城投、产业利差跟踪周报：城投、产业利差继续走阔

城投、产业利差跟踪周报20221211 城投、产业利差继续走阔 2022年12月11日 城投债利差：各等级利差均走阔 2022年12月09日，城投整体利差为195.29bp，较2022年12月02 日上行28.44bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：120.93bp、188.95bp、 383.01bp，较2022年12月02日变化：20.76bp、34.51bp、36.34bp；分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：127.09bp、181.33bp、211.62bp、226.61bp、280.98bp，较2022 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 年12月02日变化：20.46bp、28.44bp、34.32bp、39.05bp、35.31bp。分省份看，与2022年12月02日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：北京（17bp）、上海（19.57bp）、广东（19.84bp）；利差上行幅度最大的三 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 个省份为：青海（40.11bp）、内蒙古（39.43bp）、云南（38.04bp）。 邮箱：liuxue@mszq.com 产业债利差：整体走阔 相关研究1.交易所批文更新跟踪周报20221211：本周 2022年12月09日，产业整体利差为100.48bp，较2022年12月02 交易所批文无“终止”城投债-2022/12/11 日下行6.39bp。 2.利率债周度跟踪20221210：本周地方债发 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：93.5bp、189.69bp、 270.25bp，较2022年12月02日变化：12.29bp、17.96bp、20.4bp。 行期限拉长，下周发行168亿元-2022/12/103.可转债周报20221210：温故，年内各类转 分行业看，与2022年12月02日相比，利差变化幅度最大的行业为：轻工 债表现如何？-2022/12/10 制造（22.71bp）、钢铁（22.33bp）、农林牧渔（20.56bp）、汽车（19.31bp）。 4.高频数据跟踪周报20221210：原油价格下跌，地产边际回暖-2022/12/105.流动性跟踪周报20221210：本周CD利率 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 上行，下周MLF到期5000亿元-2022/12/1 及平台评价的主观性。 0 目录 1城投债利差：各等级利差均走阔3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：整体走阔10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：各等级利差均走阔 2022年12月09日，城投整体利差为195.29bp，较2022年12月02日上行28.44bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：120.93bp、188.95bp、 383.01bp，较2022年12月02日变化：20.76bp、34.51bp、36.34bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：127.09bp、181.33bp、211.62bp、226.61bp、280.98bp，较2022年12 月02日变化：20.46bp、28.44bp、34.32bp、39.05bp、35.31bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-12-09 195.29 120.93 188.95 383.01 127.09 181.33 211.62 226.61 280.98 较上周变化 28.44 20.76 34.51 36.34 20.46 28.44 34.32 39.05 35.31 当前分位点 96.5% 96.0% 97.6% 100.0% 83.1% 87.9% 95.0% 77.8% 94.6% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 70 108 156 86 129 127 146 149 50% 140 82 126 191 101 147 152 186 187 75% 162 92 141 249 120 164 179 224 219 MAX 234 172 236 383 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-12-09，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-12-09，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年12月02日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：北京（17bp）、上海（19.57bp）、广东（19.84bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：青海（40.11bp）、内蒙古（39.43bp）、云南（38.04bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 合计 本周变化当前分位点 AAA 本周变化当前分位点 AA+ 本周变化当前分位点 AA 本周变化当前分位点 安徽 167 34 83% 76 17 62% 164 40 91% 244 40 94% 北京 88 17 73% 84 16 75% 158 28 96% - -- 福建 121 27 53% 79 17 82% 140 34 86% 220 42 94% 甘肃 304 25 100% 236 25 100% 890 19 99% 574 30 100% 广东 96 20 23% 88 17 44% 124 28 33% 148 36 14% 广西 324 29 100% 158 20 100% 326 35 100% 496 31 100% 贵州 755 26 100% 209 38 100% 233 37 92% 1034 18 100% 河北 145 30 66% 86 16 87% 186 37 100% 218 44 79% 河南 181 27 85% 145 22 99% 164 35 80% 544 34 100% 黑龙江 377 25 92% - - - 323 7 93% 417 30 100% 湖北 166 31 84% 115 24 93% 146 33 84% 232 39 97% 湖南 267 32 90% 87 20 76% 185 36 89% 540 33 100% 吉林 346 36 99% 331 37 100% 334 36 95% 458 25 100% 江苏 159 33 62% 95 23 86% 165 37 93% 259 41 90% 江西 188 29 98% 99 21 89% 238 44 100% 384 36 100% 辽宁 398 33 86% 189 41 100% 401 35 77% 524 28 100% 内蒙古 284 39 85% - - - 284 39 100% - -- 宁夏 237 37 91% 143 36 100% 707 44 100% - -- 青海 1026 40 88% - - - 1026 40 91% - -- 山东 238 27 98% 109 21 86% 325 35 100% 523 35 100% 山西 185 35 77% 136 31 60% 161 37 80% 354 38 91% 陕西 204 30 98% 135 24 100% 223 39 98% 362 42 100% 上海 86 20 57% 77 17 80% 113 28 70% 136 30 70% 四川 216 25 96% 90 18 91% 147 31 89% 523 35 100% 天津 389 27 99% 363 25 98% 527 50 100% - -- 西藏 149 29 98% - - 0% 149 29 98% - -- 新疆 196 35 43% 116 25 39% 178 36 39% 365 37 85% 云南 458 38 99% 380 35 93% 582 58 100% 625 34 100% 浙江 127 28 63% 74 17 66% 132 32 80% 209 35 89% 重庆 195 26 95% 90 20 62% 165 33 93% 447 37 100% 合计 195 28 97% 121 21 96% 189 35 98% 383 36 100% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2022年12月02日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：洛阳市（225.63bp）、衡阳市（148.1bp）、三明市（138.2bp）、日照市 （115.86bp）、临沂市（111.42bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：开封市（-134.86bp）、巴南区（-85.96bp）、蚌埠市（-76.48bp）、桂林市（-73.7bp）、玉林市（-2.52bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图5：城投利差走势：江苏（bp）图6：城投利差走势：浙江（bp） 300 250 200 150 100 50 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 浙江AAAAA+AA 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2022年12月09日，江苏省城投整体利差为159.13bp，较2022年12月 02日变化33.23bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：94.85bp、165.43bp、 259.07bp，较2022年12月02日变化：22.78bp、37.06bp、41.22bp； 具体到地市，与2022年12月02日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：连云港（71.