有色金属（锌）周报：上有加息压力 下有库存支撑

上有加息压力下有库存支撑 ——有色金属（锌）周报 2022年9月17日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 观点：上有加息压力，下有库存支撑 宏观：美国CPI录得8.3%，高于预期，核心CPI表现出较强黏性，激进加息预期升温。根据CME观察，当前加息75bp概率为80%左右，100bp概率为20%左右。美联储将于下周宣布加息决议，预计在加息决议公布前，宏观压力将在锌价上方持续施压。 供需基本面：根据SMM统计，8月检修后复产未释放的产能将在9月释放，同时下游主要需求端镀锌等加工厂的产能利用率、产量环比不断改善，“金九银十”的季节性消费旺季在政策扶持下稳中有进，使得国内社库低位去化。预计在9月，即使冶炼厂复产后产量大幅增加，库存也易减难增。短期，低库存将对锌价提供支撑。 策略：短期上有加息压力，下有低库存支撑，锌价预计宽幅震荡，25000上方压力明显，24000以下买盘意愿会增加，建议短期区间操作或逢低（300以下）做月间正套，长期逢高布空远月合约，内外盘反套止盈。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 市场回顾：上周沪锌主力合约（ZN2210）收于23865元/吨，环比下跌3.42%；伦锌收于3153.5美元/吨，环比下跌0.44%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价25130元/吨,环比下跌150元/吨。 宏观：美国CPI录得8.3%，高于预期，核心CPI表现出较强粘性，激进加息预期升温。根据CME观察，当前加息75bp概率为 80%左右，100bp概率为20%左右。 供给及供给侧利润：8月国内精炼锌产量为48.5万吨，9月预计产量为52.57万吨。当前矿进口利润为1172元/吨，较上期上涨103元/吨；矿进口利润改善，预计后续国内进口矿供给偏松。当前现货进口盈亏约为-1057元/吨，较上期涨564元/吨左右。冶炼厂计入副产品的冶炼利润约-216元/吨，冶炼厂原料库存增加，后续TC仍有上涨空间。 需求：锌初级加工品中，镀锌板卷产能利用率环比增0.96%，产量增1.38万吨，库存去1.8万吨；镀锌管产能利用率环比增13.39%，产量增8.89万吨，库存增1.32万吨；彩涂板卷开工率环比增1.84%，产量增0.55万吨，库存去0.59万吨；压铸锌合金开工率环比降0.53%，产量降0.01万吨，库存降0.06万吨。 库存：截至9月15日，MySteel现货库存总量为8.51万吨，较上周降0.06万吨；保税区锌锭库存为1.31万吨，较上周降0.02万吨；LME锌库存降1325吨至75700吨。锌矿港口库存增1.03万吨至24.58万吨，冶炼厂原材料库存天数维持高位。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供需平衡表 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给和供给侧利润 04需求 05库存 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 上周沪锌主力合约（ZN2210）收于23865元/吨，环比下跌3.42%；伦锌收于3153.5美元/吨，环比下跌0.44%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价25130元/吨,环比下跌150元/吨。 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 06 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 07 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 08 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 09 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 沪锌主力成交量&持仓量 500,000 5,000 4,500 4,000 LME美元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 内外盘锌价走势 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 400,000 300,000 200,000 100,000 SHFE元/吨 0 商业&非商业净持仓量 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 成交量持仓量 LME持仓概况 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2021-02-12 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 -3,000 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 010 期限结构 LME价差3-15M 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021-01-22 2021-07-22 2022-01-22 2022-07-22 3-15M 011 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 2020/02/04 2020/03/04 2020/04/04 2020/05/04 2020/06/04 2020/07/04 2020/08/04 2020/09/04 连续-连一 2020/10/04 沪锌月间价差（元/吨） 2020/11/04 2020/12/04 2021/01/04 2021/02/04 2021/03/04 连续-连二 2021/04/04 2021/05/04 2021/06/04 2021/07/04 2021/08/04 2021/09/04 2021/10/04 连一-连二 2021/11/04 2021/12/04 2022/01/04 2022/02/04 2022/03/04 2022/04/04 2022/05/04 2022/06/04 2022/07/04 2022/08/04 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 2020-01-22 2020-07-22 2022/09/04 现货升贴水 国内三地现货基差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 上海 广东 天津 本周现货陆续开始换月报价，前期价格下跌叠加临近中秋，现货成交好转；周五价格上涨后交投转弱。 12 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 250 200 150 100 50 0 -50 2020-01-22 2020-02-22 2020-03-22 2020-04-22 2020-05-22 2020-06-22 2020-07-22 2020-08-22 2020-09-22 2020-10-22 2020-11-22 2020-12-22 LME价差0-3M 2021-01-22 2021-02-22 2021-03-22 2021-04-22 0-3M 2021-05-22 2021-06-22 2021-07-22 2021-08-22 2021-09-22 2021-10-22 2021-11-22 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 02 宏观环境 美国CPI录得8.3%，高于预期，核心CPI表现出较强黏性，激进加息预期升温。根据CME观察，当前加息75bp概率为80%左右，100bp概率为20%左右。 13 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观数据 全球月度CPI全球PMI指数 1070 65 8 60 6 55 450 245 40 0 35 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -230 CPI:当月同比美国:CPI:当月同比欧元区:HICP:当月同比 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI制造业PMI 8月，欧元区CPI录得9.1%，环比增0.2%，欧洲通胀问题进一步加剧，欧洲9月加息预计比较激进；美国8月CPI录得8.3%，核心CPI表现出较强黏性，激进加息预期升温。 2022年，全球PMI指数整体呈现下降趋势，中国8月PMI为49.4，前值49；美国8月PMI为52.8，与前值持平；欧洲8月PMI为49.6，前值49.8，自今年1月以来，连续8个月下降。 14 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观数据 美国CPI数据高于预期，使得激进加息预期升温。根据CME观察，当前加息75bp概率为80%左右，100bp概率为20%左右。 15 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观数据 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 社融规模：存量同比 社融规模：增量 90 80 70 60 同比：% 50 40 30 20 10 0 70,000 60,000 存量：单位：亿万 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2018-03 2018-05 2