有色金属产业链日报：美加息存不确定，国内政策预期升温，铜延续反弹

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年6月7日美加息存不确定，国内政策预期升温，铜延续反弹 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 分析师杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美加息存不确定，国内政策预期升温，铜延续反弹 1.核心逻辑：宏观，美联储前副主席放鹰，称年内难降息，预计本轮紧缩或还需再加息一两次，市场预期6月不动而7月加息25基点；国内多地金融监管部门近期对信贷需求、地产市场、金融风险等进行调研，市场对政策的预期升温。基本面，供给，铜精矿供应宽松，有冶炼厂检修，供强需弱，TC继续上行；精铜新产能释放产量但冶炼厂有检修，产量或同比仍增但环比略减。需求，铜价反弹后下游订单增长乏力，精铜采购积极性降低，铜杆开工率回落；基建退坡，投资实物量不及预期；地产复苏斜率放缓；空调排产仍高，但铜管开工已有所回落；新能源汽车产销带动铜板带开工尚可。库存，6月6日沪铜仓单42427吨，LME铜库存99825吨；LME铜库存增加，沪铜仓单小幅减少。综上，美加息存不确定，国内政策预期升温，铜延续反弹。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩超预期、国内刺激政策低于预期 4.背景分析： 现货市场：6月6日上海升水铜升贴水350元/吨，跌30元/吨；平水铜升贴水325元/吨，涨 5元/吨；湿法铜升贴水260元/吨，持平。 沪铝：低库存与复产预期交织，沪铝低位震荡 1.核心逻辑。宏观上，美元指数仍在104附近高位震荡，有色金属价格多数陷入窄幅震荡中。基本面，供应，云南6月降水量预报有所好转，市场对供应恢复情况又有所期待；需求，铝下游消费逐渐向淡季转弱、消费有所放缓。库存，6月5日SMM国内电解铝社会库存去库1.2万吨至58.3万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库2679吨至64852吨；LME库存增加4425吨至589475吨。宏观情绪阴晴不定，但基本面既存在云南的复产预期，但低库存下做空的难度较大，沪铝价格仍在低位震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：云南复产未兑现 4.背景分析： 外盘市场：6月6日LME铝开盘2238美元，收盘2205.5美元，较上个交易日下降34.5美元，跌幅1.54%。 现货市场：6月6日上海现货报价18280元/吨，对合约AL2306贴水20元，较上个交易日下降20元；沪豫（上海-巩义）价差为160元/吨；沪粤价差为-110元/吨。 锌：止跌企稳，不排除后续反弹修复的可能性 1.核心逻辑：隔夜沪锌主力低开走高，收涨1.09%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计 5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4850元/吨。精炼锌企业生产利润受锌价大幅下挫和硫酸价格走低影响，但利润下挫并不影响冶炼厂生产，5月产量预期仍维持高位。截至6月5日，SMM七地锌锭库存总量为10.54万吨，较上周五（6月2日）增加0.25万吨。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见较大提振，国内需求未见明朗转机。近期宏微观条线共振锌价下挫速度超预期，不排除后续反弹修复的可能性。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2319，30.5，1.33% 现货市场：上海金属网现货0#锌19510-19610元/吨，均价19560元/吨，较上一交易日上涨110元/吨，对沪锌2306合约升水90-升水190元/吨；1#锌19440-19540元/吨，均价19490元/吨，较上一交易日上涨110元/吨，对沪锌2306合约升水20-升水120元/吨。 锡：消费面仍待提升，市场多谨慎看待 1.核心逻辑：隔夜沪锡主力低开小幅震荡，收涨0.23%。目前近远月基差升水转为贴水态势。5月国内精锡产量15660吨，较4月环比增加4.72%，同比减少4.1%，前五个月累计减少2.6%。5月精锡产量仍有环比增幅，主要与单月再生锡锭产量升至4400吨以及与云南地区原生锡厂的技术性产出有关。6月目前预计国内精锡产出会有较大减产。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。自4月下旬开始，锡锭进口一直处于亏损状态。由于消费面仍待提升，市场多谨慎看待。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收25618，53，0.21、 现货市场：今日上海金属网现货锡锭报价208000-210000元/吨，均价209000元/吨，较上一交易日涨1500元/吨。听闻小牌对7月贴水200-升水200元/吨左右，云字头对7月升水200-500元/吨附近，云锡对7月升水500-800元/吨左右。 沪镍：中长期供给压力仍在，镍盘面短期弱稳 1.核心逻辑：宏观，美联储前副主席放鹰，称年内难降息，预计本轮紧缩或还需再加息 一两次，市场预期6月不动而7月加息25基点；国内多地金融监管部门近期对信贷需求、地产市场、金融风险等进行调研，市场对政策的预期升温。基本面，供给，电解镍开工高位；电积镍转产利润驱动下预期增量。需求，昨日镍板现货成交一般；不锈钢生产利润收缩压力下钢厂生产积极性减弱，印尼镍铁继续回流，镍铁价格弱稳；硫酸镍减产挺价，现货反弹后，后续复产将再带来供应压力。库存，6月6日沪镍仓单166吨，LME镍库存37530吨；LME库存继续偏低，沪镍仓单紧张。综上，中长期供给压力仍在，镍盘面短期弱稳。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 现货市场：6月6日俄镍升水5200元/吨，持平；金川升水12600元/吨，持平；BHP镍豆升水4000元/吨，跌200元/吨。 不锈钢：生产积极性减弱但新产能增加，需求偏淡，钢价难上行 1.核心逻辑：宏观，美联储前副主席放鹰，称年内难降息，预计本轮紧缩或还需再加息一两次，市场预期6月不动而7月加息25基点；国内多地金融监管部门近期对信贷需求、地产市场、金融风险等进行调研，市场对政策的预期升温。基本面，供给，钢厂利润收缩，亏损压力下钢厂生产积极性减弱；但行业新产能连续落地，后续整体供应压力仍在。需求，现货成交一般，终端采购积极性较弱。成本端，镍铁挺价心态较强，但印尼镍铁仍继续回流，镍铁弱稳；铬铁价格较前期回落；不锈钢生产成本支撑不足。综上，生产积极性减弱但新产能增加，需求偏淡，钢价难上行。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、减产超预期 4.背景分析： 现货市场：6月6日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15470元/吨，涨50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15470元/吨，持平。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn