有色金属产业链日报：美国或浅衰退，国内政策预期再起，铜止跌

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年5月8日美国或浅衰退，国内政策预期再起，铜止跌 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美国或浅衰退，国内政策预期再起，铜止跌 1.核心逻辑：宏观，美国4月非农新增就业25.3万人，预期18.5万人，4月工资增长继续加速，或软着陆。基本面，供给，矿端宽松，海外扰动消退，TC继续回升；冶炼厂密集检修但新产能继续放量，精铜产量预计仍增。需求端，下游按需采购，铜杆开工率回落，精废价差缩窄，精铜杆后续开工预计回升；地产成交有所回落；新能源汽车产销增速较去年放缓；空调内销排产因高温预期下补库而同比高增，但消费复苏传导有限；电子行业未好转。库存，5月5日沪铜期货库存59609吨，LME铜库存70425吨，LME铜库存和国内铜社会库存均有所回升。月差，社库紧张弱于去年，月差和现货升水上行有限。综上，美国或浅衰退，国内政策预期再起，铜止跌。 2.操作建议：观望 3.风险因素：国内复苏超预期、美国银行业危机超预期 4.背景分析： 外盘市场：5月5日LME铜收盘8580美元/吨，涨0.53%。 现货市场：5月5日上海升水铜升贴水75元/吨，涨15元/吨；平水铜升贴水60元/吨，涨15元/吨；湿法铜升贴水20元/吨，涨15元/吨。 沪铝：就业数据落地，沪铝率先反弹 1.核心逻辑。宏观面，5月5日美国4月失业率录得3.4%、新增非农就业录得25.3万人；关注5月10日美国4月CPI数据。基本面，供应，云南地区降水量不及预期，电力紧张因素仍然存在，青海错峰限电的通知在市场流传，供应扰动仍在，铝价下方支撑较强；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝线缆等需求亦保持较好水平，带动库存不断去化。库存，5月4日SMM国内电解铝社会库存去库1.8万吨至83.5万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库4440吨至133818吨；LME库存减少1375吨至561925吨。沪铝价格率先反弹至18500附近。 2.操作建议：预计行情即将反弹，在回调后入场做多 3.风险因素：银行流动性问题、通胀数据超预期 4.背景分析： 外盘市场：5月5日LME铝开盘2297美元，收盘2321美元，较上个交易日上涨25.5美元，涨幅1.1%。 现货市场：5月5日上海现货报价18360元/吨，对合约AL2305维持升水10元，较上个交易日上涨20元；沪豫（上海-巩义）价差为70元/吨；沪粤价差为-110元/吨。 锌：宏观压力仍占主导，预计短期锌价维持弱势 1.核心逻辑：隔夜沪锌主力持续上行，收涨1.63%。2023年3月SMM中国精炼锌产量为 55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%。1至3月累计产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4550元/吨。目前较高的冶炼厂利润推动下，减产状况暂不会发生，应主要关注限电带来的后续影响。截至5月5日，SMM七地锌锭库存总量为11.8万吨，较上周五（4月28日）增加0.31万吨，较上周一（4月24日）减少1.85万吨，国内库存录增。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见较大提振，国内需求未见明朗转机。短期内，锌价承压，或呈现窄幅震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2686.5，64，2.44% 现货市场：0#锌主流成交价集中在21300~21490元/吨，双燕成交于21360~21540元/吨，1#锌主流成交于21230~21420元/吨。贸易商报价均价+30~50元/吨为主，跟盘报价对2305合约升水150元/吨附近，贸易商间交投为主。 锡：缅甸采矿禁令消息消化完毕，价格弱势运行 1.核心逻辑：隔夜沪锡主力震荡回升，收涨0.82%。前期缅甸佤邦矿山停产的消息发酵，但经过矿贸点价及冶炼企业进行现货出货和期货套保，及锡矿加工费略微上调之后，市场判断后续缅甸佤邦完全停产的概率较低。3月份国内精炼锡产量为15114吨，较2月份环比增加18.15%，同比减少0.54%，1-3月累计产量同比增加0.41%。3月份国内锡矿进口量21929吨，环比27.68%，同比-24.35%，1-3月累计进口量为55500吨，累计同比-37.45%，较此前进口状态有所改善，一部分因素和国内锡矿进口盈利水平在3月份前后处于较高水平相关，另一方面前期从缅甸进口锡矿量的基数也较低。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，后续关注低利润下，国内外炼厂减产是否会加大。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收26064，464，1.81% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价204500-206500元/吨，均价205500元/吨，较上一交易日跌6500元/吨。听闻小牌对6月贴水800-200元/吨左右，云字头对6月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对6月升水400-800元/吨左右不变。 沪镍：紧库存短期支撑盘面，镍盐转产电积镍的利空仍在 1.核心逻辑：宏观，美国4月非农新增就业25.3万人，预期18.5万人，4月工资增长继续加速，或软着陆。基本面，供给，纯镍开工高，产量续增，4月国内产量环比增4.15%，同比增47.92%；硫酸镍供强需弱，价格续跌，转产电积镍利润扩，转产驱动增强；俄镍长协预计集中到货，对偏紧镍板库存有一定补充。需求，钢厂排产增，印尼镍铁回流，镍铁价格回升有限；镍盐需求弱，原料MHP供给压力仍大，硫酸镍继续跌价；镍板终端持观望态度，按需采购；电积镍挤压俄镍。库存，5月5日沪镍期货库存717吨，LME镍库存40110吨，LME和上期所镍交割品库存仍紧。综上，紧库存短期支撑盘面，镍盐转产电积镍的利空仍在。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：5月5日LME镍收盘24705美元/吨，涨2.94%。 现货市场：5月5日俄镍升水7500元/吨，跌100元/吨；金川升水8700元/吨，跌100元/吨； BHP镍豆升水6500元/吨，持平。 不锈钢：阶段性采购结束，钢厂排产增加，钢价震荡 1.核心逻辑：宏观，美国4月非农新增就业25.3万人，预期18.5万人，4月工资增长继续加速，或软着陆。基本面，供给，不锈钢厂开工积极性提高，5月排产增加。需求，节后终端采购气氛较好，现货价格有所上涨，但下游阶段性采购已基本结束，需求回落，后续现货价格或回调。成本端，印尼削减税收优惠预计抬升镍铁成本；青山5月高铬长协到厂价环比持平。5月5日上期所不锈钢期货库存61834吨。五一到货，节后社库再累，5月5日78仓库社会库存 113.08万吨，周环比增5.68%，其中300系66.67万吨，周环比增7.61%。综上，阶段性采购结束，钢厂排产增加，钢价震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：5月6日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15820元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15820元/吨，涨50元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn