。中长期（1-2年以上）视角建议核心围绕“具备出海综合优势”布局优质零部件品种（福耀/拓 普/旭升/文灿/爱柯迪/新泉/岱美/继峰/德赛/华阳/伯特利/星宇等）。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 34% 29% 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% 2022/4/182022/8/162022/12/142023/4/13 相关研究 《特斯拉供应链标的出海—墨西哥的机遇》 2023-04-16 《3月批发环比+23%，出口同比高增长》 2023-04-12 1/16 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下下跌1.4%，跑输大盘1.7pct4 1.2.估值：整体下跌5 2.基本面跟踪7 2.1.景气跟踪：周度批发同比上涨7 2.1.1.周度销量：4月第一周批发销量同比+13%7 2.1.2.库存：乘用车2月企业补库&渠道补库8 2.2.重点新车：多款新车登录工信部申报目录，极氪X/长城魏牌蓝山发布9 2.3.上游成本跟踪：原材料价格小幅下跌12 3.个股基本面变化跟踪13 4.投资建议14 5.风险提示15 2/16 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（4.10~4.16）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（3.16~4.16）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.4.16）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（4.10~4.16）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~4.16）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（4.10~4.16）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（4.10~4.16）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）8 图15：2月行业整体企业库存+4.6万辆（单位：万辆）8 图16：2月行业渠道库存+11.5万辆（单位：万辆）8 图17：长安启源A079 图18：腾势N89 图19：比亚迪宋PLUSEV9 图20：坦克300PHEV9 图21：哈弗枭龙EV10 图22：长城魏牌高山10 图23：极氪X竞品比较11 图24：长城魏牌蓝山竞品比较12 图25：乘用车原材料价格指数环比-1.36%（4.10-4.16）12 图26：玻璃价格指数环比+1.46%（4.10-4.16）12 图27：铝材价格指数环比-0.57%（4.10-4.16）13 图28：塑料价格指数环比-0.50%（4.10-4.16）13 图29：天胶价格指数环比-0.68%（4.10-4.16）13 图30：钢价格指数环比-1.65%（4.10-4.16）13 图31：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪14 表1：乘用车厂家4月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/16 1.每周复盘 SW汽车下跌1.4%，跑输大盘1.7pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第22名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史81%/72%位，分位数环比上周+0pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史75%/31%分位，分位数环比上周-3pct/-3pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史94%/47%分位，分位数环比上周+1pct/+2pct。（本周具体指2023.4.10~2023.4.16，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下下跌1.4%，跑输大盘1.7pct SW汽车下跌1.4%，跑输大盘1.7pct。子板块涨跌互现，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-0.9%/-0.8%/+1.8%/-2.1%/+0.5%。一个月以来，SW汽车板块下跌1.0%，跑输大盘3.3pct。2023年初至今，SW汽车板块上涨0.0%，跑输大盘8.1pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（4.10~4.16）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（3.16~4.16） 3% 2% 2% 1% 1% 0% -1% -1% -2% -2% -3% -1.4% -0.9%-0.8% 1.8% -2.1% 0.5% -0.8% 0.3% -0.5% 8% 7.3% 2.6% 1.3% 2.3% 2.6% -1.0% -1.0% -2.3% -3.7% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.4.16） 6.25% 7.18% 5.69% 8.06%7.83% 0.00% 0.17% -4.30% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 17.72% 数据来源：wind，东吴证券研究所 4/16 东吴证券研究所 东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第22名，排名靠后。年初至今汽车板块 排名第23名，排名靠后。本周汽车指数来看，各概念指数涨跌互现，按涨跌幅排序由高到地依次为锂电池指数/新能源汽车指数/燃料电池指数/特斯拉指数/智能汽车指数，指数分别为+1.0%/+0.7%/-0.7%/-0.9%/-2.0%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（4.10~4.16）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~4.16） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为银轮股份（7.1%）、越博动力（6.0%）、湖南天雁（5.7%）、保隆科技（5.4%）、正裕工业（5.2%）。跌幅前�分别为威孚高科（-15.8%）、德宏股份（-8.7%）、中国重汽（-8.2%）、钧达股份（-8.0%）、跃岭股份（-7.7%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（4.10~4.16）图7：汽车板块周跌幅前十个股（4.10~4.16） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史81%/72%位，分位数环比上周+0pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史75%/31%分位，分位数环比上周-3pct/-3pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史94%/47%分位，分位数环比上周 +1pct/+2pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为29.62倍（上周：30.29倍），是万得全A的1.62倍，SW 5/16 东吴证券研究所 汽车零部件PE（TTM）为28.86倍（上周：29.69倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.09倍（上周：2.13倍），是万得全A的1.22倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值为2.07倍（上周：2.12倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为26.50（上周：26.74倍）、110.67倍（上周：158.71倍）和67.98倍（上周：66.77倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.36倍（上周：2.38倍）、 1.61倍（上周：1.67倍）和2.28倍（上周：2.24倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，