城投、产业利差跟踪周报：城投利差小幅走阔、产业利差涨跌互现

城投、产业利差跟踪周报20230507 城投利差小幅走阔、产业利差涨跌互现 2023年05月07日 城投债：整体上行 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 2023年05月05日，城投整体利差为140.64bp，较2023年04月21 日上行0.83bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：82.51bp、120.3bp、 321.17bp，较2023年04月21日变化：1.81bp、0.55bp、2.66bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：86.23bp、126.86bp、142.07bp、148.85bp、213.25bp，较2023年04月21日变化：1.71bp、-0.35bp、0.66bp、-2.06bp、0.53bp。 分省份看，与2023年04月21日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：辽宁（-3.32bp）、云南（-2.15bp）、广西（-2bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：青海（141.28bp）、宁夏（21.43bp）、西藏（16.31bp）。 分地级市看，与2023年04月21日相比，利差上行幅度最大的五个地级市 为：桂林市（51.25bp）、威海市（37.64bp）、柳州市（25.07bp）、咸宁市（19.97bp）、西宁市（18.77bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：北辰区（-134.52bp）、银川市（-82.43bp）、六盘水市（-56.93bp）、淮北市（-26.21bp）、朔州市（-24bp）。 相关研究1.城投主体研究与分析系列：多视角再看主 产业债：涨跌互现 体：湖北-2023/05/062.利率专题：5月资金面，均衡与扰动并存-2 2023年05月05日，产业整体利差为80.89bp，较2023年04月21日上行2.34bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：60.93bp、141.45bp、 023/05/06 3.城投随笔系列：淄博烧烤火了，债怎么样？ -2023/05/05 4.城投随笔系列：城投债调票面不回售，怎么 145.15bp，较2023年04月21日变化：2.43bp、0.98bp、-1.78bp。 看？-2023/05/03 分行业看，与2023年04月21日相比，利差变化幅度最大的五个行业为：计算机（-38.27bp）、化工（-7.89bp）、纺织服装（7.66bp）、医药生物（7.15bp）、 5.可转债周报20230502：23Q1季报披露完毕，转债主体业绩情况如何？-2023/05/02 传媒（5.9bp）。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债：整体上行3 1.1分区域观察4 1.2重点省份观察5 2产业债：涨跌互现10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 民生固收信用利差数据库构建及内容详见此前已发表报告《信用策略系列：信用策略框架构建之利差》。 本篇报告中所展示数据的样本券选取原则为：（1）无担保、非永续、不含权的公募非金融企业类信用债；（2）剩余期限在1-5年期的债项进行计算。或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离。 1城投债：整体上行 2023年05月05日，城投整体利差为140.64bp，较2023年04月21日上行0.83bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：82.51bp、120.3bp、321.17bp，较2023年04月21日变化：1.81bp、0.55bp、2.66bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：86.23bp、126.86bp、142.07bp、148.85bp、213.25bp，较2023年04 月21日变化：1.71bp、-0.35bp、0.66bp、-2.06bp、0.53bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2023-05-05 140.64 82.51 120.30 321.17 86.23 126.86 142.07 148.85 213.25 较上周变化 0.83 1.81 0.55 2.66 1.71 -0.35 0.66 -2.06 0.53 当前分位点 50.0% 52.0% 43.0% 89.0% 25.0% 22.7% 38.5% 26.1% 70.2% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 120 71 108 157 86 130 128 148 151 50% 141 82 126 194 101 147 153 186 189 75% 162 92 142 264 121 165 180 224 222 MAX 234 172 236 422 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 合计AAAAA+AA省级地级市国家级园区区县级 500 400 300 200 100 2018-01 0 350 300 250 200 150 100 50 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2018-01 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 0 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-05-05，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-05-05，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2023年04月21日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：辽宁（-3.32bp）、云南（-2.15bp）、广西（-2bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：青海（141.28bp）、宁夏（21.43bp）、西藏（16.31bp）。 ↙↙↙各省利差均值汇总（BP）↘↘↘ 合计 AAA 安徽 北京福建甘肃广东广西贵州河北河南黑龙江湖北湖南吉林江苏江西辽宁内蒙古宁夏青海山东山西陕西上海四川天津西藏新疆云南浙江重庆合计 本周变化当前分位点 108116% 4939% 74117% 203090% 53110% 259-291% 7001294% 9018% 129-142% 307173% 117128% 208-152% 323095% 9418% 146263% 350-374% 198253% 2192186% 112814190% 187691% 116812% 167382% 46113% 164556% 431498% 1001683% 123-221% 410-289% 71114% 148749% 141150% 本周 42 45 49 167 49 107 131 50 103 -78 52 288 50 66 104 -70 -88 71 95 44 49 441 -56 339 40 51 83 变化 3 3 4 0 1 4 -3 2 -5 - 1 7 -1 2 4 -2 - 1 当前分位点本周 10%94 9%106 30%70 95%489 17%69 62%250 89%211 14%112 72%109 -215 53%85 24%130 93%302 17%95 47%204 45%356 -198 27%566 --1128 72%258 15%111 77%364 20%55 12%104 99%359 -100 20%95 84%609 9%70 16%131 52%120 AA+ 变化 0 4 1 2 1 2 3 -2 1 -1 6 4 0 1 5 -12 2 -82 141 1 23 48 2 3 -37 16 -6 -9 3 10 1 AA 当前分位点 19% 74% 14% 90% 17% 85% 83% 68% 50% 72% 26% 45% 87% 19% 96% 70% 83% 94% 92% 96% 33% 100% 9% 45% 83% 83% 7% 97% 13% 60% 43% 本周 186 110 147 527 76 395 982 154 491 381 184 435 484 194 336 459 - - - 3 4 3 2 4 9 487 255 297 66 445 - - - 1 5 2 4 2 283 540 137 390 321 变化 1 3 -3 -1 2 -11 3 -4 5 4 1 5 1 2 1 3 - - -11 -20 1 -17 1 - - 1 1 0 -1 3 当前分位点 59% 74% 46% 96% 8% 95% 95% 31% 94% 92% 61% 91% 98% 49% 96% 85% - - -97% 74% 94% 6% 92% - -77% 92% 25% 88% 89% 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2023年04月21日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：桂林市（51.25bp）、威海市（37.64bp）、柳州市（25.07bp）、咸宁市（19.97bp）、西宁市（18.77bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：北辰区（-134.52bp）、银川市（-82.43bp）、六盘水市（-56.93bp）、淮北市（-26.21bp）、朔州市（-24bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 利差上行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 利差下行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 排名 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 1 桂林市 广西 397 51.25 1 北辰区 天津 431 -134.52 2 威海市 山东 480 37.64 2 银川市 宁夏 566 -82.43 3 柳州市 广西 905 25.07 3 六盘水市 贵州 1356 -56.93 4 咸宁市 湖北 178 19.97 4 淮北市 安徽 227 -26.21 5 西宁市 青海 874 18.77 5 朔州市 山西 233 -24.00 6 许昌市 河南 210 18.40 6 普陀区 上海 66 -16.71 7 临沂市 山东 259 16.50 7 娄底市 湖南 243 -15.77 8 黄石市 湖北 259 15.23 8 宿迁市 江苏 311 -13.14 9 淄博市 山东 273 14.39 9 大连市 辽宁 390 -12.63 10 怀化市 湖南 359 14.17 10 运城市 山西 300 -11.02 11 商丘市 河南 178 13.72 11 郑州市 河南 168 -10.71 12 潍坊市 山东 652 12.03 12 滁州市 安徽 85 -10.10 13 九龙坡区 重庆 300 11.44 13 承德市 河北 152 -9.86 14 贵阳市 贵州 520 10.81 14 南平市 福建 152 -