有色金属产业链日报：国内政策成效待观察，海外衰退压力下铜价难乐观

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年12月9日国内政策成效待观察，海外衰退压力下铜价难乐观 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：国内政策成效待观察，海外衰退压力下铜价难乐观 1.核心逻辑：沪铜主力2301合约周四下午收于66360元/吨，涨0.76%。宏观，国内防疫和稳地产政策继续优化，后续需观察政策落地成效；海外面临衰退压力。基本面，供给，铜精矿供应宽松，TC高位运行，世界第三大铜矿俄罗斯乌多坎铜矿预计明年投产，国内精铜新产能投放，供给逐渐改善，据SMM，11月国内精铜产量89.96万吨，环比减0.18%但同比增8.92%；需求，电力投资托底，稳地产加码，新能源增速放缓，出口走弱，目前需求整体偏弱，短期利多出尽后，市场开始考虑后续国内经济实际恢复情况，出口走弱和美国衰退担忧加重了对需求下滑的预期。库存，12月8日上期所铜仓单19753吨，减6614吨；LME铜库存87375吨，减1100吨，全球精铜库存继续偏紧。综上，国内政策成效待观察，海外衰退压力下铜价难乐观。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储加息超预期、国内复苏低于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月8日LME铜开盘8461美元/吨，收盘8536美元/吨，较前一交易日收盘价 8495美元/吨涨0.48%。 现货市场：12月8日上海升水铜升贴水90元/吨，跌145元/吨；平水铜升贴水40元/吨，跌 170元/吨；湿法铜升贴水-40元/吨，跌165元/吨。 铝：弱现实、强预期，沪铝高位震荡 1.核心逻辑：宏观，11月出口同比下滑8.7%，叠加全球经济在2023年可能步入衰退，出口在未来的走向不容乐观；同时，随着疫情防控的进一步放松，市场对即将召开的中央经济工作会议充满期待。基本面，供应，据SMM数据，11月国内冶金级氧化铝产量629.4万吨，虽有减产但仍维持过剩格局；11月电解铝产量增加至333.5万吨，四川、广西逐渐复产，北方采暖季对山西、河南产量造成扰动，贵州、内蒙古的新增投产进展缓慢，总体运行产能维持在当前水平；进口窗口关闭，无电解铝流入；需求，在铝价走高、淡季来临、疫情扰动等多重因素影响下，铝下游国内与海外的新订单均减少、开工率走弱；供需两弱的格局继续维持。库存，12月8日SMM国内电解铝社会库存50万吨，较本周一去库0.7万吨，无锡因到货偏少而贡献主要减量；临近交割，SHFE铝仓单增加至32298吨。近期，关注北方采暖季对生产带来的扰动是否有扩大的可能性。综上，沪铝处于“弱现实，强预期”的格局下、但存在成本支撑，铝价短期高位震荡、易涨难跌。 2.操作建议：观望为主，谨慎做多 3.风险因素：美联储超预期加息、北方采暖限产 4.背景分析： 外盘市场：12月8日LME铝开盘2500美元/吨，收盘2500美元/吨，与前一交易日收盘价 2500美元/吨持平，涨幅0%。 现货市场：上海现货对合约AL2212升水20元/吨，较上个交易日下降20元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为15元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为200/吨；沪粤（上海-佛山）价差为20元/吨。下游以刚需采购为主。 锌：供应宽松延续，上行动能有限 1.核心逻辑：2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。2022年1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至12.5日，SMM七地锌锭库存总量为5.45万吨，较上周五（12月2日）增加0.34万吨，较上周一（11月28日）持平。但是目前市场消费端难以贡献有效增量的预期叠加矿加工费不断攀升，限制了锌的反弹空间。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌收3236.5，53.5，1.68% 现货市场：上海0#锌主流成交于25360~25530元/吨，对01合约升水520~600元/吨；双燕成交于25420~25540元/吨，1#锌主流成交于25290~25460元/吨。 锡：供需关系维持平稳，内外锡库存差别较大 1.核心逻辑：供给端，原料端供给偏紧，加工费再度走低。云南江西冶炼厂开工率稍有回落，进口窗口维持关闭状态。需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。偏弱的现实表现对于锡价走高持续施压，市场资金表现警觉走势回落资金大量离场，预计锡价维持冲高难度较大。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡收24625，319，1.31% 现货市场：国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-1500~-1000元/吨区间，部分低价出货已低于195000元/吨；交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于-500~0元/吨区间，主流成交集中于平水附近；云锡品牌早盘间主流报价升贴水集中于500元/吨上下。 沪镍：库存偏紧短期难改，资金对沪镍扰动犹存 1.核心逻辑：沪镍主力2301周四下午收于218810元/吨，涨4.68%。宏观，国内防疫和稳地产政策继续优化，后续需观察政策落地成效；海外面临衰退压力。基本面，纯镍供给国内同比续增，据钢联，11月国内纯镍产量15183吨，环比减3.14%但同比增11.92%，海外三季度同比有恢复但全球产能仍掣肘，内外持续倒挂，进口窗口持续关闭；高镍价压制民用合金采购，镍豆溶硫酸镍不经济，盘面价格高企，刚需仍有，但纯镍整体需求在高价、高升水压制下越发清淡。镍铁目前供过于求，价格承压。库存，12月8日上期所镍仓单1172吨，减30吨，极低仓单继续减少；LME镍库存52542吨，减1110吨，全球纯镍库存紧张且仍去库。Nornickel预计2022年NPI转产高冰镍12.5万吨，2023年将增至26.5万吨，不锈钢行需求弱，更多NPI将转产高冰镍，目前印尼青山园区已有12条NPI产线转产，2023年印尼的友山、华友还有中伟也将贡献更多高冰镍产量。综上，虽然镍元素过剩，但纯镍库存偏紧短期难改，资金对沪镍扰动犹存，镍价未来下行还需观察镍元素过剩是否可通过镍铁-高冰镍-纯镍来有效传导。 2.操作建议：观望 3.风险因素：累库超预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月8日LME镍开盘30970美元/吨，收盘29410美元/吨，较前一交易日收盘价30660美元/吨跌4.08%。 现货市场：12月8日俄镍升水6000元/吨，持平；金川升水8000元/吨，持平；BHP镍豆升水4000元/吨，持平。 不锈钢：需求稍有好转但库存压力仍大，不锈钢上行有限 1.核心逻辑：不锈钢主力2301周四下午收于17265元/吨，跌0.09%。宏观，国内防疫和稳地产政策继续优化，后续需观察政策落地成效；海外面临衰退压力。基本面，供给，据钢联，11月国内40家不锈钢厂粗钢产量299.91万吨，月环比减2.15%，年同比增8.24%，现货成交稍有好转当整体仍不乐观，12月粗钢初步排产286.67万吨，预计月环比减4.4%；需求，现货成交稍有好转，终端年前补库有所增加，但整体需求好转有限。库存，据钢联，12月8日全国主流市场不锈钢社库79.77万吨，周环比增3.13%，年同比增7.22%，其中300系库存45.03万吨，周环比增3.33%，年同比增0.55%，全系别均增，主因佛山集中到货，增库明显，而无锡市场氛围有所好转，到货较少，代理临近年底多提前提货，降库。综上，需求稍有好转但库存压力仍大，不锈钢上行有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：12月8日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，持平；福建甬金17370元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17220元/吨，持平；福建甬金17420元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn