事件:2023年4月28日,公司发布2022年年报及2023年一季报。22年全年实现营收29.60亿元,同比增长9.05%;实现归母净利润2.47亿元,同比下降11.58%;实现扣非归母净利润2.34亿元,同比下降9.36%。23Q1实现营收6.50亿元,同比下降3.87%;实现归母净利润0.32亿元,同比下降16.95%; 实现扣非归母净利润0.29亿元,同比下降24.39%。 盈利能力持续改善,加大核心业务研发投入。盈利能力方面,公司22年全年毛利率为38.20%,同比增长0.54pct,其中主营业务控电机及其驱动系统业务的平均毛利率为40.63%,同比增长1.19pcts,增长主要系公司产品结构优化,后续毛利率水平有望持续提升。研发方面,22年公司费用化研发投入2.18亿元,同比增长17.27%,占营收的7.38%,公司加大投入控制电机及其驱动系统、LED智能控制与驱动系统两大核心业务。22年公司获得发明专利5项、实用新型44项、外观设计6项及软件著作权6项。 主业产品线持续完善,驱动控制系统业务快速成长。22年公司持续优化自身产品结构,在信息化、自动化、智能化应用领域打造具备核心竞争力的产品。 1)无刷电机:公司按计划实施“无刷电机新增产能项目”,随着产能稳步提升以及下游应用领域的业绩增长,22年实现1.73亿元,同比增长53%;2)精密直线传动系统:公司聚焦重点行业,通过持续完善平台化产品积极扩大存量市场份额,相关业务实现营收0.85亿元,3年复合增长率超过26%;3)驱动控制系统:公司加强驱动控制类产品的技术突破、产品开发和更新迭代,同时重点布局战略性新兴行业。22年全球合计实现营收7.06亿元,同比增长20%,其中伺服系统业务实现营收约为1.88亿元,同比增长90%,实现快速增长。 新兴、高附加值领域布局成效显著,境外业务取得快速发展。22年公司布局新兴、高附加值应用领域业务取得显著成效,营业收入同比增长合计约3.92亿元。其中包括工业自动化(同比+32%)、医疗器械和生化分析(同比+27%)、移动服务机器人(同比+103%)、光伏/锂电/半导体(同比+17%)、智能汽车电子(同比+20%)。此外,公司22年境外业务同比取得更快速发展,实现营收14.25亿元,同比增长23.54%,其中22年下半年境外营收同比增长37.53%,境外业务高速增长,主要系公司的全球化供应链和产品研发平台,推动产品实现客户深度定制和模组化生产。 投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为38.98、51.93、70.16亿元,对应增速分别为31.7%、33.2%、35.1%;归母净利润分别为4.25、6.48、10.34亿元,对应增速分别为71.9%、52.3%、59.6%,以5月5日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为39、25、16。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情扩散超预期的风险;大宗商品价格上涨超预期的风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)