聚酯周度报告：TA供需走弱，EG去库走强

期货研究报告|商品研究 策略报告 TA供需走弱，EG去库走强 2023年5月7日 聚酯周度报告20230501-20230505 原油价格现企稳迹象，PX供应维持低位，短期PXN价差将维持强势，近期汽油裂解利润持续下降，调油预期走弱，PTA维持高供应，需求端聚酯工厂进入传统淡季预计开工重心下降，成本强需求弱可逢高沽空PTA加工费。 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：原油端价格高位回落，成本端PX季节性检修下供应维持低位，但自五月中下旬开始供应将陆续回归，近期汽油利润走弱，调油需求预期走弱，但旺季未来调油需求难以证伪且供应依旧紧张预计短期PXN价差仍将维持高位运行。海外方面除中国外亚洲开工负荷依旧低位，进口维持低位供应。供应端PTA开工负荷高位，新装置嘉通能源4月底已投产目前提负中。需求端聚酯工厂负荷下降至85%以下，聚酯库存小幅累库，整体库存处于历史中高位。下游织机加弹负荷有所企稳，终端的原料备货集中在5-10天，偏高的个别备货至月底。综合来看5月PX供应紧张，PTA整体供应增加，聚酯需求淡季下降，PTA供需累库； 2.成本端和价差：石脑油价差32美元，PXN价差438美元，PTA加工费在674 元/吨； 3.交易维度：PX供应紧张叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强，PTA供应宽松叠加新产能投放，聚酯需求进入淡季走弱，成本端企稳情况下关注做空PTA加工费机会。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 5月EG多套装置检修降负其中包括浙石化、卫星石化等大型装置，港口库存大幅去库，需求端聚酯工厂执行检修计划负荷下降至85%以下，下游开工已企稳且聚酯库存压力并不高预计聚酯工厂无进一步检修计划，在EG供应大幅减少情况下预计5月维持去库格局。 MEG： 1.基本面：供应端EG开工负荷受油制装置负荷提升影响小幅上升，供应增加，但五月有多套装置计划检修转产，预计EG供应将下滑，进口方面海外装置美国南亚83万吨及越南等装置已重启，进口供应提升。港口库存去库超8万吨 在106万吨，港口库存或进入去库通道。需求端聚酯工厂受桐昆、新凤鸣减产影响负荷下降至85%以下，聚酯库存小幅累库，整体库存处于历史中高水平。江浙加弹、织机开工现企稳迹象，下游4月底及5月初备货增加。下游原料备货部分在月中，部分备货多至月末。综合来看5月EG供需去库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损116美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 1097元/吨，煤制乙二醇工厂现金流亏损在1000元附近。 3.交易维度：EG装置检修增加供应或显著下降，进入淡季聚酯需求维持低位，供应大幅下降情况下EG去库短期价格或走强，高度取决于库存去化程度，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降3.92%至75.3美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下跌7.74%至584美元/吨，FOB地中海石脑油价格553美元/吨，环比下跌6%，欧亚石脑油价差为31美元； 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油价格跟随原油下跌，石脑油价差缩小，石脑油-原油价差为32美元/吨，环比下降45.26%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差回落，本周在6.58美元/桶附近，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020 202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2021 2022 2023 201820192020 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下跌4.22%至1022美元/吨，FOB韩国MX价格环比下跌2.21%至931美元/吨。PX-石脑油价差为438美元/吨，环比上涨0.92%，处于历史偏上水平，PX- MX价差在91美元/吨，处于历史低位。 近期亚美MX价差收窄至175.25美元/吨，无套利机会，亚美甲苯价差为251.15美元/ 吨，套利空间打开。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 2021 2022 2023 201820192020 500 400 300 200 100 0 201820192020 202120222023 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美甲苯价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 2500 2000 1500 1000 500 0 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 -600.00 -700.00 -800.00 -900.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为72.8%，环比上涨3.41%，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源：WIND，招商期货 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023年中 沙特阿美吉赞 沙特 85 2023 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周主要装置负荷变动为主，无新增检修或重启。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 海南炼化 166 海南 100万吨2022/10/11日停车,初步预计可能在6月重启，但具体待跟踪。 福化集团 160 福建 一条80万吨2022年6月停车，重启时间未定。6月份有检修计划，具体时间待跟踪。 乌鲁木齐石化 100 新疆 按计划4.11停车检修70天左右 辽阳石化 100 辽宁 原计划4月中检修，提前至4月7日停车；预计检修45天 青岛丽东 100 山东 4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。 东营威联石化（富海） 200 山东 其中一条3月26日停车，另外一条4月8日停车。预计5月中下旬重 启 中海油惠州 95 广东 3月15日停车检修，预计5月底重启 金陵石化 70 江苏 前道一套重整装置4-5月有检修，PX负荷有所下降 中化弘润 60 山东 计划5月初左右重启，该装置2022年9月停车。 洛阳石化 23 河南 原计划3月的检修推迟至5月中 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。55万吨装置2月初-3月中检修；一条80万吨装置计划本周末停车检修40天左右 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。 FCFC 197 台湾 一条95万装置4月12日逐步降负荷停车，检修45天 Eneos(JXTG) 280 日本 5月中一条19万吨装置有检修计划 OMPL 92 印度 2021年11月上停车,重启未定。 SABIC 45 沙特 2020年3月初停车，可能长停。 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6015元/吨，环比下跌2.27%，现货基差走弱，PTA现货基差升水09期货540元/吨。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 2020-06-052021-06-052022-06-05 资料来源：WIND，招商期货资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费上涨至674元/吨，环比上涨18.51%，处于历史中高水平。 图12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 201820192020202120222023 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至26615张，环比上涨15.43%，处于历史低位水平。 Page8 100 95 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置恒力惠州3.18已投产