Q1营收创新高，盈利能力稳健

2023年5月8日 强烈推荐/维持 公司报告 爱柯迪 爱柯迪（600933）：Q1营收创新高，盈利能力稳健 近日，爱柯迪发布2023年一季报：报告期，公司实现营收125,665.34万元，同比增长39.19%，实现归母净利润约16,936.20万元，同比增长99.52%。点评如下： Q1营收创新高。2023Q1营收实现同环比增长，同比增长39.19%，环比微增1.4%。20223Q1营收规模为公司2017年上市以来单季度最高水平。公司 起家于中小型铝合金压铸件，专注于转向、雨刮系统等领域，凭借长期的耕耘，公司已成为全球汽车中小件铝合金细分领域的“隐形冠军”。近年来，公司耕耘新能源汽车铝合金件领域，重点开发新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统零部件、智能驾驶系统零部件。新产品的发力带动了公司营收的持续增长。 盈利能力稳定。2023Q1毛利率为29.65%，略高于2022Q4的29.54%，较2022Q1明显提升（为23.35%）。同比大幅提升的原因在于，运输费用的持续下降和原材料的稳步下降。2022年公司外销收入占比为59.0%，公司出口 业务占比较高。据上海航运交易所CICFI集装箱货运指数，欧洲航线2023Q1平均日均指数同比下降28.9%，美西和美东航线也分别下降12.1%和14.9%。国际运费的下降有利公司毛利率的提升。其次原材料A00铝价处于稳中有下的状态，据长江有色金属网，A00铝2023Q1平均日交易价格较去年同期下降16.8%。我们认为，除上述因素以外，公司持续追求高效公司治理能力，运营效率的提升也有望提升公司的盈利水平。 期间费用稳中有降，财务费用受汇兑和可转债影响。2023Q1公司期间费用率为12.4%，低于2022Q1的13.2%。与2022Q4基本持平。我们认为，随 着公司营收的持续提升，规模效应显现，期间费用率有望向下。公司于2022 年10月完成发行可转债157,000.00万元，基于会计准则，2023年第一季度 确认了财务费用14,910,832.16元。受可转债以及汇率的波动影响，2023Q1财务费用较2022Q1和2022Q4分别增加了443.09万元、3919.08万元。 公司盈利预测及投资评级：电动化为铝压铸行业开拓更多新赛道，爱柯迪具备高效公司治理，稳健财务状况和专注精神，这是决定公司能否在这场马拉 松长跑中胜出的关键。我们看好其中长期发展前景，预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为7.88、10.38和13.68亿元，对应EPS为0.89、1.18和1.55元，PE分别为21X、16X和12X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司新产品开拓不及预期。 财务指标预测 指标2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入（百万元）3,205.664,265.245,642.917,323.849,180.58 增长率（%）23.75%33.05%32.30%29.79%25.35% 归母净利润（百万元）309.87648.54788.331,037.951,368.48 公司简介： 爱柯迪股份有限公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售,主要产品包括汽车雨刮系统、汽车传动系统、汽车转向系统、汽车发动机系统、汽车制动系统及其他系统,新能源汽车三电系统等适应汽车轻量化、节能环保需求的铝合金精密压铸件。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）25.72-10.78 总市值（亿元）165.35 流通市值（亿元）165.35 总股本/流通A股（万股）88,326/88,326 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率3.59 52周股价走势图 爱柯迪 沪深300 189.8% 89.8% -10.2% 5/67/69/611/61/63/6 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 增长率（%） -27.24% 109.29% 21.55% 31.66% 31.84% 净资产收益率（%） 6.79% 11.98% 13.02% 14.90% 16.82% 每股收益(元) 0.35 0.73 0.89 1.18 1.55 PE 53.36 25.50 20.97 15.93 12.08 PB 3.62 3.12 2.79 2.42 2.06 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 爱柯迪（600933）：Q1营收创新高，盈利能力稳健 非流动负债合计624.56 2,209.73 2,216.85 2,219.54 2,196.21 少数股东损益 12.91 25.41 31.87 41.96 55.32 长期借款7.94 1,488.09 1,495.21 1,497.90 1,474.57 归属母公司净利润 309.87 648.54 788.33 1,037.95 1,368.48 附表：公司盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 3,469.98 5,207.15 5,742.90 6,721.36 8,247.39 营业收入 3,205.66 4,265.24 5,642.91 7,323.84 9,180.58 货币资金 1,328.64 2,513.88 2,257.16 2,343.63 2,937.79 营业成本 2,362.08 3,080.87 4,033.65 5,229.24 6,540.40 应收账款 