城投、产业利差跟踪周报：城投、产业利差整体走阔

城投、产业利差跟踪周报20220821 城投、产业利差整体走阔 2022年08月21日 城投债利差：整体上行 2022年08月19日，城投整体利差为121.43bp，较2022年08月12 日上行3.55bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：63.69bp、95.29bp、 278.49bp，较2022年08月12日变化：4.29bp、3.05bp、2.96bp；分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：82.38bp、108.01bp、128.7bp、150.21bp、194.23bp，较2022年 分析师：谭逸鸣执业证号：S0100522030001电话：18673120168 08月12日变化：5.16bp、2.86bp、1.84bp、-2.47bp、4.12bp。分省份看，与2022年08月12日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：内蒙古（-55.64bp）、辽宁（-2.96bp）、山西（-0.21bp）；利差上行幅度最 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 大的三个省份为：天津（17.69bp）、贵州（16.16bp）、吉林（10.61bp）。 邮箱：liuxue@mszq.com 分地级市看，与2022年08月12日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：保山市（130.27bp）、遵义市（31.48bp）、绵阳市（23.45bp）、百色市（22.31bp）、银川市（17.84bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：黄冈市（-174.04bp）、运城市（- 相关研究1.2022年7月中债登和上清所托管数据点评：广义基金配置力量凸显，商业银行减持-2022/08/21 37.08bp）、荆门市（-26.64bp）、平凉市（-17.75bp）、津南区（-16.87bp）。 2.利率债周度跟踪20220820：本周地方债净融资额回升，发行期限拉长-2022/08/20 产业债利差：90+%行业信用利差走阔 3.流动性跟踪周报20220820：本周资金利率上行，同业存单发行规模回升-2022/08/20 2022年08月19日，产业整体利差为96.41bp，较2022年08月12日 4.可转债周报20220820：市场下跌，转股溢 上行3.53bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：73.41bp、129.41bp、 价率震荡回落-2022/08/205.高频数据跟踪周报20220820：项目开工分化，猪肉价格回落-2022/08/20 525.46bp，较2022年08月12日变化：3.41bp、1.89bp、5.32bp。 分行业看，与2022年08月12日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 食品饮料（-17.6bp）、房地产（16.38bp）、医药生物（10.92bp）、商业贸易（5.19bp）、轻工制造（4.9bp）。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：整体上行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：90+%行业信用利差走阔10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：整体上行 2022年08月19日，城投整体利差为121.43bp，较2022年08月12日上行3.55bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：63.69bp、95.29bp、278.49bp，较2022年08月12日变化：4.29bp、3.05bp、2.96bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：82.38bp、108.01bp、128.7bp、150.21bp、194.23bp，较2022年08 月12日变化：5.16bp、2.86bp、1.84bp、-2.47bp、4.12bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-08-19 121.43 63.69 95.29 278.49 82.38 108.01 128.70 150.21 194.23 较上周变化 3.55 4.29 3.05 2.96 5.16 2.86 1.84 -2.47 4.12 当前分位点 27.6% 12.4% 12.8% 81.4% 17.4% 12.4% 27.0% 27.4% 57.9% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 118 71 108 156 86 131 125 145 148 50% 140 82 126 190 102 148 153 186 186 75% 162 92 141 246 121 165 179 224 219 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2 201 2015- 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2 201 2015- 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-08-12，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-08-12，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年08月12日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：内蒙古（-55.64bp）、辽宁（-2.96bp）、山西（-0.21bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：天津（17.69bp）、贵州（16.16bp）、吉林（10.61bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp）图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年08月12日相比，利差上行幅度最大的五个地级市 为：保山市（130.27bp）、遵义市（31.48bp）、绵阳市（23.45bp）、百色市（22.31bp）、银川市（17.84bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：黄冈市（-174.04bp）、运城市（-37.08bp）、荆门市（-26.64bp）、平凉市（-17.75bp）、津南区（-16.87bp）。 利差上行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 利差下行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 排名 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 1 保山市 云南 305 130.27 1 黄冈市 湖北 220 -174.04 2 遵义市 贵州 937 31.48 2 运城市 山西 365 -37.08 3 绵阳市 四川 345 23.45 3 荆门市 湖北 252 -26.64 4 百色市 广西 503 22.31 4 平凉市 甘肃 418 -17.75 5 银川市 宁夏 521 17.84 5 津南区 天津 426 -16.87 6 红河州 云南 482 17.17 6 九龙坡区 重庆 255 -10.42 7 北辰区 天津 657 16.24 7 大连市 辽宁 378 -8.47 8 巴中市 四川 471 16.04 8 武清区 天津 303 -8.35 9 綦江区 重庆 475 15.67 9 荆州市 湖北 136 -8.22 10 镇江市 江苏 177 15.65 10 承德市 河北 152 -7.76 11 南平市 福建 79 14.71 11 邵阳市 湖南 213 -6.41 12 崇左市 广西 377 14.29 12 合川区 重庆 138 -6.31 13 黔西南州 贵州 870 13.95 13 天门市 湖北 221 -5.85 14 郴州市 湖南 762 13.82 14 河池市 广西 332 -5.47 15 鹰潭市 江西 312 13.42 15 怀化市 湖南 343 -4.39 图6：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图7：城投利差走势：江苏（bp）图8：城投利差走势：浙江（bp） 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 浙江AAAAA+AA 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2022年08月19日，江苏省城投整体利差为74.33bp，较2022年08月12 日变化2.37bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：34.09bp、67.46bp、159.61bp， 较2022年08月12日变化：3.2bp、2.38bp、2.32bp； 具体到地市，与2022年08月12日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：镇江（15.65bp）、常州（4.1bp）、苏州（3.83bp）。 2022-08-19 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 74.33 2.37 3% 60 122 149 171 293 AAA 34.09 3.20 1% 31 56 68 83 142 AA+ 67.46 2.38 3% 53 103 120 141 228 AA 159.61 2.32 25% 69 160 194 232 354 具体地市镇江 177.23 15.65 23% 101 181 258 324 520 常州 65.73 4.10 0% 62 120 166 194 276 苏州 42.51 3.83 0% 39 86 120 160 267 南京 44.18 3.20 0% 41 85 111 140 233 南通 61.69 3.11 2% 57 115 157 199 261 徐州 94.01 2.80 11% 53 116 154 171 240 无锡 44.82 2.68 0% 42 88 117 146 267 盐城 152.16 2.29 29% 61 144 184 221 283 泰州 145.97 2.27 24% 69 147 189 218 512 扬州 74.70 1.90 4% 59 111 134 170 397 宿迁 182.85 1.88 73% 60 131 159 186 246 连云港 179.49 0.23 50% 79 138 179 223 311 淮安 150.02 -0.54 29% 53 132 199 244 518 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.2浙江 2022年08月19日，浙江省城投整体利差为51.68bp，较2022年08月12 日变化3.96bp。