聚酯周度报告：强成本弱需求挤压TA利润，EG检修增加供需改善

期货研究报告|商品研究 周度报告 强成本弱需求挤压TA利润，EG检修增加供需改善 2021年7月31日 聚酯周度报告20220725-20220731 PTA期货走势图 资料来源：WIND MEG期货走势图 资料来源：WIND 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 成本端原油价格维持弱势震荡，成品油利润持续压缩，PX8月去库，现货流动性 偏紧，PX端利润恢复，PTA在成本及需求弱势下利润压缩，短期走势跟随成本，逢高做空加工费为主。 PTA： 1.基本面：原油端维持弱势震荡，经济衰退预期有所消化，关注原油基本面支撑，成本端PX开工率持续下降，8月中金石化存检修计划，预计供应进一步下降，进口提升，整体供需去库。供应端多套大型装置检修，开工负荷下降至69%，下旬仍有恒力计划检修。需求端聚酯大厂开工负荷小幅恢复至79%附近，处于历史低位。聚酯综合库存连续两周去化，总体库存仍处于历史高位，在夏季高温情况下库存压力增加。下游需求清淡，近期原料价格上涨下备货需求增加但持续较差，传统淡季下需求提升空间较小。综合来看TA供应低位，需求端聚酯负荷明显下降，供需进入累库格局； 2.成本端和价差：石脑油价差-12美元，PXN价差347美元附近，PTA加工费在406元/吨附近； 3.从交易维度：TA走势跟随成本，在成本下行需求持续走弱下PTA8、9月累库，操作上逢高做空PTA加工费为主。 短期关注点：原油端消息面扰动； 装置检修情况；下游负反馈； 敬请阅读末页的重要声明 微信公众号：招商期货研究所 MEG负荷大幅下降，恒力、卫星石化等大型装置检修，8月仍有多套装置检修，供应大幅减少，8、9月EG基本面得到改善，检修得到执行情况下预计去库20-30万吨附近。 MEG： 1.基本面：成本端原油及煤炭价格均重心下移。供应端EG负荷随着卫星石化等装置停车有所下降，供应减少，8月装置集中检修，关注检修执行情况。进口供应方面近洋装置提负，进口供应回升。港口库存仍处历史高位，本周累库 0.4万吨在116.4万吨。需求端聚酯负荷小幅提升至79%附近，聚酯库存连续两周去化，综合库存仍高企，受夏季高温影响库存压力较大。终端需求清淡，原料备货少，成品库存持续累积处于历史新高位置。整体来看，8月EG供需改善，供应大幅减少，需求预计小幅回升，基本面处于去库格局。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损242美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 876元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态。 3.从交易维度：关注8月装置检修执行情况若完全执行则8-9月EG去库，短期来看前期建议的91正套可继续持有。从中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后可考虑空配EG可能性。 短期关注点：成本端消息扰动； 装置检修情况；新增产能投放；终端需求恢复； 一、上游价差走势 截止周四BRENT原油价格环比上涨3.16%至107.14美元/桶。CFR日本石脑油价格上涨0.91%至773美元，FOB地中海石脑油价格698.60美元/吨环比下降8.8%，欧亚石脑油价差为74.65美元； 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND资料来源:WIND 本周汽油利润小幅回升。石脑油价差维持在低位，截至周四为-12美元，处于五年历史最低位，新加坡汽油裂解价差在5.62美元附近，环比大幅上涨，周内波动较为剧烈，处于历史中性水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2016201720182019 202020212022 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2016201720182019 2020 2021 2022 资料来源：WIND资料来源:WIND 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨3.90%至1120美元/吨，FOB韩国MX价格上涨7.63%至 1016美元/吨。PX-石脑油价差扩大至347美元，环比上涨11.22%，处于历史中性偏上水平，PX-MX价差收窄至104美元/吨，处于历史偏低位置。 成品油利润下降，调油需求减小，亚美MX、PX价差高位回落。MX亚美价差为-506.55美元/吨，环比扩大9.89%，PX亚美价差-179美元/吨，与上周持平。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 1600 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 2020 2021 2022 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 100 2016201720182019 500 400 300 200 100 0 -100 2016201720182019 202020212022 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 资料来源：WIND资料来源:WIND 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美PX价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 亚美PX价差进口运费出口运费 2019-11-012020-11-012021-11-01 资料来源：WIND资料来源:WIND 本周国内PX开工率为74.5%，环比下降2.23%，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 20182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源：WIND 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 新增产能方面，九江石化6.8投料，6.9已出优级品，目前正常运行。 表1：PX新增产能 装置 地区 产能 投产时间 浙石化二期#1 浙江 250 7.23出合格品 浙石化二期#2 舟山 250 2021.11.26 九江 江西 90 2022.6.8 东营威联二期 东营 100 2022年10月 广东石化 揭阳 260 2022年四季度 盛虹炼化 连云港 400 2022年四季度 沙特阿美吉赞 沙特 85 2022年 资料来源：CCF 装置动态：福佳大化140万吨7.28因故降负至8成附近，国外韩国S-OIL7月26日附近重启。 表2：PX装置检修 装置产能地区检修情况 扬子石化 89 江苏 35万吨预重启中，5月25出产品，另一条7月3日重启。 上海石化 100 上海 70万吨装置因意外在6月18日停车；另外30万吨长停中， 计划近日重启，重装装置计划在8月6~8日重启,初步预计 福化集团 160 福建 一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车，检修两个月。 中金石化 160 浙江 计划8月5日检修10天。 东营威联石化（富海） 100 山东 原计划7月25日检修一周，检修计划取消 福佳大化 140 辽宁 7.28因故降负荷至8成附近，恢复时间待跟踪 SKGC/JX 100 韩国 5/3-7/2进行计划内检修 PTTG 131 泰国 一条54万吨装置6月1日停车检修，7月初重启。 Aromaticsmalaysia 55 马来西亚 6.20附近因装置故障停车，7.9附近重启 GS 135 韩国 一条40万吨装置6月30日停车检修两个月 S-OIL 187 韩国 77万吨装置5月20日意外停车，7月26日附近重启 FCFC 197 台湾 72万吨计划10月检修3周左右 资料来源：CCF 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6115元/吨，环比上涨6.35%，现货基差走强，PTA现货基差升水09期货215元。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1000 800 600 400 200 0 -200 2018年2019年2020年 2021年2022年 2019-09-032020-09-032021-09-03 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 资料来源：WIND资料来源:郑商所 本周PTA现货加工费回升，现货加工费406元/吨，环比上涨70.45%。 图12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 2016201720182019202020212022 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：WIND 本周PTA仓单数量为28225张，环比上涨3.72%，同比处于历史偏下位置。 Page8 100 95 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：WIND 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运行中。 敬请阅读末页的重要声明 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 5月26日 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日 图13：PTA仓单数量（