工业硅投资策略月报：供需双弱，工业硅仍寻底

供需双弱，工业硅仍寻底 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 1、工业硅成本逐步下移，且5月份四川地区电价下调，部分硅 能厂或复产； 源 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，部分有机硅检修企业预计重启，铝合金需求持稳，整体来看需求或小幅增加； 化3、供应或有所增加，但增幅有限，需求小幅增加，工业硅库存 工或小幅去化，但需关注西南地区硅厂复产情况。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 需求，库存，新产能投产情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略月报2023年5月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 核心逻辑：4月份工业硅价格探底后小幅上行，随后维持震荡走势，截止4月28日，Si2308合约收于15515元/吨，月跌幅2.1%。4月份南方地区硅厂生产成本普遍倒挂，北方疆外地区也有部分硅厂亏损，成本压力下，硅厂停炉逐步增多，供应量出现下滑。然而终端需求仍然疲软，工业硅库存压力维持高位难以消化，因此价格维持低位震荡走势。进入5月份以后，随着工业硅原料价格下跌，成本有所下移，工业硅亏损 得以修复，且5月份四川地区电价下调，预计部分硅厂将复产，关注西南地区硅厂复产情况。需求端，多晶硅价格虽然持续下跌，但目前利润仍然丰厚，企业继续保持较高生产积极性；有机硅部分检修企业预计重启，开工率或有所增加；铝合金行业开工率基本稳定，终端汽车领域需求疲软，铝合金下游压铸企业订单不足抑制企业开工率提升，终端需求无明显增长预计行业开工率维持稳定。整体来看，工业硅供应增幅有限，多晶硅和有机硅需求小幅增加，预计库存或有所去化，但需关注西南地区硅厂复产情况，短期内预计价格以震荡运行为主。 二、市场回顾 现货方面，截止4月28日，华东不通氧553#硅月均价16000元/吨，环比下跌3.6%；华东通氧553#硅价格在15639元/吨，环比下跌4.3%；华东421#硅价格在16803元/吨，环比下跌3.4%。截止4月28日，工业硅基差310元/吨。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/4/28 2023/4/21 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14900 15050 -150 -1.0% 不通氧553#硅（天津港） 14950 15050 -100 -0.7% 不通氧553#硅（昆明） 15250 15350 -100 -0.7% 不通氧553#硅（四川） 14650 14850 -200 -1.3% 不通氧553#硅（上海） 15500 15650 -150 -1.0% 通氧553#硅（黄埔港） 15400 15500 -100 -0.6% 通氧553#硅（天津港） 15300 15350 -50 -0.3% 通氧553#硅（昆明） 15800 15800 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 16700 16850 -150 -0.9% 421#硅（天津港） 16850 17000 -150 -0.9% 421#硅（昆明） 16300 16300 0 0.0% 421#硅（四川） 16550 16850 -300 -1.8% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、硅厂成本普遍倒挂，4月产量环比下降 SMM数据显示，3月中国工业硅产量在31.39万吨，环比增加3.29万吨，增幅11.7%，同比大幅增加19.9%。3月全国工业硅开工率69.2%，环比增加6.48%，同比增加8.17%。北方新疆、内蒙古地区在新产能带动下产量继续增加，甘肃、青海地区河西硅业、宏电铁合金等新进硅企也有一定产量增量。虽然西南地区成本高企，在亏损状态下部分企业停炉，产量有所下降，但未能抵消西北地区的增量。目前南方硅厂普遍成本倒挂，北方部分地区也处于不同程度的亏损状态，叠加下游需求仍然疲软，对硅价上涨信心不足，4月份南方硅厂有进一步减产预期，北方部分硅厂也有减产可能性，预计4月份工业硅产量环比或有所下降。 4月份553#工业硅平均成本14140元/吨，环比下跌368元/吨，553#工业硅平均利润713 元/吨，环比下跌766元/吨，553#工业硅成本下降，但由于现货价格跌幅较大，导致利润收缩； 4月份421#工业硅平均成本17307元/吨，环比下降718元/吨，421#工业硅平均利润-583元/ 吨，环比扩大393元/吨，421#工业硅成本下降，而现货价格下跌幅度更大，导致亏损持续扩大。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存维持高位 全国553平均利润全国421平均利润 截止4月28日，工业硅三地社会库存共计12.2万吨，较3月底持平，同比增加4.5万吨 （58%）。4月份虽然供应有所下滑，但由于终端需求疲软，有机硅需求量下滑，铝合金需求难有改善，因此库存仍处于历史同期高位。5月份来看，供应或有所增长，但增幅有限，多晶硅和有机硅需求小幅增加，预计库存或有所去化，但需关注西南地区硅厂复产情况。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 148 127 6 105 84 3 6 2 41 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅开工大幅下降，铝合金开工持稳 5.1房地产需求转弱，有机硅价格下跌 截止4月28日，DMC月均价15226元/吨，环比下降9.2%。4月份DMC平均利润-1671元/吨，亏损环比扩大894元/吨。4月份单体厂开工率维持低位，山东、河北和湖北地区部分企业停车检修，西北地区单体装置降低负荷生产，供应量维持低位。需求方面，有机硅消费主要还是以内需为主，不过3月份DMC出口量环比增加，主要由于海外疫情开始好转，海外企业开始复工复产，同时海外部分有机硅厂检修，供应量有所下滑。 据SMM统计，4月我国有机硅产量为15.82万吨，环比减少6.3％。4月DMC产量环比下降，主要由于终端需求依然疲软，国内下游企业买涨不买跌情绪浓厚，整体成交情况较差。由于有机硅价格持续下跌，企业亏损不断扩大，除部分原有检修计划的单体企业外，其他企业大 多选择进行停产、降负等操作，从而使得DMC产量继续下降。对于5月份，部分检修企业或将重启，预计5月份DMC产量环比小幅增加。 3月国内商品房销售面积14813万平方米，同比下降3.5%，1-3月份国内商品房累计销售面积29945万平方米，同比下降3.5%。3月国内房屋竣工面积6244万平方米，同比增加32%，1-3月份国内房屋累计竣工面积19422万平方米，同比增加14.7%。去年11月，央行、银保监 共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振。不过，虽然房地产市场有所复苏，但恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 30000 25000 35000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 0 123456789101112 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，但价格持续下跌 截止4月28日，多晶硅致密料月均价191元/千克，环比下跌10.7%。3月SMM多晶硅产量11万吨，环比增加8.7%，同比增加85%。3月国内硅料供应量增加主要由于一方面，新建 产能不断爬产，润阳和协鑫等新建产能的爬产对多晶硅供应形成有力支撑；另一方面，新疆、内蒙等大厂检修结束，使得多晶硅开工率得到提升。进入二季度随着多晶硅新项目的继续投产，其供应量继续增加已成定局，SMM预计二季度国内多晶硅供应量有望达到35-36万吨。 由于近期多晶硅厂库存压力再次增大，受库存压力影响，多晶硅厂报价再次下跌。据SMM统计4月硅料排产预计11.4万吨，由于多晶硅企业库存压力叠加后市新投产力度较大，预计价格将继续下滑。虽然多晶硅价格持续下跌，但利润仍较为丰厚，企业继续保持较高生产积极性。4月份多晶硅平均利润13.6万元/吨，