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公司概览与盈利预测
- 盈利预测维持不变：基于最新研究，公司2023至2025年的归母净利润预测值分别为40.98亿元、49.44亿元、56.41亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.20元、1.45元、1.65元。
- 目标价与评级不变：研究团队继续维持对公司25元的目标价，并保持“增持”评级。
主要事件与海外进展
- 欧洲大项目中标：公司公告显示，成功预中标丹麦Orsted公司Baltica2海上风电项目（B包）的275kV高压交流海底光电复合缆及配套附件项目，中标金额预计12.09亿元人民币（约1.59亿欧元）。此项目预计从2023年6月启动，至2026年4月完成，显示出公司在欧洲市场的重大突破，订单规模和执行速度均超出市场预期。
订单与交付情况
- 订单充足且持续交付：随着国内海风项目的开工和规划密度增加，以及海外市场的积极进展，公司的订单量持续增长。特别是近期在山东取得的国华半岛南U2送出、阵列海缆及施工订单，总额约为8.1亿元人民币，预计整体毛利率维持在35%-40%的高水平，表明公司盈利能力稳健。
催化因素与风险提示
- 潜在催化剂：随着海风项目的进一步落地和更多海外订单的获取，公司业绩有望持续增长。
- 风险因素：需关注海外市场需求的变化以及可能影响公司业务的光纤光缆招采情况是否达到预期。
结论
当前研究报告认为，公司通过欧洲大项目中标展示出其在国际市场的竞争力，同时在国内海风项目的强劲势头下，订单量充足且交付能力稳定。尽管存在海外需求下滑和招采不确定性等潜在风险，但整体看来，公司业绩前景乐观，维持“增持”评级和目标价25元，看好公司未来的持续增长潜力。
维持盈利预测，维持目标价和增持评级。公司公告预中标欧洲高压海底电缆项目，体量达1亿欧元以上，海外大项目逐步落地趋势明确。
我们维持2023-2025年归母净利润为40.98/49.44/56.41亿元，对应EPS1.20/1.45/1.65元。维持目标价25元，维持增持评级。
预中标欧洲大单，海外进展超预期。公司公告中天科技海缆收到丹麦OrstedWindPowerA/S的预中标通知书，确认公司为Baltica2海上风电项目（B包）275kV高压交流海底光电复合缆及其配套附件预中标候选人。该中标金额预计为12.09亿元（约合1.59亿欧元），预计将在2023年6月开始，2026年4月执行完毕。2017年，公司曾公告中标德国Tennet总承包项目约1.85亿元，而本次中标不仅金额大超此前，还显现了公司在欧洲大体量订单的突破，进度和金额都比市场预期要更大。
订单充足稳步交付，重点地区盈利较好。3月后，我们观察到国内海风项目开工和规划更加密集，从收入确认角度，公司此前中标的山东莱州湾、惠州港口二、东南亚等项目有望在后续季度有所贡献，Q2收入确认的节奏有望比Q1更加密集。此外，近期公司在山东斩获的国华半岛南U2送出、阵列海缆及施工订单约8.1亿元，单公里价值量换算下预计整体保持35%-40%的毛利，盈利水平相对较好。
催化剂：海风项目落地，更多海外订单落地
风险提示：海外需求下滑，光纤光缆招采或不如预期。
