2023年计算机中期策略：坚守AI、拥抱数据、看好信创

行业深度研究|计算机 坚守AI、拥抱数据、看好信创 2023年计算机中期策略 核心结论 证券研究报告 2023年05月05日 行业评级超配 前次评级超配 目前板块估值修复显著，部分龙头白马估值仍处于相对低位，机构持仓向上空 评级变动维持 间可观。疫情影响作用逐渐消失，宏观经济调控政策及行业发展政策的陆续出 台将带动经济逐步复苏，AIGC行情持续，国产化的历史使命为基础，叠加B/G 端数字化、安全需求有望恢复，展望2023年下半年，行业整体的盈利性、成 长性都将得到改善。综上，我们认为2023年计算机板块安全和复苏发展并重，重点推荐AI人工智能、数据要素、国产化/密码细分方向。 AI人工智能：拥抱科技，把握AI新时代。1、拥抱AI核心资产：1）GPU：算力稀缺会成为长期趋势。推荐：海光信息，神州数码；建议关注：寒武纪、景嘉微、四川长虹。2）大模型：大语言模型是生成式AI的技术底座。各家发布并 不能证明人人皆可为之，反而是万里长征第一步，能跑到终点的必将寥寥无几。推荐：科大讯飞；建议关注：360、昆仑万维、云从科技。3）AI监管：AIGC内容发展，监管需求随之增长。建议关注：博汇科技、美亚柏科、中新赛克。4 核心应用：对标海外，办公（MS365copilot、bloombergGPT）作为核心应用头部企业卡位优势明显，有望成为AI的核心应用。推荐：金山办公；建议关注同花顺。2、坚守边际优先资产。1）出海应用：将成为边际优先资产。推荐：福昕软件；建议关注：万兴科技。2）ChatGPT推出plugin，有望重塑应用格局建议关注：石基信息。3）Meta发布SAM，看好多模态解决方案产业链。建议 关注：当虹科技、罗普特。3、国内大模型产业链：1）盘古大模型定位2B2G 为主的应用场景，叠加合理定位、从芯片到云到模型的垂直一体化优势，确定性较强。推荐：神州数码；建议关注：四川长虹、软通动力、东方国信。2）阿里云栖大会发布通义大模型，阿里近期展示的“鸟鸟”音响互动效果惊艳。推荐：创维数字；建议关注：光云科技、新开普、金桥信息、漫步者。 数据要素：数字经济之基。1）国务院机构改革中设立国家数据局，深桑达入股云上陕西、中电数据产业有限公司成立，年内各部委、各地细化政策有望逐渐落地。建议关注：深桑达、云赛智联。2）数据要素加攻速落地，医疗数据大概率成排头兵。按照国家数据二十条，第三方使用将采取定价交易的方式，政府定价将为医疗数据第三方使用打响发令枪。建议关注：久远银海、山大地纬、中 科江南、万达信息、易联众。 信创/密码：国产替代提速。1）中美关系和国际关系发生变化，信创不会迟到。建议关注：中国软件、纳思达、格尔软件、吉大正元、数字认证。2）新版《商 用密码管理条例》正式稿或与近期出台，密码改造有望从政府内网、金融等行业向八大行业拓展，空间有望从数十亿扩大到数百亿元。建议关注：三未信安、吉大正元。 风险提示：宏观经济增长不及预期，IT预算不及预期；国际环境发生变化。 近一年行业走势 计算机沪深300 57% 47% 37% 27% 17% 7% -3% -13% 2022-052022-092023-01 相对表现 1个月 3个月 12个月 计算机 -12.71 6.75 37.68 沪深300 -1.78 -2.69 0.50 分析师 邢开允S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 赵宇阳S0800522090002 19534078860 zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 计算机：福昕软件推出foxitPDFEditorPro +，开启类copilotAI进程—福昕海外PDF上线AI功能点评2023-04-27 计算机：Meta发布SAM，看好多模态解决方案产业链—Meta发布SAM点评2023-04-09 计算机：大模型核心是训练算力，Chat流量核心是推理算力—GPU专题跟踪2023-04-07 索引 内容目录 一、2023年回顾：坚守景气，行业反转5 二、AI人工智能：拥抱科技，把握AI新时代8 2.1拥抱AI核心资产8 2.1.1GPU：GPT-4对算力需求更大，算力重要性凸显8 2.1.2大模型/垂类模型：随着数字经济、元宇审等概念的逐渐兴起，大模型迅速发展 ...............................................................................................................................................12 2.1.3AI监管：AIGC高速发展，AI监管重要性凸显14 2.1.4核心应用：AI+办公为核心落地场景14 2.2坚守边际优先资产16 2.3国内大模型：百花齐放，算力稀缺性得到验证17 三、数据要素：数字经济之基24 3.1乘数字经济之风，数据要素市场快速发展24 3.2数据要素加速落地，医疗数据优势明显凸显27 四、国产化/密码：国产替代提速29 4.1国产化浪潮持续推进，拥抱自主可控29 4.2密评和国产化双催化，商密产业高速发展33 五、重点标的35 六、风险提示36 图表目录 图1：计算机（申万）与沪深300累计涨跌幅5 图2：2023年以来计算机板块累计涨跌幅5 图3：计算机板块公募基金持仓持续低配6 图4：计算机板块在公募基金持仓中排名第6位6 图5：计算机板块当前估值（PETTM）底部回升7 图6：2023Q1计算机板块营收同比+5.00%8 图7：2023Q1计算机板块归母净利润同比+104.19%8 图8：2023年Q1单季度营收缓步回升8 图9：2022年以来计算机板块公司单季度毛利率整体稳步提升8 图10：CPU与GPU对比9 