聚烯烃周报：弱现实强预期，月间反套为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 弱现实强预期，月间反套为主 2022年12月11日 聚烯烃周报20221205-20221209 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z00014623 微信公众号：招商期货研究所 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅累库存，处于历年正常水平。本周国内现货小幅上涨，基差走弱，成交尚可；美金现货持稳为主，低价进口窗口打开。春节前供应逐步增加（检修复产），下游农地膜旺季尾声，受制于疫情影响，整体需求仍偏弱。近期产业链库存健康，基差走弱，需求随着农地膜旺季尾声而走弱，随着房地产放松及疫情防控政策放松导致宏观预期走好，整体处于弱现实强预期，短期震荡偏强为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，明年塑料的供应比PP压力小，可以关注买塑料空PP或者月间反套。后期关注新增产能投放情况/国内疫情发酵情况/下游需求情况。 2、从交易维度上：短期产业矛盾不大，随着房地产放松及疫情防控政策放松导致宏观预期走好，弱现实强预期，临近交割月，震荡偏强为主，但往上仍受制于进口窗口压制。中期产业仍处于扩张周期，但塑料供应压力相对比PP小，可以关注买塑料空PP/月间反套。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅累积，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差走弱，成交尚可；美金现货稳中小跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。春节前供应逐步增加（检修复产叠加新增产能），下游仍受制于疫情反复，整体需求仍偏弱。近期产业链库存健康，基差走弱，需求受制于疫情整体仍偏弱，随着房地产放松及疫情防控政策放松导致宏观预期走好，整体处于弱现实强预期，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/国内疫情发酵情况。 2、从交易维度上：后期供需压力逐步加大，不过随着房地产放松及疫情防控政策放松导致宏观预期走好，弱现实强预期，单边震荡为主，但往上仍受制于进口窗口压制。中期产业仍处于扩张周期，仍是逢高做空利润为主/月间反套。 风险提示：新装置投放情况/下游订单情况/疫情发酵情况/俄乌事件 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-16 2013-03-13 2013-07-08 2013-10-30 2014-02-20 2014-06-11 2014-09-25 2015-01-19 2015-05-13 2015-08-27 2015-12-21 2016-04-13 2016-08-01 2016-11-23 2017-03-16 2017-07-06 2017-10-26 2018-02-09 2018-06-07 2018-09-21 2019-01-16 2019-05-14 2019-08-28 2019-12-19 2020-04-14 2020-08-04 2020-11-25 2021-03-18 2021-07-08 2021-11-01 2022-02-22 2022-06-15 2022-09-29 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-… 2014-… 2014-… 2015-… 2015-… 2016-… 9-1价差 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 1-5价差 2018-… 2018-… 2019-… 2019-… 2019-… 5-9价差 2020-… 2020-… 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… Page2 2022-… 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海LLDPE 2016-12-01 2017-05-01 LLDPE结算价 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 浙江LLDPE 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 华北LLDPE自提 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 广东LLDPE 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-10-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-19 2015-08-05 2015-10-30 2016-01-18 2016-04-12 2016-07-01 2016-09-20 2016-12-13 2017-03-08 2017-05-31 2017-08-16 2017-11-08 2018-01-25 2018-04-23 2018-07-12 2018-09-28 2018-12-21 2019-03-19 2019-06-11 2019-08-27 2019-11-20 2020-02-14 2020-05-07 2020-07-27 2020-10-20 2021-01-06 2021-03-31 2021-06-23 2021-09-08 2021-12-03 2022-02-28 2022-05-23 2022-08-09 2022-11-02 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格延续小幅上涨，主力合约上涨，基差走弱，1/5价差继续小幅缩窄。PP现货价格延续小幅上涨，主力合约下跌，基差走弱，1/5价格继续小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 9-1价差 2016-01-01 2017-01-01 1-5价差 2018-01-01 2019-01-01 5-9价差 2020-01-01 2021-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海PP 2016-12-01 2017-05-01 PP结算价 2017-10-01 2018-03-01 浙江PP 2018-08-01 2019-01-01 华东PP自提 2019-06-01 2019-11-01 广东PP 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 图6：LLDPE美金价价格 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 1600 1300 1000 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 700 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2012-01-01 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金持稳为主，人民币汇率升值，国内价格小幅上涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳为主，中国贴水东南亚价差缩窄至30美金;本周PP美金价持稳为主，人民币汇率升值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油:CFR日本 乙烯:CFR东北亚丙烯:CFR中国 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 0 资料来源：WIND，招商期货 图11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 201