Q1盈利大幅提升，玉米种子景气高增

2023年5月11日 强烈推荐/维持 公司报告 隆平高科 隆平高科（000998）：Q1盈利大幅提升，玉米种子景气高增 事件：公司公布2022年年报和2023年一季报。公司2022年实现营收36.89 亿元，yoy5.29%，归母净利润-8.76亿元，yoy-1503.53%。公司2023年Q1 实现营收10.64亿元，yoy17.49%，归母净利润1.71亿元，yoy213.22%。 22年业绩受多重因素拖累，23Q1盈利大幅提升。多方因素影响公司22年业绩，大部分影响因素为短期因素：1、计提商誉、存货等资产减值准备合计约 3.69亿元；2、22年员工持股计划摊销费用0.56亿元；3、研发费用较上年同期增加约2.31亿元；4、美元贷款汇兑损失约1.85亿元；5、由于会计估计变更影响应收账款及预计退货金额，使得利润减少1.87亿元。进入23Q1，公司营业收入与利润均实现大幅提升，主要得益于玉米种子业务的量利齐升以及联营企业确认的投资收益持续增长。公司主营业务经营稳健，随着计提减值充分释放以及非主营损失影响的逐步减弱，23年经营有望逐步向好。 水稻板块稳健发展，玉米种子表现亮眼。公司水稻种子全年实现营业收入 13.02亿元，同比基本持平。亚华水稻事业部创新经营方式，实现营收5.5亿 元；广西恒茂实现营收2.5亿元，并与隆平种业重组为隆平水稻事业部。同时公司以品牌运作改革为契机，在“隆晶系”的优势基础上，促进以“玮系”、“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列为代表的重点新品系迅速上量。玉米种子全年实现营业收入13.17亿元，同比增长29.73%。报告期内联创种业、河北巡天的玉米种子业务均实现较大幅度增长，市占率和竞争力持续提升。未来公司将持续优化资产布局，整合产业资源，加强科研成果转化，持续提升传统种业的市场份额。 转基因业务布局领先蓄势待发。在生物育种领域，公司目前投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2、CAL16等5个转 基因性状的安全证书，主要品种裕丰303、中科玉505、嘉禧100等品种已实现转育和制种试验。公司生物育种技术和品种储备行业领先，有望在转基因商用落地的持续推进中保持先发优势。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司轻装上阵，传统种子业务稳健增长，转基因业务具备先发优势，有望为公司打开进一步增长空间。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为1.82、3.09和4.03亿元，EPS为0.14、0.23和0.31元，PE值为113.39、66.78和51.23倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发不及预期等。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,503.44 3,688.81 4,252.95 4,810.18 5,411.96 增长率（%） 6.47% 5.29% 15.29% 13.10% 12.51% 归母净利润（百万元） 62.45 (876.47) 182.01 309.05 402.86 增长率（%） -25.48% -545.89% -147.14% 69.80% 30.35% 净资产收益率（%） 1.13% -17.40% 2.68% 4.19% 5.00% 每股收益(元) 0.05 (0.67) 0.14 0.23 0.31 PE 313.40 (23.39) 113.39 66.78 51.23 PB 3.75 4.10 3.04 2.80 2.56 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司是一家以“杂交水稻之父”袁隆平院士的名字命名的国际化种业企业。公司业务涵盖“种业运营”和“农业服务”两大体系，种子业务方面，公司水稻、玉米、蔬菜、食葵、谷子等核心品类全球领先，小麦、棉花、油菜、马铃薯等品类快速发展；农业服务方面，新型职业农民培训、精准种植技术服务、耕地修复与开发、品质粮交易平台、品牌农业、农业金融等齐头并进。 未来3-6个月重大事项提示： 2023-05-19股东大会召开 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）18.75-13.53 总市值（亿元）206.37 流通市值（亿元）203.08 总股本/流通A股（万股）131,697/131,697 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.3 52周股价走势图 隆平高科 沪深300 20.3% 0.3% -19.7% 5/97/99/911/91/93/9 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050006 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 隆平高科（000998）：Q1盈利大幅提升，玉米种子景气高增 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 5874 6162 6340 7291 8028 营业收入 3503 3689 4253 4810 5412 货币资金 1876 2741 2719 3324 3600 营业成本 2303 2460 2672 2897 3196 应收账款 571 458 611 644 751 营业税金及附加 12 18 21 17 19 其他应收款 412 297 342 387 435 营业费用 424 434 532 577 622 预付款项 139 268 335 447 549 管理费用 364 495 468 505 541 存货 1881 1894 1830 1984 2189 财务费用 100 347 185 228 195 其他流动资产 25 126 126 126 126 研发费用 208 439 340 337 325 非流动资产合计 8130 8443 8142 7862 7599 资产减值损失 450.21 336.98 20.00 20.00 20.00 长期股权投资 2364 2934 2934 2934 2934 公允价值变动收益 11.34 -31.62 20.00 20.00 20.00 固定资产 1495 1671 1537 1404 1270 投资净收益 583.30 165.35 291.50 346.71 267.85 无形资产 1307 1375 1210 1065 937 加：其他收益 35.27 97.91 68.79 67.32 78.00 其他非流动资产 53 13 13 13 13 营业利润 216 -733 406 673 870 资产总计 14004 14605 14483 15153 15627 营业外收入 2.16 6.70 3.37 4.08 4.72 流动负债合计 6521 8128 7455 7221 6617 营业外支出 27.06 26.76 26.10 26.64 26.50 短期借款 2483 4038 4211 3907 3245 利润总额 191 -753 383 651 848 应付账款 491 593 599 669 727 所得税 18 19 19 33 42 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 173 -772 364 618 806 一年内到期的非流动负债 1889 1117 625 625 625 少数股东损益 111 104 182 309 403 非流动负债合计 1218 723 604 604 604 归属母公司净利润 62 -876 182 309 403 长期借款 939 196 196 196 196 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 7739 8850 8059 7825 7221 成长能力 少数股东权益 759 718 900 1209 1611 营业收入增长 6.47% 5.29% 15.29% 13.10% 12.51% 实收资本（或股本） 1317 1317 1317 1317 1317 营业利润增长 -21.05 -439.63 -155.39 65.85% 29.22% 资本公积 3245 3019 3019 3019 3019 归属于母公司净利润增长 -46.12 -1503.5 -120.77 69.80% 30.35% 未分配利润 2320 1443 1580 1812 2114获利能力 归属母公司股东权益合计 5506 5037 6783 7378 8053 毛利率(%) 34.27% 33.31% 37.18% 39.77% 40.94% 负债和所有者权益 14004 14605 14483 15153 15627 净利率(%) 4.94% -20.93% 8.56% 12.85% 14.89% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 0.45% -6.00% 1.26% 2.04% 2.58% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 1.13% -17.40% 2.68% 4.19% 5.00% 经营活动现金流 1369 1035 44 505 592 偿债能力 净利润 173 -772 364 618 806 资产负债率(%) 55% 61% 56% 52% 46% 折旧摊销 300.91 388.95 300.31 280.43 262.93 流动比率 0.90 0.76 0.85 1.01 1.21 财务费用 100 347 185 228 195 速动比率 0.61 0.53 0.61 0.73 0.88 应收帐款减少 164 112 -152 -34 -107 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.25 0.26 0.29 0.32 0.35 投资活动现金流 -570 319 594 679 601 应收账款周转率 5 7 8 8 8 公允价值变动收益 11 -32 20 20 20 应付账款周转率 7.99 6.80 7.14 7.59 7.75 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 583 165 291 347 268 每股收益(最新摊薄) 0.05 -0.67 0.14 0.23 0.31 筹资活动现金流 -629 -509 -660 -579 -917 每股净现金流(最新摊薄) 0.13 0.64 -0.02 0.46 0.21 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.18 3.82 5.15 5.60 6.12 长期借款增加 -1925 -743 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 0 0 0 0 P/E 313.40 -23.39 113.39 66.78 51.23 资本公积增加 136 -226 0 0 0 P/B 3.75 4.10 3.04 2.80 2.56 现金净增加额 170 845 -22 606 276 EV/EBITDA 39.48 -6341.2 25.81 18.68 15.92 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 隆平高科（000998）：Q1盈利大幅提升，玉米种子景气高增 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 隆平高科（000998）：玉米种子量利齐升，转基因布局有望兑现 2022-08-26 公司普通报告 隆平高科（000998）：去库存效果明显，生物育种持续推进 2022-04-27 行业普通报告 农林牧渔行业报告：猪价持续弱势筑底，持续推荐养殖及后周期 2023-05-08 行业普通报