聚酯周度报告：TA装置回归供需走弱，EG寻求下方支撑

期货研究报告|商品研究 策略报告 TA装置回归供需走弱，EG寻求下方支撑 2023年6月11日 聚酯周度报告20230605-20230609 原油价格震荡，PX供应边际宽松，汽油裂解利润修复调油需求进入最后窗口观察期，PTA多套装置重启，供应大幅回归，需求端聚酯工厂开工负荷维持高位，PTA供需走向过剩，同时6月中下PX供应大量增加趋向过剩，在调油需求边际走弱情况下其价差有较大压缩空间。 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：原油端价格震荡走势，成本端PX多套装置重启且均为大产能装置，东营威联重启进度略不及预期预计周末出产品，后续仍有乌鲁木齐石化等装置重启，供应逐步回归中。芳烃亚美套利窗口打开但价差并未走强，随着进入旺季调油需求边际影响走弱。海外方面韩国两套100万吨装置检修，短期供应下降。供应端PTA开工负荷大幅提升，供应回归至5月高位，后续无新增检修下维持高位供应。需求端聚酯工厂开工负荷持续提升至92%附近，聚酯库存小幅累库，整体库存处于历史中等水平，淡季库存压力不大。下游织机加弹负荷有走弱迹象，成交淡季预计将维持低位运行。综合来看6月PX供应大幅增加，PTA供应高位，聚酯需求虽淡季但预计维持偏高水平，PTA供需累库； 2.成本端和价差：石脑油价差10美元，PXN价差416美元，PTA加工费在 323元/吨； 3.交易维度：PTA供需双增难改累库格局，同时步入6月预计调油需求难有大幅改善，PTA维持偏空观点。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 MEG前期检修装置陆续重启，6月中下仍有新疆天业三期及浙石化等装置计划重启，供应压力增加，需求端聚酯工厂负荷持续提升，下游开工已企稳且聚酯库存压力并不高预计聚酯工厂短期仍能维持高开工，EG逐步走向供需过剩。 MEG： 1.基本面：原料端煤炭价格维持低位，供应端EG开工负荷回升，中海壳牌、广汇装置重启，新装置三江100万吨贡献产量，6月中下仍有多套装置重启，供应压力大幅增加。进口方面泰国PPT装置计划6月重启，海外供应维持高位。华东港口库存累库1万吨在102万吨附近，港口库存结束去库后期到港将有所增加或累库。需求端聚酯工厂开工负荷持续提升至接近93%，聚酯库存小幅累库，整体库存处于历史中兴水平。江浙加弹、织机开工负荷小幅下降，轻纺城成交明显走弱，新订单环比有所走弱。综合来看6月EG供应回归，聚酯需求维持高位，EG供需双增处于弱平衡状态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损139美元/吨，外采乙烯制利润亏损 在766元/吨，煤炭成本下降低部分煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：最好的时候已过去，6月中下EG逐步走向过剩，预计价格弱势震荡，关注煤炭价格下降后的成本支撑，短期建议观望。中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下跌0.39%至75.96美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下跌4.38%至567美元/吨，FOB地中海石脑油价格565美元/吨，欧亚石脑油价差为2美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为10美元/吨，环比下跌70%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差上行，本周在14.58美元/桶附近，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020 202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2021 2022 2023 201820192020 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨2.93%至983美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.39%至878美元/吨。PX-石脑油价差为416美元/吨，环比上涨6.12%，处于历史偏上水平，PX-MX价差在85美元/吨，处于历史低位。 本周亚美MX价差在259美元/吨附近，理论套利窗口打开，亚美甲苯价差为239美元/吨，理论套利窗口打开。套利窗口持续打开但并没有呈现持续扩张的趋势。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 2021 2022 2023 201820192020 500 400 300 200 100 0 201820192020 202120222023 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美甲苯价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 -600.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为75.4%，环比下降1.95%，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源：WIND，招商期货 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023年中 沙特阿美吉赞 沙特 85 2023 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周九江及盛虹炼化装置负荷有所下降，东营威联另外100万吨预计周末 左右出产品，乌鲁木齐石化100万吨装置预计6月中下重启，福化集团一条80万吨预 计6月中停车检修2个月；海外方面韩国S-OIL的100万吨装置6.2起检修50天附近， SKGC100万吨装置按计划6.7停车一周左右，新加坡美孚一条80万吨装置预计6月中重启， 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 海南炼化 166 海南 100万吨2022/10/11日停车,初步预计可能在6月重启，但具体待跟踪 。 福化集团 160 福建 一条80万吨2022年6月停车，重启时间未定。计划在6月中检修2个月。 乌鲁木齐石 化 100 新疆 按计划4.11停车检修70天左右 青岛丽东 100 山东 4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。 东营威联石化（富海） 200 山东 其中一条3月26日停车，另外一条4月8日停车。一条线5月底出产 品；另一条线目前仍未出产品，预计本周末左右出产品。 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修50天左右 九江石化 90 江西 负荷有所下降 盛虹炼化 200 江苏 负荷有所下降 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。55万吨装置2月初-3月中检 修；一条80万吨装置5月7日停车检修，预计6月中左右重启 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。 S-OIL 187 韩国 100万6月2日停车检修50天 SKGC/JX 100 韩国 按计划6.7停车检修预计一周左右 Eneos(JXTG) 280 日本 5月16日左右一条19万吨装置停车检修45天左右 OMPL 92 印度 2021年11月上停车,重启未定。 SABIC 45 沙特 2020年3月初停车，可能长停。 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5615元/吨，环比下跌0.71%，现货基差走强，PTA现货基差升水09期货135元/吨。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 2020-07-102021-07-102022-07-10 资料来源：WIND，招商期货资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费323元/吨，环比下跌39.29%，处于历史低位水平。 图12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 201820192020202120222023 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至26583张，环