锌月报：上有压力、下有支撑

上有压力、下有支撑 锌月报2023/05/07 有色金属组吴坤金 wukj@wkqh.cn0755-23375135 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 CONTENTS 月度要点小结 供应：全球锌精矿供应延续偏紧，加工费震荡下滑。3月份中国精炼锌产量同环比大增，预计4月份产量小幅下滑。 需求：4月份中国表观消费维持高速增长，下游企业开工率小幅下滑。欧美房地产市场阶段回暖导致海外需求不弱，但预期仍偏弱。 进出口：4月份国内锌锭进口亏损缩窄，锌精矿进口窗口打开，进口补充预计增多。 库存：4月份国内社会延续去化，海外LME库存回升。全球总库存水平仍偏低。 总结：进入5月，中国精炼锌需求预计小幅回落，而供应有望增加，总体供需缺口将收窄。海外需求预期偏弱及供应回升预期下，供需仍偏过剩。本月来看，海外宏观压力较大及供需转弱预期仍将对锌价形成压力，而支撑来自价格持续下跌后的需求改，总体锌价上有压力、下有支撑。本月沪锌主力运行区间参考：20500-22500元/吨，伦锌运行区间参考：2500-2850美元/吨。操作建议：区间操作。 2021年 产量 进口 出口 净进口 社会库存 保税区库存 库存变化 表观消费 同比增速 累计消费 同比增速 1月 54.2 5.0 0.0 5.0 11.0 5.1 -0.1 59.3 4.0% 59.3 4.0% 2月 47.1 3.7 0.0 3.7 22.9 5.3 12.1 38.7 26.0% 98.0 11.7% 3月 49.7 4.6 0.1 4.5 21.7 5.1 -1.4 55.6 10.0% 153.6 11.1% 4月 49.9 4.1 0.1 4.0 17.0 4.4 -5.4 59.4 -1.2% 212.9 7.4% 5月 49.5 5.7 0.0 5.7 14.6 4.3 -2.6 57.7 1.9% 270.7 6.2% 6月 50.8 3.7 0.1 3.7 11.2 3.8 -3.9 58.4 13.7% 329.1 7.4% 7月 51.5 3.3 0.1 3.2 11.2 3.0 -0.7 55.5 0.2% 384.5 6.3% 8月 50.9 2.7 0.0 2.7 12.0 3.0 0.7 52.9 -5.5% 437.4 4.7% 9月 51.2 3.3 0.0 3.3 11.8 2.7 -0.5 54.9 -10.7% 492.3 2.8% 10月 49.9 4.1 0.0 4.1 13.4 2.7 1.7 52.4 -11.5% 544.7 1.2% 11月 52.0 2.1 0.0 2.1 12.3 2.6 -1.2 55.2 -4.2% 599.9 0.7% 12月 52.0 1.0 0.1 1.0 10.9 1.5 -2.5 55.4 -5.1% 655.3 0.2% 2022年 产量 进口 出口 净进口 社会库存 保税区库存 库存变化 表观消费 同比增速 累计消费 同比增速 1月 51.8 1.5 1.1 0.4 14.8 1.5 3.9 48.3 -18.5% 48.3 -18.5% 2月 45.8 0.6 0.0 0.5 27.2 1.5 12.3 34.0 -12.0% 82.4 -15.9% 3月 49.6 2.1 0.3 1.9 26.1 1.3 -1.2 52.7 -5.2% 135.0 -12.1% 4月 49.6 0.2 0.4 -0.3 25.8 1.2 -0.4 49.7 -16.3% 184.7 -13.3% 5月 51.5 0.3 3.6 -3.2 23.5 1.3 -2.3 50.6 -12.4% 235.3 -13.1% 6月 48.9 0.2 0.7 -0.5 16.6 1.4 -6.8 55.2 -5.5% 290.4 -11.7% 7月 47.6 0.2 0.2 0.0 12.0 1.3 -4.6 52.2 -5.9% 342.6 -10.9% 8月 46.3 0.3 0.1 0.2 11.2 1.3 -0.9 47.4 -10.5% 390.0 -10.8% 9月 50.4 0.4 0.9 -0.5 5.8 1.2 -5.5 55.4 0.9% 445.4 -9.5% 10月 51.7 0.1 0.6 -0.5 6.7 1.0 0.7 50.5 -3.6% 495.9 -9.0% 11月 52.5 1.2 0.2 1.0 4.3 0.9 -2.5 56.0 1.4% 551.9 -8.0% 12月 52.6 0.8 0.1 0.7 3.9 0.4 -0.9 54.1 -2.3% 606.0 -7.5% 2023年 产量 进口 出口 净进口 社会库存 保税区库存 库存变化 表观消费 同比增速 累计消费 同比增速 1月 51.1 0.2 0.1 0.1 14.7 0.3 10.7 40.5 -16.2% 40.9 -15.4% 2月 50.2 0.5 0.1 0.4 17.6 0.5 3.0 47.5 39.5% 88.4 7.3% 3月E 55.0 1.3 0.0 1.3 14.4 0.6 -3.1 59.4 12.7% 147.8 9.4% 4月E 53.5 0.5 11.1 0.5 -3.3 57.3 15.5% 205.1 11.1% 5月E 54.0 0.5 0.5 54.0 6.8% 259.1 10.1% 期现市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 4月锌价延续弱势，因LME库存增加且中国需求环比走弱，当月伦锌3M下跌9.0%，沪锌主力合约下跌6.5%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4月伦锌现货升水持续收窄，并转为贴水状态，远月Back结构明显收缩；沪锌现货升水随着锌价走低有所抬升。 