PVC月报：供需双弱，震荡寻底

供需双弱，震荡寻底 美尔雅期货PVC月报20230430 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：4月PVC开工下降，5月预期变化不大。4月PVC及电石行业开工均有下行，5月仍有计划检修企业，但社 会库存依旧高位以及个别新装置的量产，短期供应端仍较为充裕。 需求端：4月需求提升不大，5月难有明显好转。预计5月PVC下游制品企业开工基本维持4月水平，下游制品企 业终端订单欠佳，部分五一放假；另外下游前期多备有一定原料，逢低补货为主。台塑5月报价下调，国内接单尚可，关注5月印度补货需求 库存端：4月缓慢去库，5月关注去库持续性。5月供应端仍存减产预期，需求预计表现一般，社会库存或延续 缓慢去化。 基差端：基差缩小。4月期现同时下行，现货下跌幅度整体大于期货，基差小幅缩小。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：去库持续性。 策略：受海外加息影响，宏观情绪有所减弱，从基本面上看，PVC阶段性集中检修预期逐步减弱，社会库存高 位去化缓慢，下游原料库存仍较多，在终端订单未有改善下整体需求端难有亮眼表现，供需双弱下短期PVC或仍处于震荡寻底过程。 库存端分析 供需基本面总结 目录 价格 供给端分析 需求端分析 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 1PVC价格 1.14月PVC现货重心下移 4月PVC现货价格重心走低。上旬下游采购积极性不高，PVC企业让利接单；下旬期货先涨后跌 ，现货跟随；月底下游五一节前备货意向不强，现货报价再度下调。截至4.28华东电石法5980 （较上月底-295），华东乙烯法6060（较上月底-315）。 15000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 13000 11000 9000 7000 5000 20162017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 2017201820192020202120222023 4月PVC受到基本面与宏观双重影响盘面重心下移。宏观看，美联储加息预期仍在影响商品 情绪。基本面看，4月PVC开工环比略降，但检修支撑有限，下游采购积极性不佳，供需双若。截至4.28，V2309收6025(较上月底-239），09合约持仓量为717832手（环比+467680手） 12000 800000 11000 700000 10000 600000 9000 500000 8000 7000 6000 5000 4000 400000 300000 200000 100000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309 0 9月1日10月8日11月7日12月7日1月7日2月6日3月7日4月6日5月7日6月6日7月6日8月5日V2309V2209V2109V2009V1909V1809 V1709V1609V1509V1409V1309 4月期货重心下移，现货跟随期货波动，现货下跌幅度整体大于期货，主力09合约基差小幅缩小，整体仍处合理区间内。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309 4月近月及远月合约期货均下行，5-9价差走扩，乙电价差小幅缩小。 2500 800 2000 600 1500 400 1000 200 500 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日0 -200 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909 V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.14月上游整体开工下行 4月PVC检修及计划外停车企业较3月有所增多。截至4.27当周，国内PVC整体开工71.73% （环比上周+0.25%)，其中电石法开工率67.03%(环比上周+0.66%)，乙烯法开工率87.81% （环比上周-1.18%）。5月仍有计划检修企业，PVC行业开工预计开工变化不大。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 505050 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.2PVC4月检修企业环比增加 4月PVC检修企业较3月明显增多，检修损失量随之大幅增加。4月检修损失在24.993万吨，较上月增加11.055万吨，较去年同期增加6.628万吨。 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计5月10日开车 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划五一节后开车 安徽华塑 电石法 62 4月1日开始轮修，目前仍未恢复 德州实华 EDC法 10 新厂10万吨装置4月9日临时停车，4月25日出料 山东信发 电石法 40 新厂40万吨4月8日临时停车，4月9日恢复 乌海化工 电石法 40 4月10日停车检修，4月15日恢复 新疆天业（天能厂区） 电石法 50 4月11日停车检修，4月20日陆续出料 中谷矿业 电石法 30 4月12日停车检修，4月24日出料 鄂尔多斯电力冶金 电石法 40 二厂4月15日开始检修，计划27日开车 陕西北元 电石法 15 一条线15万吨4月15日停车，4月20日恢复正常 新疆宜化 电石法 30 4月16日停车检修，预计4月27日出料 新疆中泰（米东厂区） 电石法 40 4月17日起检修一半，4月23日恢复 宁夏金昱元 电石法 25 老厂25万吨装置4月18日起检修，4月22日出料 内蒙亿利 电石法 50 4月20日停车检修，计划4月28日开车 宁夏金昱元 电石法 40 新厂一条线4月21日停车，一条线4月24日停车，预计检修时间10-20天 云南能投 电石法 10 一条线10万吨装置4月23日临时停车，预计4月27日出料 鲁泰化学 电石法 36 4月25日起检修一个月左右 2PVC供给端分析 2.34月产量环比减少 2023年4月检修企业环比增加，产量为183万吨，5月仍有较多检修，但有新增产能开始放量 ，预计产量在192万吨左右。2023年4月进口预计在4万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 15 200 18010 160 5 140 120 1月2月 3月4月5月6月7月 8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 2021 2022 2023 201620172018201920202021 2022 2023 PVC月度进口量（吨） PVC月度产量（万吨） 2PVC供给端分析 2.4.14月电石价格重心继续下移 4月电石呈现区域性差异，乌海、宁夏等地出厂价在月初下滑后趋于稳定。下游电石采购价下调50-100元/吨不等。截至4月28日，乌海地区电石出厂价2950元/吨（环比上月底-200元/吨） 。5月电石开工存回落预期但下游电石待卸车仍多叠加部分PVC检修增多，预计5月电石价格窄 幅波动。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019 2020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 电石开工率 202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格略有回落 4月原油价格重心继续下移，PVC原料乙烯、EDC及VCM整体价格均出现一定回落。截至4.28日乙烯现货价CFR东南亚951美金/吨（较上月底-10）；EDC现货CFR东南亚321美金/吨（较上月底+0）；VCM现货CFR东南亚689美金/吨（较上月底+0） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-03-28 2022-04-28 2022-05-28 2022-06-28 2022-07-28 2022-08-28 2022-09-28 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业不同工艺利润变化不同 30