聚酯周度报告：TA基本面改善，EG维持去库格局

期货研究报告|商品研究 策略报告 TA基本面改善，EG维持去库格局 2023年5月28日 聚酯周度报告20230522-20230526 原油价格震荡，PX供应边际宽松，汽油裂解利润修复调油需求进入最后窗口观察期，PTA装置检修增加，供应明显下滑，需求端聚酯工厂开工负荷恢复至9成左右，PTA基本面虽改善，但PX供应大量增加供需宽松，在调油需求不及预期下其价差有较大压缩空间。 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：原油端价格震荡走势，成本端PX多套装置重启且均为大产能装置，预计在周末附近出产品，供应大幅回归，近期汽油需求改善裂解利润恢复，汽油库存低位需保持对调油需求的关注。海外方面台湾FCFC装置重启，新加坡美孚计划重启，6月上旬供应将有所增加。供应端PTA开工负荷大幅下降，恒力、福建百宏等大型装置检修，供应减少。需求端聚酯工厂装置重启，开工负荷持续提升至90%，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高位。下游织机加弹负荷企稳，本周虽然涤丝产销没有集中放量出现，但工作日日常销售水平尚可，下游在消化库存的同时也有补货跟进。截至目前，终端的原料备货依旧集中在7-10天为主。综合来看6月PX供应大幅增加，PTA供应维持偏高水平，聚酯需求虽淡季但预计维持偏高水平，PTA供需仍累库； 2.成本端和价差：石脑油价差45美元，PXN价差384美元，PTA加工费在 281元/吨； 3.交易维度：PX供应增加明显，PTA装置检修增加供应下降，聚酯需求持续改善，PTA基本面虽改善但主要矛盾集中在PX端，步入6月预计调油需求难有大幅改善，故PTA偏空看待。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 MEG多套装置检修降负其中包括浙石化、卫星石化等大型装置，需求端聚酯工厂部分装置重启，聚酯检修不及预期负荷持续提升，下游开工已企稳且聚酯库存压力并不高预计聚酯工厂无进一步检修计划，EG存量装置维持低位供应，新装置三江100万吨贡献产量，综合来看6月维持去库格局但去库幅度较小。 MEG： 1.基本面：原料端煤炭价格大幅下跌，供应端EG开工负荷回升，周内多套煤制重启，煤制供应增加，整体供应仍维持在低位水平，新装置三江100万吨已出EG产品。进口方面海外装置韩国及加拿大装置检修，海外供应小幅下降但整体维持高位。港口库存累库4.6万吨在106万吨附近，港口库存去化不及预期。需求端聚酯工厂开工负荷恢复至90%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高水平。江浙加弹、织机开工负荷企稳，轻纺城成交维持在中等水平，新订单环比有所走弱。综合来看6月EG供应维持低位，聚酯需求上半年底部已现且整体检修不及预期下EG供需小幅去库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损159美元/吨，外采乙烯制利润亏损 在1074元/吨，煤炭成本下降低成本煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：受煤炭及港口库存拖累价格再度走弱，EG仍维持去库格局，下方价格有支撑但商品情绪影响下仍有可能下探，煤炭价格企稳情况下短期多配。中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.53%至76.26美元/桶。CFR日本石脑油价格环比上涨 2.72%至604美元/吨，FOB地中海石脑油价格595美元/吨，欧亚石脑油价差为9美元； 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油价格逆原油价格上涨，石脑油-原油价差为45美元/吨，环比上涨40.91%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差反弹，本周在10.32美元/桶附近，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020 202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2021 2022 2023 201820192020 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格与上周持平在988美元/吨，FOB韩国MX价格环比下跌0.33%至902美元/吨。PX-石脑油价差为384美元/吨，环比下降4%，处于历史偏上水平，PX-MX价差在86美元/吨，处于历史低位。 近期亚美MX价差在245.45美元/吨，理论套利窗口打开，亚美甲苯价差为240.35美元/吨，理论套利窗口打开。本周芳烃价格有走强迹象，需保持关注。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 2021 2022 2023 201820192020 500 400 300 200 100 0 201820192020 202120222023 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美甲苯价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 -600.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为71.9%，基本与上周持平，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源：WIND，招商期货 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023年中 沙特阿美吉赞 沙特 85 2023 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周多套装置重启但未出产品包括辽阳石化100万吨，东营威联石化200万吨以及台湾FCFC的95万吨装置，预计都在周末附近出产品，后续检修计划以海外装置为主，国内福化集团另一条80万吨计划在6月中检修一个半月。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 海南炼化 166 海南 100万吨2022/10/11日停车,初步预计可能在6月重启，但具体待跟踪。 福化集团 160 福建 一条80万吨2022年6月停车，重启时间未定。6月份有检修计划，具体时间待跟踪。 乌鲁木齐石化 100 新疆 按计划4.11停车检修70天左右 辽阳石化 100 辽宁 原计划4月中检修，提前至4月7日停车，重启中，预计本周末出产品 青岛丽东 100 山东 4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。 东营威联石化（富海） 200 山东 其中一条3月26日停车，另外一条4月8日停车。重启中，预计5月底6月初出产品 中海油惠州 95 广东 3月15日停车检修，预计5月底重启 金陵石化 70 江苏 前道一套重整装置4-5月有检修，PX负荷有所下降 中化弘润 60 山东 计划5月初左右重启，该装置2022年9月停车。 洛阳石化 23 河南 5.16停车检修50天 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。55万吨装置2月初-3月中检修；一条80万吨装置5.7附近停车检修40天左右 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。 FCFC 197 台湾 一条95万装置4月12日逐步降负荷停车，重启中预计周末出产品 出光 88 日本 收购eneos位于chita的40万吨装置，在2月初重启。一条27万吨装置5月10日附近停车检修45天左右 Eneos(JXTG) 280 日本 5月中一条19万吨装置有检修计划 OMPL 92 印度 2021年11月上停车,重启未定。 SABIC 45 沙特 2020年3月初停车，可能长停。 Eneos(JXTG) 280 日本 5月16日左右一条19万吨装置停车检修45天左右 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5550元/吨，环比下跌0.45%，现货基差走弱，PTA现货基差升水09期货175元/吨。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 2020-06-282021-06-282022-06-28 资料来源：WIND，招商期货资料来源：郑商所，招