图5：LME库存季节性（吨）图6：国内社会库存季节性（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4月LME库存继续回升，环比增加0.8至5.3万吨，截至2月的LMEoff-warant库存为1.9万吨，环比减少2.4万吨；当期国内社会库存减少2.9至11.3万吨。 资料来源：WIND、SMM、SHFE、LME、五矿期货研究中心资料来源：WIND、SMM、SHFE、LME、五矿期货研究中心 4月人民币汇率走贬，沪伦比值环比上升，锌锭进口亏损缩窄，当前现货进口亏损约600元/吨。 供给分析 资料来源：ILZSG、WIND、五矿期货研究中心资料来源：秘鲁矿业部、五矿期货研究中心 根据ILZSG数据，2月全球锌精矿产量同比小幅增长1.2%。海外主要上市锌矿生产企业中，一季度产量增长的有Vedanta、Boliden、LundingMining、NexaResource 等，而产量下降的有MMG、Glencore、TeckResources等，当季海外总产量预估小幅下滑。 图11：中国连云港锌矿库存（万吨）图12：中国锌精矿产量&同比增速（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月中国港口锌矿库存延续去化，港口现货供需仍偏紧。国内方面，按照SMM数据，1-3月中国锌精矿产量约73.1万吨，同比增长3.2%，其中3月产量延续两位数同比增长。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 加工费方面，4月国产和进口锌精矿加工费延续回落，4月底进口矿加工费报200美元/吨，国产矿加工费报4850元/吨。 图15：锌精矿进口盈亏（元/吨）图16：中国锌精矿进口量（吨） 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月进口锌精矿矿亏损缩窄，5月初进口窗口打开。进口方面，1-3月我国锌精矿进口量同比增长约29.3%，随着进口窗口开启，未来进口量有望延续较大幅度增长。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月锌价下跌和加工费下滑导致中国锌冶炼利润进一步回落。产量方面，4月上半月国内锌冶炼厂检修对生产影响较大，下半月生产受影响减小，当月国内精炼锌产量预估环比下滑。 资料来源：日本官方网站、五矿期货研究中心资料来源：哈萨克斯坦统计局、五矿期货研究中心 日本1-3月锌锭产量同比下滑约5.4%，哈萨克斯坦1-3月锌锭产量同比小幅增长0.1%。 资料来源：ILZSG、WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 根据ILZSG数据，2月全球精炼锌产量同比下滑约1%。4月海外天然气价格低位震荡，成本端压力不大。根据Glencore和Boliden一季报，两个公司位于欧洲的锌冶炼厂产量同比延续减少。 需求分析 资料来源：SMM、SHFE、海关、WIND、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 少量净进口的假设下，4月中国精炼锌表观消费预估增长15.5%，1-4月累计表观消费增长约11.1%。当月锌锭初级加工企业开工率整体下滑，其中镀锌和氧化锌开工 率高于去年同期，压铸锌合金开工率略低于去年同期。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游行业方面，3月我国基建投资增速延续增长，但增速有所下滑；同期房地产数据分化，销售和竣工延续回暖势头，而新开工、施工延续下降。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 高频数据看，4月房地产成交数据环比回落，汽车销售亦回落，同比维持正增长。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4月海外主要经济体制造业PMI仍位于荣枯线以下，其日本和美国制造业收缩幅度收窄，欧元区制造业进一步收缩。行业方面，3月美国新建住宅数据下滑，欧元区2 月营建支出走高。 图31：全球精炼锌消费季节分布（千吨） 根据ILZSG数据，2月全球精炼锌消耗量环比减少，同比下滑1.0%。 资料来源：WIND、ILZSG、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博