有色金属产业链日报：美债协议达成，国内政策预期，铜反弹

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年5月29日美债协议达成，国内政策预期，铜反弹 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美债协议达成，国内政策预期，铜反弹 1.核心逻辑：宏观，美国白宫和共和党原则上达成债务上限协议，限制了两年内的开支；美国通胀超预期上行，4月PCE同比涨4.4%，预期4.3%，前值4.2%，核心PCE同比涨4.7%，预期4.6%，前值4.6%；美国耐用品订单意外上升，4月耐用品订单量环比增1.1%，预期降1%；商务部长会见美国贸易代表。基本面，供给，铜精矿供应宽松，冶炼厂检修，铜精矿TC指数继续上行；精铜新产能产量增加但冶炼厂有检修，5月精铜产量预计环比小幅回落、同比仍增。需求，基建投资实物量低于预期；国内5月楼市复苏放缓；空调因高温预期排产高，实际需求传导有限；新能源汽车产销仍增；电子行业复苏弱。库存，5月26日沪铜仓单42901吨，LME铜库存97725吨；LME铜库存继续回升，国内精铜社会库存继续减少。综上，美债协议达成，国内政策预期，铜反弹。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩超预期、国内刺激政策不及预期 4.背景分析： 外盘市场：5月26日LME铜收8139美元/吨，涨1.86%。 现货市场：5月26日上海升水铜升贴水225元/吨，涨50元/吨；平水铜升贴水200元/吨，涨35元/吨；湿法铜升贴水155元/吨，涨35元/吨。 沪铝：空头情绪消退，沪铝价格反弹 1.核心逻辑。宏观面，美国4月核心PCE年率录得4.7%，小幅超过预期的4.6%，市场对美联储在6月加息的预期仍然较强，美元指数上冲至104之上。基本面，供应，云南迎来雨季，部分炼厂预计将复产；需求，铝下游消费逐渐向淡季转弱、消费有所放缓。库存，5月25日SMM国内电解铝社会库存去库1.2万吨至65.7万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库4347吨至77705吨；LME库存累库4300吨至579775吨。在空头情绪消退后，沪铝价格反弹至18300附近震荡。 2.操作建议：短线择机多空 3.风险因素：美联储加息诱发银行流动性问题或衰退 4.背景分析： 外盘市场：5月26日LME铝开盘2219美元，收盘2243美元，较上个交易日上涨29美元，涨幅1.31%。 现货市场：5月26日上海现货报价18160元/吨，对合约AL2306升水120元，较上个交易日下降20元；沪豫（上海-巩义）价差为140元/吨；沪粤价差为10元/吨。 锌：急速下跌后，不排除后续反弹修复的可能性 1.核心逻辑：隔夜沪锌主力高开回升，收涨3.08%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计 5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4850元/吨。精炼锌企业生产利润受锌价大幅下挫和硫酸价格走低影响，但利润下挫并不影响冶炼厂生产，5月产量预期仍维持高位。截至5月26日，SMM七地锌锭库存总量为10.37万吨，较本周一（5月22日）下降1.03万吨，较上周五（5月19日）下降1.32万吨，国内库存录减。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见较大提振，国内需求未见明朗转机。近期宏微观条线共振锌价下挫速度超预期，不排除后续反弹修复的可能性。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2343.5，71.5，3.15% 现货市场：上海金属网现货0#锌19260-19360元/吨，均价19310元/吨，较上一交易日下跌270元/吨，对沪锌2306合约升水150-升水250元/吨；1#锌19190-19290元/吨，均价19240元/吨，较上一交易日下跌270元/吨，对沪锌2306合约升水80-升水180元/吨。 锡：沪伦比值再度回落，锡锭进口亏损幅度扩大 1.核心逻辑：隔夜沪锡主力高开震荡，收涨0.79%。近期锡价回落，主要受国内4月经济数据偏弱及美元上行等因素影响。月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比增加3.37%。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，随着近来整体需求面表现不振，市场预计短线上游排产或将减少。然而对于终端消费增长，市场参与者仍不少持怀疑的态度。目前来看低价吸引部分刚需采购，但活跃度提升有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收24846，239，0.97% 现货市场：今日上海金属网现货锡锭报价198500-200500元/吨，均价199500元/吨，较上一交易日涨500元/吨。听闻小牌对6月贴水200元/吨-升水200元/吨左右，云字头对6月升水200-600元/吨附近，云锡对6月升水600-1000元/吨左右不变。 沪镍：供给预期增但交割品极紧，镍短期震荡 1.核心逻辑：宏观，美国白宫和共和党原则上达成债务上限协议，限制了两年内的开支；美国通胀超预期上行，4月PCE同比涨4.4%，预期4.3%，前值4.2%，核心PCE同比涨4.7%，预期4.6%，前值4.6%；美国耐用品订单意外上升，4月耐用品订单量环比增1.1%，预期降1%；商务部长会见美国贸易代表。基本面，供给，电解镍开工高位，产量续增；镍盐转产电积镍利润可观，电积镍预期增量；俄镍现货将陆续有到货，紧缺预计有所缓解。需求，不锈钢价格落、生产利润缩，不锈钢厂5月产量预计不及预期，印尼镍铁回流，镍铁弱稳；硫酸镍供需两弱，但后续中间品仍有供应压力；镍板刚需逢低采购，盘面反弹后现货成交回落。库存，5月26日沪镍仓单171吨，LME镍库存38700吨；LME镍库存继续偏低，国内纯镍去库，沪镍仓单紧张，处历史极值。综上，供给预期增但交割品极紧，镍短期震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：5月26日LME镍收21035美元/吨，跌0.26%。 现货市场：5月26日俄镍升水7400元/吨，持平；金川升水9500元/吨，跌800元/吨；BHP镍豆升水2500元/吨，跌300元/吨。 不锈钢：流通库存低，但需求弱、原料松动，钢价震荡 1.核心逻辑：宏观，美国白宫和共和党原则上达成债务上限协议，限制了两年内的开支；美国通胀超预期上行，4月PCE同比涨4.4%，预期4.3%，前值4.2%，核心PCE同比涨4.7%，预期4.6%，前值4.6%；美国耐用品订单意外上升，4月耐用品订单量环比增1.1%，预期降1%；商务部长会见美国贸易代表。基本面，供给，不锈钢价格落、利润缩，5月不锈钢粗钢产量预计不及预期；钢厂分货打折，市场到货减少。需求，上半周阴跌，现货成交一般，后半周期现反弹，成交有所回暖；部分贸易商看空后市，反弹出货。成本端，不锈钢厂产量不及预期，印尼镍铁回流，镍铁出厂价小跌；成本支撑但5月国内高铬产量上升且进口增加，铬铁小跌。库存，5月25日不锈钢78仓库社会库存106.26万吨，周环比降2.58%，其中300系库存61.07万吨，周环比降2.61%，市场到货较少，贸易商库存压力下调价出货。综上，流通库存低，但需求弱、原料松动，钢价震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、减产超预期 4.背景分析： 现货市场：5月26日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15170元/吨，涨50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15320元/吨，持平。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn