国防军工行业22年报及23一季报总结：需求增长及国产化率提升带动行业发展

证券研究报告 2023年05月09日 行业报告 行业专题研究 │ 国防军工行业22年报及23一季报总结： 需求增长及国产化率提升带动行业发展 国防军工:整体需求增长及国产化率提升驱动行业稳步发展 今年年初至今，随着下游客户需求的释放，需求确定性逐渐增强，指数小幅反弹，并调整至今。需求方面，2023年国防费预算约为15537亿元人民币，同比增长7.2%。业绩方面，2023Q1军工相关上市公司归母净利润为71.78亿元，同比增长4.31%。持仓方面，2023Q1公募基金重仓比例为 2.47%，超配0.12%，相较于2022年末，下降0.82pct。 航天：需求分化带来结构性行情 1）航天-电子器件板块：被动器件相关公司整体营收及归母净利润仍在维持增长水平，相关公司估值较低；连接器板块，民用领域或带来行业第二成长曲线；FPGA板块国产化率仍有提升空间，未来将持续拉动板块发展。2）航天-组件板块：雷达相关公司营收及盈利能力均在持续提升，应收账款及应收票据总和在快速增长，业绩有待释放；红外及可见光行业营收能力波动向下，盈利能力快速下滑，且费用管理能力有待提升。 航空：下游主机所需求稳定，产业链业绩有望稳步增长 航空装备公司整体业绩增长稳定，23年整体实现归母净利润同比增长11.11%，23Q1归母净利润同比增长16.06%。其中上游原材料及原材料加工公司持续研发投入，积极推进在研项目，提升产品竞争力，整体营业收入及业绩均增速较快；中游机载系统及设备公司，整体盈利能力有所提升，部分公司费用管理能力有待改善；下游主机所持续备货，合同负债仍然保持在高位，同时积极提升费用管理能力，公司业绩有望保持稳步增长。 船海：复苏趋势确立带动行业经营利润双增 2023年一季度国内船舶企业超预期接单，油船新船订单同比大幅增加，新燃料船舶手持订单比例持续上涨，增加船海行业复苏信心。2023年前期高价订单有望于三季度开始交付，总装制造企业下半年有望营收利润双增长船配公司受益于下游订单传导业绩有望早于总装制造企业兑现。船配类上市公司2022年及2023一季度合同负债和经营性现金流同比均有所增加显示目前行业内公司普遍在手订单较为饱满且现金流充沛，未来订单放量及交付值得期待。 投资建议 航天领域，电子器件板块，需求增长及国产化率提升仍将带动行业发展；组件板块，行业分化带来结构性行情。建议关注：振华科技、国博电子、雷电微力、亚光科技。 航空领域，上游原材料及加工环节，受益于需求增长及国产化率提升带动行业发展；下游主机所，受益于主力机型批产及装备更新换代需求，带动结构性行情。建议关注：中简科技、华秦科技、三角防务、中航西飞、航发动力。 船海领域，2022年为海军装备规划调整之年，随着山东舰的顺利试航以及十四五中期调整的结束，2023年下半年新一批订单有望到来。建议关注：中国船舶、中船科技、中国海防、久之洋、邦彦技术。 风险提示： 行业需求不及预期、装备列装不及预期、原材料价格上涨风险、交付不及预期 1 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 相对大盘走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人叶鑫 邮箱：yex@glsc.com.cn 相关报告 1、《装备升级和国产化推进带来结构性行情国防军工》2023.04.04 2、《国防预算增速保持较高水平国防军工》 2023.03.05 3、《装备升级和国产化推进带来结构性行情国防军工》2023.01.05 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1行情回顾5 1.1军工行业行情回顾5 1.2军工行业业绩回顾6 1.3军工行业基金持仓情况汇总7 2航天：需求分化带来结构性机遇8 2.1航天-电子器件板块：低估值高增速或带来细分赛道修复性机遇8 