锂电设备2022年报及2023年一季报综述：增速高位回落，盈利能力持续改善，看好锂电低渗透率三大方向

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年05月07日 锂电设备 行业专题 增速高位回落，盈利能力持续改善，看好锂电低渗透率三大方向 ——锂电设备2022年报及2023年一季报综述 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 首次评级 首选股票 目标价（元） 评级 300450 先导智能 49.52 买入-A 688006 杭可科技 69.57 买入-A 688499 利元亨 - 买入-A 688700 东威科技 119.93 买入-A 688392 骄成超声 122.93 买入-A 688518 联赢激光 - 买入-A 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.6 -19.9 -16.3 绝对收益 -6.7 -22.9 -16.1 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 相关报告 我们选取先导智能、赢合科技、利元亨、杭可科技、星云股份、科瑞技术、先惠技术、金银河、海目星、联赢激光、斯莱克、骄成超声和东威科技等13家上市公司作为锂电设备板块重点标的，对2022年报及2023年一季报锂电设备板块经营情况进行分析。 2022年报及2023年一季报总结：盈利能力逐季改善，订单饱满支撑业绩持续增长 1）成长性方面：2021年电池厂扩产趋势延续，由于设备交付周期约1年，因此带动2022年锂电设备业绩高增，根据样本公司统计，2022年锂电设备板块实现营收489.54亿元，同比+58.74%；实现归母净利润50.77亿元，同比+64.11%。2023Q1锂电设备板块实现营收113.40亿元，同比+31.73%；实现归母净利润10.83亿元，同比+50.86%，2023Q1收入和利润增速放缓系：①2022年受疫情等因素影响，下游电池需求不及预期，电池厂投产项目推迟释放；②疫情、春节等影响导致2023年初设备验收周期拉长，收入确认延后； 2）盈利能力方面：规模效应下，锂电设备板块盈利能力逐季改善，根据样本公司统计，2022年锂电设备板块毛利率、净利率分别为31.53%、10.60%，分别同比+0.14pct、+0.41pct，2023Q1锂电设备板块毛利率、净利率为33.81%、10.07%，分别同比+3.89pct、+1.75pct，毛利率逐季改善，主要系①2021-2022年新签订单质量提升，优质订单逐步确认收入；②国内设备厂进入全球锂电供应体系，海外高毛利订单加速落地。2023Q1净利率改善幅度低于毛利率主要系疫情影响设备交付，费用增速超过营收增速，2023Q1锂电设备期间费用率为21.48%，同比+0.90pct； 3）在手订单方面：根据样本公司统计，截至2023年一季度末，锂电设备板块预收账款+合同负债共236.44亿元，同比+79.97%，存货为349.05亿元，同比+46.13%，表明锂电设备企业在手订单持续高增，为短期业绩增长提供保障。 后市展望：传统锂电设备资本开支增速或将放缓，看好新技术、新工艺催生设备新需求 1）新能源车渗透率持续攀高，国内电池厂资本开支增速或将放缓：从终端需求看，2023年1-3月我国新能源汽车销量为158.57万辆，-18%-8%2%12%22%32%42%52%2022-052022-092023-012023-05锂电设备沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/锂电设备 同比+26.94%，2023年1-3月我国新能源汽车渗透率达到26.1%，同比+6.89pct。从电池厂端看，根据中国汽车动力电池产业创新联盟，2022年我国动力电池产量为545.9GWh，2022年我国动力电池装机量为294.6GWh，按照装机量/产量计算，当前动力电池行业产能利用率水平较低（为53.57%），结合有效产能释放情况来看，动力电池行业仍将保持增长趋势，但增速或将放缓。海外电池厂+储能项目扩产仍将持续，支撑锂电设备需求持续增长，自下而上角度，我们统计国内外头部电池厂规划产能，预计2023-2025年落地产能分别为923、1283、1711GWh，2023-2025年CAGR为35.73%。 2）关注新技术、新工艺催生设备新需求：①方向一：复合集流体量产在即，设备端优先受益，预计2025年复合铜箔设备市场规模达到148.86亿元，其中，磁控溅射设备市场规模为58.38亿元，电镀设备市场规模为63.24亿元，超声波滚焊设备市场规模为27.24亿元；②方向二：46系列大圆柱电池进入规模化量产拐点，相关布局企业有望受益；③方向三：换电模式在充电时长、用户使用成本等方面具有明显优势，有望成为充电模式的重要补充，设备环节有望率先受益，根据我们测算，预计2025年换电设备市场规模达到238.86亿元，2023-2025年CAGR为58.14%。 投资建议： 对于锂电设备投资来说，把握行业景气度的变化>订单增速>业绩释放节奏，因此在当下传统锂电设备资本开支节奏放缓的背景下，建议持续关注锂电低渗透率的新技术方向。 1）锂电设备资本开支增速或放缓，海外+储能仍在扩张：①建议关注具备出海能力的设备厂商，如【杭可科技】等;②锂电设备平台化趋势明显，建议关注具备向储能、光伏、氢能等领域拓展能力的设备厂商，如【先导智能】、【利元亨】等。 2）看好锂电低渗透率的三大方向：①复合集流体方向，建议关注电镀设备龙头【东威科技】、超声波焊接设备龙头【骄成超声】、【道森股份】等; ②46系列大圆柱电池方向，建议关注激光焊接设备龙头【联赢激光】、【斯莱克】等;③换电方向，建议关注【瀚川智能】。 风险提示：新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，4680大圆柱电池产业化进度低于预期，复合集流体产业化进度低于预期，换电站建设进度不及预期，市场竞争加剧，新技术路线变革超预期，市场空间测算不及预期。 行业专题/锂电设备 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 锂电设备2022年报及2023年一季报综述：增速高位放缓，盈利能力改善，订单饱满支撑业绩持续增长................................................................ 5 2. 传统锂电设备资本开支增速或将放缓，看好新技术、新工艺催生设备新需求......... 8 2.1. 电池厂扩产呈现高位企稳态势，海外+储能接力行业继续成长 ................ 8 2.2. 关注新技术、新工艺催生设备新需求 .................................... 12 2.2.1. 方向一: 产业链齐发力，复合集流体量产前夜已至 ................... 12 2.2.2. 方向二：4680大圆柱进入规模化扩产拐点 .......................... 13 2.2.3. 方向三：换电模式前景广阔，政策东风助力崛起 ..................... 15 3. 投资建议.................................................................. 19 4. 风险提示.................................................................. 20 图表目录 图1. 2022年锂电设备板块实现营收489.54亿元................................... 5 图2. 2022年锂电设备板块实现归母净利润50.77亿元.............................. 5 图3. 2023Q1锂电设备板块实现营收113.40亿元................................... 5 图4. 2023Q1锂电设备板块实现归母净利润10.83亿元.............................. 5 图5. 2022年锂电设备行业个股业绩增速.......................................... 6 图6. 2023Q1锂电设备行业个股业绩增速.......................................... 6 图7. 2022年锂电设备板块毛利率为31.53%，净利率为10.60%....................... 6 图8. 2023Q1锂电设备板块毛利率为33.81%，净利率为10.07%....................... 6 图9. 2023Q1锂电设备板块期间费用率有所上升.................................... 7 图10. 截至2023Q1，锂电设备板块预收账款+合同负债为236.44亿元，同比+79.97%.... 7 图11. 截至2023Q1，锂电设备板块存货为349.05亿元，同比+46.13%................. 7 图12. 2022年锂电设备板块经营性现金流基本保持平稳............................. 8 图13. 2023Q1锂电设备板块季度经营性现金流为负................................. 8 图14. 2022年锂电设备板块应收帐款周转率为2.86 ................................ 8 图15. 2022年锂电设备板块存货周转率为1.29 .................................... 8 图16. 2023年3月我国新能源汽车渗透率达到26.6% ............................... 9 图17. 2023Q1我国动力电池装机量达到59GWh ..................................... 9 图18. 国内电池厂产能规划统计 ................................................ 10 图19. 海外电池厂产能规划统计 ................................................ 10 图20. 锂电设备海外布局梳理 .................................................. 10 图21. 2022年我国储能电池出货量达到130GWh ................................... 11 图22. 2022年全球储能电池出货量达到159GWh ................................... 11 图23. 部分锂电设备企业已向其他领域延伸布局 .................................. 12 图24. 电解铜箔与复合铜箔示意图 .............................................. 13 图25. 复合铜箔已形成完整产业链闭环 .......................................... 13 图26. 4680圆柱电池相比方形电池焊接用量更大........................