月报 | 新湖黑色(动力煤)4月报:水流而不盈

要点 供给： 安监等因素影响下，国内供给小幅回落，但进口量依然维持高位，动力煤整体供给依然过剩。 需求： 用电淡季到来，电力端需求周期性回落。非电节奏性补库，需求情况整体疲弱，难有持续性。 库存： 长协及进口补充下，电厂供煤充裕，而淡季电力消费弱，库存逐步趋稳后开始累库。淡季北港周期性累库，库存处于同期中位水平。 策略： 市场淡季特征明显，下游需求疲弱，清洁能源替代效应周期性走强，供给仍偏宽松，4月煤价将维持弱势运行。 一、行情回顾 3月动力煤各合约无持仓，主力合约无成交。后续仍需关注交易所对合约流动性的释放及相关政策变化。 3月相关政策以安全生产为主。 3月港口市场需求持续疲弱，价格连续下跌。至下旬，发运成本，部分刚需及补空单需求支撑下，价格略有企稳。然而，市场基本面并未有根本改善，需求缺乏持续性，下游观望氛围浓，月末价格继续松动。 产地价格连续下行后，坑口部分非电需求得到释放，月末坑口煤价企稳。但从下游需求来看，整体表现依然疲弱，节奏性补库并不能扭转市场下行趋势，预期后续产地煤价仍将承压回落。 二、上游供应 受大会及事故影响，产地安监持严，煤矿产能释放力度受限。部分煤矿根据利润及市场情况调节生产，开工较上月虽有好转，但同比有所减弱。供给整体表现依然略显过剩。 海外市场各指数较上个月略有走强，主要因为地缘政治及国际能源价格变化。澳洲NEWC指数因东亚市场采购需求下降而有所走弱。 印尼煤价格弱稳，国内市场价格持续下跌，导致部分规格出现倒挂，优势下降，使得价格小幅下调。 产地供给相对过剩，电厂保供拉运积极，电厂煤炭供应处于同期偏高水平。 三、下游需求 3月全国进入升温通道，中东部大部整体偏暖。预计4月初全国除西部个别地区外，全国整体仍将保持距平偏暖格局。 3月中东部雨雪较频繁，南方降水相对充沛，西南依然缺水。4月至谷雨前后，南方大部将季节性多降水，江南、华南地区降水量偏多。水电表现仍处于周期性低位，同期水平中高位，暂对火电影响较小。 3月火电发电量季节性反弹，上旬整体强于同比，但逐步进入用电淡季后，火电发电量出现较明显回落。新能源发电量在新增装机量支持下维持在偏高水平，并周期性回升，替代效应较为明显。 3月国内甲醇气头装置检修降负增加，煤制甲醇开工尚可。上中旬甲醇市场总开工维持偏高水平，下旬下降。4月内地多套装置有检修计划，产量将有下降可能，用煤量或有减少。 3月国内尿素上游装置检修略有增加，预计产量环比下降，但同比仍将维持高位。4月检修较多，预期产量下降，用煤需求将有收缩预期。 3月短流程开工周期性回升，但电炉利润持续亏损，开工率保持在同期偏低水平。 水泥熟料产能利用率稳步提升。华东市场天气良好，工程进度较快，水泥需求回升。江南水泥企业集中开窑，开工率回升。 电解铝云南产能复产不及预期，四川部分企业技改停产，整体产量延续平稳态势。 3月官方PMI指数为50.8%，比上月上升1.7个百分点，重回扩张区间。随着企业在春节过后加快复工复产，市场活跃度提升，制造业景气面明显扩大。 四、库存情况 为应对4月大秦线检修，中长协发运积极。但由于下行市场，下游采买意愿不足，市场煤拉运减少。3月环渤海铁路导入量回升后再度降至中位水平。 淡季沿海终端下水煤拉运季节性不足，且港口3月内多封航，北方港吞吐量降至中低位水平。 市场拉运节奏呈淡季特征，北方港调入量持续大于调出量，库存周期性累增。 淡季电厂负荷偏低，部分机组检修，用煤日耗下降，但供给仍维持偏高水平，主要省市电厂逐步累库。 五、行情展望 淡季下，动力煤需求难有太大提振，短期节奏性采购难有持续性，电力端需求季节性偏弱，而非电需求疲弱，并有继续走弱趋势。供给端虽有收紧，但依然处于相对偏高水平，且进口煤替代作用明显。4月动力煤偏宽松基本面难出现根本性改变，煤价仍将恢复偏弱震荡走势。 新湖期货黑色组姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判 断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。