2.2航天-组件板块：行业需求持续分化带来部分板块长期行情26 2.3航天重点投资策略41 3航空：装备更新需求带动产业链业绩稳定增长41 3.1下游需求保障产业链业绩持续增长41 3.2航空装备重点投资策略51 4船海：复苏趋势确立带动行业经营利润双增51 4.1行业受益于民船高价订单交付及舰船装备发展双驱动51 4.2船海装备重点投资策略59 5风险提示60 图表目录 图表1：中证军工行业走势图5 图表2：2022年中信30个行业指数涨跌幅5 图表3：2023Q1中信30个行业指数涨跌幅6 图表4：2022中信30个行业归母净利润涨跌幅6 图表5：2023Q1中信30个行业归母净利润涨跌幅6 图表6：2023Q1公募基金各板块重仓比例7 图表7：2023Q1公募基金国防军工板块重仓情况7 图表8：军工电子相关公司2022年营收情况8 图表9：军工电子相关公司2023Q1营收情况9 图表10：被动器件相关公司2022年营收情况9 图表11：被动器件相关公司2023Q1营收情况9 图表12：连接器相关公司2022年营收情况10 图表13：连接器相关公司2023Q1营收情况10 图表14：FPGA相关公司2022年营收情况10 图表15：FPGA相关公司2023Q1营收情况10 图表16：军工电子相关公司2022年归母净利润情况11 图表17：军工电子相关公司2023Q1归母净利润情况12 图表18：被动器件相关公司2022年归母净利润情况12 图表19：被动器件相关公司2023Q1归母净利润情况12 图表20：连接器相关公司2022年归母净利润情况13 图表21：连接器相关公司2023Q1归母净利润情况13 图表22：FPGA相关公司2022年归母净利润情况13 图表23：FPGA相关公司2022年归母净利润情况13 图表24：部分军工电子相关公司2022年研发支出情况13 图表25：部分军工电子相关公司2023Q1研发支出情况14 图表26：部分军工电子相关公司2022年毛利率变化情况14 图表27：部分军工电子相关公司2023Q1毛利率变化情况15 图表28：被动器件相关公司2023Q1毛利率变化情况15 图表29：被动器件相关公司2023Q1毛利率变化情况15 图表30：连接器相关公司2022毛利率变化情况16 图表31：连接器相关公司2023Q1毛利率变化情况16 图表32：FPGA相关公司2023Q1毛利率变化情况16 图表33：FPGA相关公司2023Q1毛利率变化情况16 图表34：军工电子相关公司2022年库存情况17 图表35：军工电子相关公司2023Q1库存情况17 图表36：部分军工电子相关公司2022年应收账款及应收票据情况18 图表37：军工电子相关公司2023Q1应收账款及应收票据情况18 图表38：被动器件相关公司2022年应收账款及应收票据情况19 图表39：被动器件相关公司2023Q1应收账款及应收票据情况19 图表40：连接器相关公司2022年应收账款及应收票据情况19 图表41：连接器相关公司2023Q1应收账款及应收票据情况19 图表42：FPGA相关公司2022年应收账款及应收票据情况20 图表43：FPGA相关公司2023Q1应收账款及应收票据情况20 图表44：部分军工电子相关公司2022年期间费用情况20 图表45：部分军工电子相关公司2023Q1期间费用情况21 图表46：被动器件相关公司2022年期间费用情况21 图表47：被动器件相关公司2023Q1期间费用情况21 图表48：连接器相关公司2022年期间费用情况22 图表49：连接器相关公司2023Q1期间费用情况22 图表50：FPGA相关公司2022年期间费用情况22 图表51：FPGA相关公司2023Q1期间费用情况22 图表52：部分军工电子相关公司PE情况（预测采用同花顺一致性预期）23 图表53：被动器件相关公司PE情况（预测采用同花顺一致性预期）24 图表54：连接器相关公司PE情况（预测采用同花顺一致性预期）25 图表55：FPGA相关公司PE情况（预测采用同花顺一致性预期）26 图表56：军工组件相关公司2022年营收情况26 图表57：军工组件相关公司2023Q1营收情况27 图表58：雷达相关公司2022年营收情况27 图表59：雷达相关公司2023Q1营收情况27 图表60：红外及可见光相关公司2022年营收情况28 图表61：红外及可见光相关公司2023Q1营收情况28 图表62：部分军工组件相关公司2022年归母净利润情况28 图表63：部分军工组件相关公司2023Q1归母净利润情况29 图表64：雷达相关公司2022年归母净利润情况30 图表65：雷达相关公司2023Q1归母净利润情况30 图表66：红外及可见光相关公司2022年归母净利润情况30 图表67：红外及可见光相关公司2023Q1归母净利润情况30 图表68：部分军工组件相关公司2022年研发支出情况30 图表69：部分军工组件相关公司2023Q1研发支出情况31 图表70：军工组件相关公司2022年毛利率变化情况31 图表71：军工组件相关公司2023Q1毛利率变化情况32 图表72：雷达相关公司2022毛利率变化情况32 图表73：雷达相关公司2023Q1毛利率变化情况32 图表74：红外及可见光相关公司2022毛利率变化情况33 图表75：红外及可见光相关公司2023Q1毛利率变化情况33 图表76：军工组件相关公司2022年库存情况33 图表77：军工组件相关公司2023Q1库存情况34 图表78：军工组件相关公司2022年应收账款及应收票据情况34 图表79：军工组件相关公司2023Q1应收账款及应收票据情况35 图表80：雷达相关公司2022年应收账款及应收票据情况35 图表81：雷达相关公司2023Q1应收账款及应收票据情况35 图表82：红外及可见光相关公司2022年应收账款及应收票据情况36 图表83：红外及可见光相关公司2023Q1应收账款及应收票据情况36 图表84：军工组件相关公司2022年期间费用情况36 图表85：军工组件相关公司2023Q1期间费用情况37 图表86：雷达相关公司2022年期间费用情况37 图表87：雷达相关公司2023Q1期间费用情况37 图表88：红外及可见光相关公司2022年期间费用情况38 图表89：红外及可见光相关公司2023Q1期间费用情况38 图表90：部分军工组件相关公司PE情况（预测采用同花顺一致性预期）38 图表91：雷达相关公司PE情况（预测采用同花顺一致性预期）39 图表92：红外及可见光相关公司PE情况（预测采用同花顺一致性预期）40 图表93：22Q1-23Q1A股主要航空装备公司营收汇总41 图表94：22Q1-23Q1A主要航空装备公司业绩汇总41 图表95：航空装备上市公司上下游产业链梳理42 图表96：各上下游企业22年和23Q1营收情况43 图表97：各上下游企业22年和23Q1业绩情况43 图表98：市值占前十位的主要航空装备公司业绩变动原因43 图表99：22年和23Q1航空装备上市公司研发支出情况46 图表100：22年以及23Q1主要航空装备公司费用率情况汇总47 图表101：22年和23Q1各航空装备公司毛利率情况汇总47 图表102：2022年及23Q1主要航空装备公司合同负债情况48 图表103：2022年及23Q1主要航空装备公司存货情况49 图表104：2022年及23Q1主要航空装备公司应收账款和应收票据情况50 图表105：2022全年及2023Q1A股主要航海装备公司营收情况汇总52 图表106：2022全年及2023Q1A股主要航海装备公司归母净利润情况汇总53 图表107：2022年及2023Q1A股主要航海装备公司毛利率情况汇总54 图表108：2022年及2023Q1A股主要航海装备公司业绩变动原因汇总55 图表109：2022全年及2023Q1A股主要船海装备公司期间费用情况汇总56 图表110：2022全年及2023Q1A股主要船海装备