834.51 1,397.90 1,851.74 2,287.60 2,729.04 营业税金及附加 21.78 29.03 38.03 48.37 59.42 其他应收款 30.00 41.44 65.72 86.95 112.85 营业费用 43.34 63.61 80.78 99.61 118.62 预付款项 34.69 89.75 62.09 80.59 101.02 管理费用 240.51 250.88 318.64 392.88 467.86 存货 766.83 861.79 1,117.02 1,419.14 1,739.47 财务费用 86.28 -86.81 12.78 28.36 17.39 其他流动资产 463.87 278.11 367.94 477.54 598.61 研发费用 184.43 205.20 260.62 331.49 394.76 非流动资产合计 3,101.23 4,717.15 4,925.75 5,094.48 5,018.94 资产减值损失 -9.01 -32.43 -40.76 -50.25 -59.85 长期股权投资 6.84 8.11 8.11 8.11 8.11 公允价值变动收益 -4.64 -3.62 0.00 0.00 0.00 固定资产 1,794.34 2,743.43 3,143.25 3,474.95 3,398.83 投资净收益 67.38 23.58 22.56 22.56 22.56 无形资产 323.55 441.36 442.33 443.10 443.68 加：其他收益 19.43 31.09 22.96 22.96 22.96 其他非流动资产 406.94 954.10 954.10 954.10 954.10营业利润340.41741.08903.161,189.151,567.82 资产总计 6,571.20 9,924.29 10,688.65 11,835.83 13,286.32 营业外收入 9.64 6.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,304.41 2,099.97 2,183.41 2,376.50 2,624.18 营业外支出 1.20 4.95 0.00 0.00 0.00 短期借款 795.70 1,290.45 1,138.08 1,015.68 914.24利润总额348.86742.12903.161,189.151,567.82 应付账款 352.33 586.16 755.08 986.74 1,244.07所得税26.0768.1782.96109.24144.02 其他流动负债 156.38 223.36 290.25 374.08 465.87净利润322.79673.95820.201,079.911,423.80 其他非流动负债 616.63 721.64 721.64 721.64 721.64 主要财务比率 负债合计 1,928.97 4,309.70 4,400.26 4,596.03 4,820.39 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 79.80 201.26 233.13 275.09 330.41成长能力 实收资本（或股本） 862.13 883.26 883.26 883.26 883.26 营业收入增长 23.75% 33.05% 32.30% 29.79% 25.35% 资本公积 1,966.28 2,168.42 2,168.42 2,168.42 2,168.42 营业利润增长 -28.27% 117.70% 21.87% 31.66% 31.84% 未分配利润 1,734.03 2,361.66 3,003.59 3,913.04 5,083.85 归属公司净利增长 -27.24% 109.29% 21.55% 31.66% 31.84% 归属母公司股东权 4,562.43 5,413.33 6,055.26 6,964.71 8,135.53获利能力 负债和所有者权益 6,571.20 9,924.29 10,688.65 11,835.83 13,286.32毛利率(%)26.32%27.77%28.52%28.60%28.76% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 10.07% 15.80% 14.54% 14.75% 15.51% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产净利润（%） 4.72% 6.53% 7.38% 8.77% 10.30% 经营活动现金流 468.59 631.56 859.13 1,218.47 1,443.79ROE(%)6.79%11.98%13.02%14.90%16.82% 净利润 322.79 673.95 778.86 1,038.57 1,382.46偿债能力 折旧摊销 372.83 503.08 601.39 705.27 603.94 资产负债率(%) 29% 43% 41% 39% 36% 财务费用 86.28 -86.81 12.78 28.36 17.39 流动比率 2.66 2.48 2.63 2.83 3.14 投资损失 -67.38 -23.58 -22.56 -22.56 -22.56 速动比率 1.69 1.89 1.92 2.00 2.21 营运资金变动 -272.80 -593.74 -556.67 -576.51 -582.75营运能力 其他经营现金流26.88 158.66 45.32 45.32 45.32 总资产周转率 0.49 0.43 0.53 0.62 0.69 投资活动现金流-1,581.11 -1,619.80 -791.42 -855.42 -509.82 应收账款周转率 3.91 3.13 3.13 3.29 3.47 资本支出1,0