乙二醇4月行情回顾与5月展望：供需边际存改善预期 关注企稳机会

乙二醇期货月报MonthlyReportonMEGFuture 作者：能源化工研究中心封晓芬 执业编号：F03098955(从业)Z0017725(投资咨询) 联系方式：fengxiaofen@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年5月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 供需边际存改善预期关注企稳机会 ——乙二醇4月行情回顾与5月展望 4月乙二醇维持底部区间震荡。截至4月30日，2月乙二醇华东现货 市场月均价4111.5元/吨，较上月环比下跌0.12%。月内最低价格4040元/吨，最高4205元/吨。5月乙二醇行情展望如下： 成本端，宏观方面来看，虽然美联储此次加息之后，大概率结束本轮加息周期，但是美国银行业危机并未完全解除，如果危机进一步蔓延，不排除金融危机的可能出现，那将在一定程度上利空油价；供需来看，因主要产油国逐步落实联合减产，原油供给回落，供需偏紧，对油价有一定支撑。整体来看，预计油价维持宽幅震荡。 供应端，供给短期压力仍显，中长期或迎来缩量。因4月下旬重启装置较多，供给明显回升，短期供应压力仍显，然根据装置检修计划，月中，浙石化装置计划降负运行，如果计划落地，供应端将迎来明显缩量。 需求端，聚酯开工仍有小幅下滑预期。跟往年相对，当前的库存水平尚可，聚酯工厂压力主要源自终端需求不佳以及大部分品种装置处于亏损状态，因当前步入年内传统淡季，终端需求得以明显改善的可能性不大，需要关注终端新增订单情况，以及是否有进一步负反馈。预计5月聚酯开工负荷仍存小幅下调预期。 库存端，5月乙二醇大概率维持去库通道。 综上，成本端宏观和主产油国减产影响，油价大概率维持宽幅震荡；供需来看，乙二醇供需双缩，但供给端缩量更明显，预计乙二醇价格重心有望小幅上移。参考运行区间为4000-4750元/吨。操作上建议关注逢低做多机会。 风险提示：原油价格大幅下跌，装置转产降负计划落空。 目录 第一部分行情回顾1 第二部分宏观经济环境2 一、国内经济缓慢修复回暖中2 二、国内货币政策维持宽松3 三、美联储本轮加息周期或将结束3 第三部分乙二醇成本分析4 第四部分乙二醇供应分析5 一、供给短期压力不减中长期仍有缩量预期5 二、进口量持续维持低位7 第五部分乙二醇需求分析8 一、内需延续修复外需承压8 二、织造行业步入季节性淡季10 三、聚酯开工有小幅下降预期11 第六部分乙二醇库存分析13 第七部分乙二醇供需平衡表分析14 第八部分套利分析15 第九部分季节性分析与技术分析16 一、季节性分析16 二、技术分析17 第十部分总结与操作建议17 附：行业相关股票18 第一部分行情回顾 元/吨 乙二醇现货价 12000 10000 8000 产能再度大幅 扩张，油价崩塌，乙二醇重心下移。 油价高位有所 回落，叠加煤价受国家管控，高位回落，乙二醇走弱后维持低位震荡 6000 4000 2000 国内乙二醇绝大 部分为油制，油价上行，乙二醇紧密跟随。 煤化工逐步兴起，油制占比下降， 产能快速扩张，油价走弱，乙二醇趋势性下跌。 产能投放速度放缓， 油价触底反弹，乙二醇价格上行。 0 2009-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-10 油价底部反弹， 宏观流动性宽松，叠加煤价大幅上涨，乙二醇大幅反弹。 2020-102021-102022-10 图1-1乙二醇现货价格历史走势图数据来源：Wind、方正中期期货研究院 元/吨 8000 MEG内盘 MEG外盘 美元/吨 1200 元/吨 8000 乙二醇期货结算价 7000 7000 1000 6000 6000 800 5000 5000 4000600 4000 3000 4003000 2000 200 2000 1000 0 2019-12 0 2020-062020-122021-06 2021-122022-06 2022-12 2021-06-07 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 图1-2乙二醇内外盘价图1-3乙二醇期货结算价 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 4月乙二醇维持底部区间震荡。月初，因主要产油国宣布联合减产，提振市场情绪，国际油价大幅上涨，对乙二醇有一定支撑，叠加恒力石化按计划停车，供给端缩量，乙二醇价格重心小幅上升，但是随后随着商品集体走跌，乙二醇价格下跌走弱；月中，成本端，油价维持相对高位运行，对下游有一定支撑，供需来看，虽然月中部分煤制装置重启，但是前期恒力和海南炼化装置停车，给供应带来明显缩量，整体供需依然维持去库节奏，支撑乙二醇价格上扬；下旬，成本端油价因海外风险事件有所发酵，叠加市场担忧美国经济走向衰退，恐慌情绪有所升温，油价运行中枢再次下移，带动化工 品种跟随走弱。截至4月30日，2月乙二醇华东现货市场月均价4111.5元/吨，较上月环比下跌 0.12%。月内最低价格4040元/吨，最高4205元/吨。 第二部分宏观经济环境 单位：% 15.00 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 PMI 非制造业PMI:商务活动 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 一、国内经济缓慢修复回暖中 2010-10 2011-04 2011-10 2012-04 2012-10 2013-04 2013-10 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2010-03 2010-10 2011-05 2011-12 2012-07 2013-02 2013-09 2014-04 2014-11 2015-06 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01 图2-1CPI和PPI当月同比图2-2工业增加值同比 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 3月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.3%；3月PPI同比下跌2.5%，环比持平。CPI从同比来 看，鲜肉、蔬菜、粮食等均较去年不同程度上涨，使得同比数据出现上涨，从环比来看，鲜菜、猪肉和水产品价格有所回落，而服务、衣着和医疗保健小幅上涨，整体CPI环比维持下降。PPI来看，因海外风险事件影响，市场恐慌情绪蔓延，原油等大宗商品走跌，带动化工、黑色等主要商品跟随回落，给PPI同比走弱贡献大部分力量。 4月采购经理指数回落。根据国家统计局数据显示，4月制造业PMI为49.2%，回落至景气区间之下，4月非制造业PMI为56.4%，仍保持较高的景气水平，综合PMI为54.4%，较上个月下降2.6个百分点，但仍维持高位运行，表明我国企业生产经营水平总体保持扩张态势。 展望后市，经济仍处于缓慢恢复当中。虽然3月经济数据表现出我国经济需求向好，但是4月制造业PMI回落至景气度之下，表明我国经济还有一定的脆弱性，经济恢复仍需一定时间和过程。 二、国内货币政策维持宽松 单位：%M1:同比M2:同比 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 -5.00 单位：%社会融资规模存量:同比 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 8.00 图2-3M1和M2当月同比图2-4社融同比 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 3月M1同比增速5.1%，M2同比增速为12.7%，延续扩张趋势；3月社融同比增速10%。从M2数据来看，当前国内货币政策仍呈宽松态势，M2增速保持稳定上涨趋势，可见国内货币政策和财政政策继续发力，增加基础货币的投放力度，国内货币供应量较为充足。但是社融增速处于较低水平，实体融资需求偏弱，货币宽松向信用宽松转换仍需时间传导。 展望后市，国内货币延续宽松政策，经济延续恢复态势。在防疫政策调整后，虽然经济所受的冲击有所减弱，但是当前的经济仍处于缓慢修复期，丞需宽松的货币政策给经济修复注入新鲜的血液，以助力各行各业回归正常运行水平。 三、美联储本轮加息周期或将结束 % 6.00 0.750.75 0.75 0.75 5.00 % 0.80 0.70 4.00 0.50 0.50 3.00 0.25 0.250.25 0.25 2.00 1.00 0.00 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 美国:联邦基金目标利率 加息 图2-5美联储联邦利率走势 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 根据5月初美联储会议报道，如期加息25个基点，此次加息后大概率结束本轮加息周期，但是并未完全消退市场对债务危机和美国经济预期走向衰退的担忧。本次会议决议发声删除了“适宜进一步加息”的言论，意味着此次加息之后本轮加息或将大概率结束，但是鲍威尔发声仍略偏鹰，淡化年内降息预期以及银行债务危机，然而根据近期的美联储加息概率显示，年内降息3次的概率较大。 第三部分乙二醇成本分析 布伦特原油 WTI原油 乙二醇 OPEC原油产量 同比增速 美元/桶 140 120 100 80 60 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 万桶/天 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2021-03 20% 15% 10% 5% 0% 40 -5% 20 0 2021-072021-112022-03 2022-072022-11 -10% -15% -20% 2023-03 图3-1国际原油与乙二醇价格走势图3-2OPEC原油产量及增速 万桶/天 1400 美国原油产量 同比增速 全美商业原油库存：万桶 2017年 2020年 2023年 2018年2019年 2021年2022年 1