事件:据公司公告,4月批发销量为9.3万辆,同比增长73%,环比增长3%。其中新能源销售1.5万辆,同比增长284%,环比增长13%。 4月销量表现优异,新能源环比增长13%。4月批发销量为9.3万辆,同比增长73%,环比增长3%。分品牌来看: 1)哈弗:4月销售5.2万辆,环比增长10%(环比增加4845辆),我们预计主要由二代大狗贡献增量:据哈弗公众号,4月二代大狗PHEV销售3183辆,环比增加1701辆;4月狗品类合计销售1.5万辆,环比增长4821辆,表现优异,有望持续爬坡。哈弗新渠道加速落地:据哈弗公众号,龙网门店已陆续投入运营,6月底全国将有350家门店落地运营,年内则会达成500家;未来还将布局城市地标店、商超快闪店等多种模式的全新渠道。产品投放上,枭龙、枭龙MAX和二代大狗PHEV及众多新能源新品将一同登陆龙网。 2)魏牌:4月销售2375辆,环比增长1100辆,我们预计主要由蓝山贡献增量:据公司公众号,蓝山于4月25日开启交付,4月实现销售1050辆。蓝山热度持续,销量有望持续提升:据懂车帝APP,蓝山日均关注度位居中大型SUV榜首,热度超过理想L7、宝马X5、理想L8等车型。 3)坦克:4月销售1.1万辆,环比下降9%。坦克500 Hi4-T已于4月18号开启预售,据坦克APP,截至5月8号,坦克500 Hi4-T大定单号已超1400台,后续随着展车、试驾车陆续到店,订单有望持续提升。 4)欧拉:4月销售0.9万辆,环比下降7%。4月新款芭蕾猫全新上市,同配置下相比老款降低4.32万元;新款好猫GT全新上市,相比老款降低0.52-0.68万元。新车营销活动加快推进,有望提振欧拉销量。 5)皮卡:4月销售1.9万辆,环比下降7%。其中风骏销售0.6万辆,环比增长5%;长城炮销售1.3万辆,环比下降11%,我们预计主要原因在于4月18日新款乘用炮升级上市,增配不加价,4月老款车型销量有所下滑。 随着新款乘用炮开启交付,皮卡销量有望提升。 公司变革成效显著,销量高增长仍在路上,产品结构有望持续升级。公司变成效显著:1)战略目标明确:全面转向新能源;2)技术变革:全系普及四驱;3)产品策略:打造大单品;4)定价策略:向性价比转变;5)渠道焕新:加速独立新能源网络建设;6)营销:营销显著改善。重磅新车将密集上市,新车具有三大特点:1)全面打造大单品,均追求爆款;2)车型谱系全面且定位清晰分明;3)持续高端化:20万以上车型居多。公司新能源车销量有望高增长,同时新能源新品ASP显著提升,有望带来产品结构升级,盈利能力有望改善。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为60.2、130.6、170.7亿元,对应当前市值PE分别为37.0、17.1和13.1倍,给予公司2025年22.6倍市盈率,对应12个月目标价45.5元/股。 风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表