2022年报&2023年一季报点评：23Q1盈利能力大幅改善，恋火品牌逆势高增

丸美股份（603983）2022年度及2023年第一季度财报显示，公司在2022年实现了总收入17.32亿元，较上一年度下降3.1%；归属于母公司的净利润为1.74亿元，同比下降29.7%；扣除非经常性损益后的归属母公司的净利润为1.36亿元，同比下降24.0%。2023年第一季度，公司收入和净利润分别实现了5.88亿元和0.54亿元，同比增长-9.4%和-48.9%；扣除非经常性损益后的净利润为0.47亿元，同比增长-31.0%。值得注意的是，尽管整体表现有所下滑，但公司的盈利能力在2023年第一季度有了明显的改善。

公司在线上的占比和毛利率均有提升，主要是由于产品单价的提升和促销品占比的减少。然而，自营业务的增加导致销售费用率上升。2022年，公司的毛利率达到了68.4%，较上一年度提升了4.4个百分点；净利率为10.1%，同比下降了3.8个百分点。销售、管理、研发费用率分别为48.9%、6.4%、3.1%，分别同比增加了7.4、0.8、0.2个百分点，其中研发费用增长了4.83%，表明公司在基因工程、合成生物、植提发酵等基础研究领域持续投入。

为了优化产品矩阵，公司精简了超过200个SKU（库存单位），特别是护肤和美容类产品。2023年第一季度，护肤类产品的平均售价同比增长了40%，美容类则增长了27%，其中重组双胶原系列的销售收入达到2.05亿元，占总销售额的12%。线上渠道的收入增长尤为显著，尤其是抖音平台，在2022年第四季度开始放量，自播销售额达到了1.89亿元，增长了490%。天猫平台也在2022年第四季度恢复了正增长，品牌恋火快速崛起，通过优化电商组织架构，为线上业绩提供了增量。线下渠道受到疫情的影响，但通过加强终端门店的动销和客户拉新效率，特别是在双胶原系列中的新会员贡献率达到了26%。

子品牌恋火在2022年实现了高速增长，全年收入达到2.86亿元，同比增长332%，占总销售额的17%。核心产品PL看不见粉底液销量超过100万支，收入接近1亿元。此外，恋火品牌在2022年还新增了看不见粉饼、蹭不掉粉底液等大单品，并拓展到了抖音和新零售平台。

综上所述，虽然丸美股份在2022年的业绩面临挑战，但通过产品优化、渠道转型和组织架构的调整，尤其是在恋火品牌的快速增长和盈利能力的改善，为公司的未来发展奠定了坚实的基础。分析师预计，随着公司持续的创新和市场策略的优化，2023-2025年的收入和净利润将分别增长28.8%、21.7%、19.9%，并给出了“增持”的首次覆盖评级。

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