要点 供给: 因冷空气扰动,4月主产地供给受降雪小幅影响,而月末五一长假,产地开工有所下降,但整体看4月供给依然偏强。印尼斋月下旬结束,斋月期间煤炭供给收缩,但在澳煤放开和俄煤支撑下,进口同比维持高位。 需求: 4月冷空气频繁,全国大部地区气温宽幅变化,给民用需求带来一定支撑。江南、华东、华南等地多降水,光伏输出略受影响,但相关地区水电库容得到回补。西南依然处于较严重干旱状态,火电替代作用增加。二产继续复苏,4月火电日耗接近同比。 库存: 需求表现一般,电厂库存持续高位累增。大秦线检修,港口库存快速去化,但依然处于相对高位,至月末,由于下游需求走弱,北方港口库存窄幅变化,有企稳迹象。 策略: 4月动力煤市场供需关系依然偏宽松,供给整体强于需求。随气温逐步稳定,迎峰度夏前采购需求也难有实质性改善,5月价格或仍以偏弱震荡为主。主力合约持仓少,交易活跃度低,不建议操作。 一、行情回顾 4月动力煤各合约无持仓,主力合约无成交。后续仍需关注交易所对合约流动性的释放及相关政策变化。 4月相关政策主要围绕保供和安全生产。 4月市场价格在震荡中走弱,期间价格在千元线附近反复。至月末,随着铁路检修临近结束,且印尼斋月结束,煤炭库存也将出现恢复性增长,煤价再度出现松动。 主产地价格4月弱势运行,在多轮降价后,部分补库需求有所释放,但整体需求依然疲弱,产地主打长协保供,部分地区存在库存压力。另一方面,港口的价格变化,导致坑口发运利润持续倒挂,贸易商发货意愿不强,也给坑口价格带来压力。 二、上游供应 产地供给维持高位,矿开工率稳中有升。月中冷空气带来降雪,对开工带来小幅影响;月末长假临近,产地开工略有收缩,但依然处于偏高水平。 因东南亚异常高温,需求有所恢复,国际市场开始回暖。叠加澳煤进口恢复,在中国和亚洲市场需求预期支持下,澳洲及南非价格指数出现反弹。 印尼斋月于4月下旬结束,煤炭供给逐步恢复。由于印尼煤价格坚挺,而终端看空后市,买卖双方报还盘价格差距较大,成交整体偏弱。 日耗接近同比水平,长协保供,电厂来煤水平依旧处于高位。 三、下游需求 4月全国气温在多轮冷空气影响下,由偏暖转为距平偏冷。自中旬起,北方地区因冷空气出现多轮雨雪天气,而华南等地的高温也因冷空气得到缓解。冷空气的到来也给江南、华东及华南带来大范围降水。5月初,预计江南、华南、西南地区及西藏东南部等地将继续出现大范围降水,但江南、华南降水将距平偏少2至5成,云南、四川南部气象干旱区降水将较前期增多,旱情将得到有效缓解。 4月西南旱情依然较为严重,云南干旱预警再度升级。3月末水电输出环比小幅减少,接近同比水平。 民用需求表现一般,但因气温变化,仍有一定支撑,二产用电需求缓慢复苏。水电依然处于枯水期,且西南干旱影响输出,南方地区大范围降水也对光伏带来一定影响,火电发电量高位攀升。预计5月随着气温稳定,水电的恢复,火电发电量或将继续维持季节性变化。 4月国内甲醇产量环比下降,同比增速预计在相对偏低水平。具体来看,内地春季检修装置增加,部分CTO装置也有停车,西南天然气装置运行不稳定,西北装置重启推迟,国内总开工持续走低。5月部分CTO配套甲醇仍有检修计划,预计产量同比维持偏低水平,预计对煤炭需求继续维持较弱水平。 4-5月尿素上游装置检修计划较少,月度产量预计维持高位。2023年期间上游新装置投放预期较高,全年总计投放量预计在500万吨以上,目前部分套装置已经投放或正在投放中,上半年新增产能较高,全年有效产量新增高于2022年,将导致产量同比增速提升,对动力煤的需求将有所增加。 4月电炉出现亏损,开工率从76.86%降至74.53%,产能利用率从68.18%降至56.26%,降负荷不饱和生产行为明显。不过近期废钢价格下跌较快,短流程利润有望好转,用电需求或将有所恢复。 水泥错峰政策趋严,错峰生产时间持续增加,范围不断扩大,错峰生产时间增幅明显,执行力度也更胜以往,水泥熟料开工持续下降。二季度房地产市场或逐步回暖,水泥行业对动力煤需求或缓慢恢复。 云南4月干旱加剧,供电局势紧张,当地多更多工业企业受限电减产,但电解铝厂未被要求再度减产。贵州电解铝企业运行产能继续上升,广西产能继续重启,这使得当月整体运行产能继续攀升,不过幅度仍不大,而山东少量减产。电解铝产量稳中有增。预计4月产量同比增0.32%。日均产量仍在11万吨以下。 4月冷空气扰动,北方部分地区宽幅降温,而未受冷空气影响的南方部分地区异常高温,短期名用电需求得到支撑。二产逐步复苏,叠加天气影响下,光伏与水电的输出不强,火电需求小幅增加,电厂日耗略高于同比。5月丰水期将至,水电输出或有所增加,且气温或将趋于稳定,全国大部分地区距平偏冷1℃到2℃,日耗或继续维持季节性趋势。 四、库存情况 4月大秦线开始检修,叠加发运利润倒挂,发运量减少,港口铁路调入持续下降至中位。5月铁路检修结束,预计日均调入量将快速恢复至正常水平。 港口下游需求一般,除煤价下行后带动的部分补库需求外,下游主要以长协出库为主。除月初煤价加速下行,且封航导致吞吐量下降外,4月整体拉运保持相对正常水平。目前电厂库存处于高位,预计在进口煤填补下,5月调出或将继续以长协出库为主。 大秦线的检修使得北方港4月调入持续低于调出,但库存数依然处于高位。5月铁路检修结束,预计北方港去库速度或将趋缓,库存或企稳。 日耗未有明显大幅增长,电厂中长协支撑下,持续高位累库,目前电厂库存处于历史同期高位水平。 五、行情展望 5月铁路检修结束,物流将恢复,另一方面印尼斋月结束,进口煤或有增量。水电丰水期将至,而需求难有明显增长预期。高供给叠加高库存,下游看空预期强,市场依然承压运行,价格或偏弱震荡为主。 新湖期货黑色组 姜秋宇 执业资格号:F3007164 投资咨询资格号:Z0011553 审核人:李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司(以下简称新湖期货,投资咨询业务许可证号32090000)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发,须注明出处为新湖期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料,所载的全部内容及观点公正,但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断,新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者,新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者,本报告不构成给予投资者投资咨询建议。