图11：GPT-4能够处理超过25000个单词的文本10 图12：全球算力规模变化11 图13：训练大模型“预训练+精调”模式13 图14：中国人工智能软件及应用市场规模预测13 图15：移动端i问财15 图16：网页端i问财15 图17：华为盘古有望将AI赋能众多行业19 图18：昇腾生态链完善，提供盘古大模型算力支持19 图19：阿里通义大模型架构20 图20：“魔塔”社区提供众多模型22 图21：数据要素产业链24 图22：数据要素是数字经济重要组成部分24 图23：数据要素对GDP增长贡献图24 图24：数据要素关系图25 图25：数据要素特点25 图26：数据要素市场概况25 图27：我国数据要素市场规模27 图28：DRGs分组路径与应用价值28 图29：中国医疗IT市场规模29 图30：信创进程30 图31：信创生态围绕芯片建设31 图32：麒麟软件总收入及同比增速31 图33：麒麟软件净利润及同比增速31 图34：海光信息营业收入快速增长31 图35：海光信息归母净利润快速增长31 图36：商业密码产业链34 图37：高热度的信创产业使得商密行业发展步入新阶段34 图38：2019-2023年我国商用密码产业规模及增速35 表1：2023年以来计算机板块涨跌幅前十标的5 表2：公募基金重仓持股前十位6 表3：主要白马标的估值分位数7 表4：GPU分类9 表5：AI芯片对比9 表6：NLP与CV模型对比16 表7：华为盘古大模型架构拆解18 表8：盘古大模型相关产品18 表9：通义大模型发展历程20 表10：“魔塔”社区提供多种服务21 表11：阿里布局智能家居历程22 表12：阿里智能家居相关产品23 表13：数据要素相关政策梳理26 表14：近年来主要中美贸易摩擦事件梳理29 表15：国产基础软硬件主要厂商近三年营收（百万元）及增速32 表16：信创操作系统替代空间32 表17：密码行业政策梳理33 一、2023年回顾：坚守景气，行业反转 结束长期调整，迎反弹行情。申万计算机行业指数自2020年7月以来持续向下调整， 2022年以来受呈现先抑后扬趋势，前三季度受到疫情、宏观经济承压等因素影响，继续深度调整，而10月以来随着信创、安全等代表的板块边际变化，23年在AIGC和数字经济的带动下，服务器、大模型、AI应用、数据安全端纷纷表现，市场预期提升，板块反弹明显。截至4月28日，计算机板块2023年累计涨幅达到27.22%，位于申万31个行 业板块的3位。 图1：计算机（申万）与沪深300累计涨跌幅图2：2023年以来计算机板块累计涨跌幅 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 计算机(申万)沪深300 60% 0% 0% 0% 0% 0% % 计算机 0% 传媒(申万) 纺织服饰(申万)农林牧渔(申万) 5 4 3 2 1 -1200%17/11/032019/11/032021/11/03 -20%0 -30%-1 -40% -20% 资料来源：wind、西部证券研发中心截至2023年4月28日收盘价 资料来源：wind、西部证券研发中心截至2023年4月28日收盘价 表1：2023年以来计算机板块涨跌幅前十标的 涨幅前十 跌幅前十 曙光数创 391.57% 智莱科技 -20.39% 万兴科技 378.20% 信安世纪 -21.12% 中科信息 228.76% 迪威迅 -24.59% 福昕软件 181.76% 卓朗科技 -30.77% 海天瑞声 159.00% 和达科技 -31.16% 三六零 144.19% 有棵树 -33.33% 云从科技-UW 134.16% *ST顺利 -53.77% 朗科科技 132.04% *ST计通 -57.01% 中科曙光 129.00% *ST蓝盾 -61.60% 久远银海 107.73% 竞业达 -80.92% 资料来源：wind、西部证券研发中心截至2023年4月28日收盘价 公募持仓市值环比改善，但继续保持低配。从23年一季度公募持仓数据看，计算机板块 总持仓市值为1436亿元，总持仓占比4.48%，环比小幅提升，位列6名，目前仍处于低配状态。前十大重仓股为金山办公、海康威视、恒生电子、科大讯飞、广联达、深信服、同花顺、宝信软件、中科创达、大华股份。 图3：计算机板块公募基金持仓持续低配 计算机重仓市值占比 计算机行业超配比例（右） 计算机板块/A股流通市值占比 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 资料来源：wind、西部证券研发中心 图4：计算机板块在公募基金持仓中排名第6位 计算机 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 采掘有色金属电气设备汽车轻工制造食品饮料公用事业电子通信综合 资料来源：wind、西部证券研发中心 表2：公募基金重仓持股前十位 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2022-03-31 海康威视 广联达 中科创达 恒生电子 金山办公 德赛西威 科大讯飞 深信服 浪潮信息 四维图新 2022-06-30 海康威视 中科创达 广联达 德赛西威 深信服 恒生电子 金山办公 四维图新 卫士通 科大讯飞 2022-09-30 海康威视 恒生电子 金山办公 中科创达 广联达 深信服 德赛西威 用友网络 航天宏图 宝信软件 2022-12-31 海康威视 金山办公 广联达 恒生电子 深信服 中科创达 宝信软件 用友网络 航天宏图 同花顺 2023-03-31 金山办公 海康威视 恒生电子 科大讯飞 广联达 深信服 同花顺 宝信软件 中科创达 大华股份 资料来源：wind、西部证券研发中心 板块估值修复显著。2022年10月以来计算机板块估值从底部开始回升，截至2023年4月 28日