聚酯周度报告：TA装置检修增加，EG港口持续去库，下游备货结束

期货研究报告|商品研究 策略报告 TA装置检修增加，EG港口持续去库，下游备货结束 2024年1月28日 聚酯周度报告20240122-20240126 原油价格维持震荡走势。PX国内高供应海外负荷下降，PTA装置短停负荷下降，2、3月份多套装置有检修计划，供应压力缓解，聚酯负荷季节性下降，受下游积极备货影响，聚酯库存大幅下降，下游备货目前已至三月中旬至四月中旬，综合来看一季度PX累库幅度增加，PTA累库幅度缓解。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PTA： 1.基本面：成本端PX部分装置负荷提升，开工负荷小幅上行，供应增加。海外方面新增印度信赖装置检修，海外综合负荷大幅下降。供应端PTA负荷受恒力及百宏短停影响大幅下降，逸盛多套装置计划2、3月份检修，中期供应压力缓解。需求端聚酯工厂开工负荷季节性走弱，目前负荷在84%附近，聚酯工厂库存受下游积极备货影响大幅下降，当前综合库存不到10天，处于历史低位水平。上周末开始至今，涤丝下游追加对节后的原料备货。目前终端原料备货春节前使用部分较为充分，基本在一周左右；节后使用部分备货高低分化，备货少的原料至3月中旬附近，备货多的原料至4月份。纺织工人逐渐开始返乡，江浙加弹织机负荷大幅下降。综合来看PX一季度累库负端缓解，PTA累库压力缓解； 2.成本端和价差：石脑油价差100美元，PX-MX价差101美元，PXN价差336 美元，PTA加工费在436元/吨； 3.交易维度：盘面05PX已计价较高的调油需求预期，当前价格参与意义不大，建议观望，PTA装置检修增加，供应压力缓解，关注PTA加工费反弹高度。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 基本面来看，本周MEG开工负荷继续提升，预计仍有进一步提升空间。海外方面美国地区受寒潮影响的装置已重启，进口供应小幅回升，需求端聚酯工厂负荷在84%附近，预计节前负荷将加速下行，综合来看1月EG大幅去库，而三月去库幅度下降。 MEG： 1.基本面：供应端EG装置负荷负荷小幅提升，油制方面扬子巴斯夫意外检修，中石化武汉重启，古雷炼化负荷提升，镇海炼化检修计划取消，煤制方面新疆天盈、湖北三宁、内蒙古兖矿等装置负荷提升。华东港口库存持续去库，目前库存在93万吨附近，处于历史同期高位。海外方面美国两套受寒潮影响短停的装置已重启，进口供应减少的幅度下降。需求端聚酯工厂开工负荷季节性走弱，目前负荷在84%附近，聚酯工厂库存受下游积极备货影响大幅下降，当前综合库存不到10天，处于历史低位水平。上周末开始至今，涤丝下游追加对节后的原料备货。目前终端原料备货春节前使用部分较为充分，基本在一周左右；节后使用部分备货高低分化，备货少的原料至3月中旬附 近，备货多的原料至4月份。纺织工人逐渐开始返乡，江浙加弹织机负荷大幅下降。综合来看1月EG大幅去库，而三月去库幅度下降。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损163美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 692元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：EG一季度维持去库格局叠加长期产业格局改善预期，整体维持多配观点不变，但海外减产不及预期，且存量负荷大幅提升，去库幅度下降，EG价格高度受限，建议在价格给出下方空间后参与，谨慎追多。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨4.21%至82.43美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨 6.07%至703.75美元/吨，FOB地中海石脑油价格604.85美元/吨，欧亚石脑油价差为 98.9美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为100美元/吨，环比上涨18.93%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在14.16美元/桶，环比上涨3.81%，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 2022 2023 2024 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.87%至1040美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.19%至900美元/吨。PX-石脑油价差为336美元/吨，环比下降8.50%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降1.94%至101美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比上涨10.05%至332.95美元/吨，亚美甲苯价差在240.75美元/吨，环比上涨8.76%。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -400.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75%，环比下降2.60%，国内PX开工率为85%，环比上涨0.59%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为63.49%，环比下降7.13%，处于历史低位水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。表1：PX新增产能 装置 地区 产能 投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q3 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置负荷变动为主，环比小幅提升，海外装置方面TPPI重启时间推迟至2月初附近，印度信赖一套225万吨装置上周末附近停车检修，目前预计2月中附近重启。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 福佳大化 140 辽宁 1.18附近提升至满负荷运行 青岛丽东 100 山东 8月负荷有所降低,9月负荷下降。11月负荷提升至5成 中化泉州 80 福建 负荷略下降，预计维持两个月左右。 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修，重启时间待跟踪。 广东石化 260 广东 12/28意外停车，1/8重启出产品，目前接近满负荷生产 TPPI 55 印度尼西亚 2月23日停车检修，4月15日重启。10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，目前预计重启时间推迟至2月初附近 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。1月下旬有降负荷计划 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 恒逸文莱 150 文莱 2024/1/4逐步停车检修，1/10重启，目前接近满负荷运行 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重 启； Reliance 225 印度 225万装置上周末附近停车检修，目前预计2月中附近重启。 Kuwait aromatics 82 科威特 按计划1.16附近停车，预计检修至2月下 SABIC 45 沙特 2020年3月初停车，可能长停。 PetroRabigh 134 沙特 1月中附近停车，预计月底附近重启 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东