2023年计算机行业年度策略：安全与发展并重

安全与发展并重 2023年计算机行业年度策略 核心结论 证券研究报告 行业深度研究|计算机 2022年11月30日 行业评级超配 前次评级超配 目前板块估值正在逐步修复中，核心资产估值仍处于相对低位，机构持仓向上 评级变动维持 空间可观。疫情影响继续边际减弱，宏观经济调控政策及行业发展政策的陆续 出台将带动经济逐步复苏，国产化的历史使命为基础，叠加B/G端数字化、安全需求有望恢复，考虑2022年相对低基数，展望2023年，行业整体的盈利性、 成长性都将得到改善。综上，我们认为2023年计算机板块安全和复苏发展并重，重点推荐信创、网络安全、企业IT及教育IT细分方向。 信创：兼具成长性与确定性的时代机遇。成长确定性，行业信创推进已经位于右侧，从金融、电信行业加速推进至教育医疗板块，下游客户主观积极性和客观支付能力基础良好且具有持续性；另外，党政信创后续待发力；期待政策面接下 来继续释放利好信息。我们认为，随着后续行业政策和监管体系逐步明确，参考此前金融、电信行业案例，下游需求有望形成彼此竞争的态势，需求有望超预期重点推荐：神州数码（000034.SZ）、金山办公（688111.SH）；建议关注：中国软件（600536.SH）、海量数据（603138.SH）、普元信息（688118.SH）。 网络安全：21年以来滞后需求有望释放。21年以来滞后需求有望释放。传统网安：Q3营收高速增长，滞后需求得到释放，同时网安龙头控费显著，业绩有望得到修复；网络可视化：近期先后中标大单，拐点开始显现。推荐标的：奇安信 -U（688561.SH）；建议关注：安恒信息（688023.SH）、中新赛克（002912.SZ）恒为科技（603496.SH）。 企业IT：数字化转型趋势持续，复苏需求有望加速释放。当前，我国IT开支水平、云就绪水平都处于发展的较早阶段，随着疫情影响减弱，经济活动的进一步 恢复，国家数字化政策的指引和鼓励，企业数字化转型需求有望加速释放，带来基本面和估值双修复，推荐标的：用友网络（600588.SH）、金山办公 （688111.SH）；建议关注：深信服（300454.SZ）、金蝶国际（0268.HK）。 教育贴息：短期调整等待意向订单明确，龙头alpha属性弹性更大。贴息政策 覆盖下游行业众多，教育和医疗行业具有强公共服务属性，教育相比医疗行业贷款意愿更强，高校和职教教育经费来源主要是政府，高校财政资金来源与学校办学质量相关，而职业院校升本科大学也有提升院校信息化水平的动力。教育信息化对比分散的仪器设备采购来说具有一定集中性，同时在该领域的教育信息化厂商相关业务占比较高，受益更加明显。建议关注：竞业达（003005.SZ）、新开普（300248.SZ）、捷安高科（300845.SZ）。 风险提示：宏观经济增长不及预期，各行业IT支出与财政IT开支不及预期；信创产业进程不及预期；国际政治经济环境加剧恶化。 近一年行业走势 计算机沪深300 1% -5% -11% -17% -23% -29% -35% 2021-112022-032022-07 相对表现1个月3个月12个月 计算机0.346.72-22.77 沪深3009.68-5.65-20.36 分析师 邢开允S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 胡朗S0800519110003 hulang@research.xbmail.com.cn 赵宇阳S0800522090002 zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 计算机：职教信息化：用智慧锻造制造强国—职教智慧教育专题2022-10-22 计算机：高校信息化：疫情影响有限，强国必经之途—高校智慧教育专题2022-10-17 计算机：大树底下好乘凉，VR、智能车两开花—2022年上半年计算机行业前瞻2022-07-06 索引 内容目录 一、2022年回顾：修复初现4 二、2023年投资展望：安全与发展并重7 三、信创：兼具成长性和确定性的时代机遇9 四、网络安全：21年以来滞后需求有望释放12 五、企业IT：数字经济发展长期趋势不改，需求有望加速释放15 六、教育贴息：短期调整等待意向订单明确，龙头alpha属性弹性更大16 七、重点标的21 7.1信创板块21 7.2网络安全板块22 7.3企业IT板块23 7.4教育贴息板块23 八、风险提示24 图表目录 图1：计算机（申万）与沪深300累计涨跌幅4 图2：2022年以来计算机板块累计涨跌幅4 图3：计算机板块公募基金持仓持续低配5 图4：计算机板块再公募基金持仓中排名第11位5 图5：计算机板块当前估值（PETTM）正从底部回升中6 图6：2022年前三季度计算机板块营收同比增长5%7 图7：2022年前三季度计算机板块归母净利润同比下降45%7 图8：2022年Q3单季度营收缓步回升7 图9：2022年以来计算机板块公司单季度毛利率整体维持稳健7 图10：信创进程10 图11：信创生态围绕芯片建设10 图12：麒麟软件总收入及同比增速11 图13：麒麟软件净利润及同比增速11 图14：海光信息营业收入快速增长11 图15：海光信息归母净利润跨过经营拐点快速增长11 图16：2015-2020年全球网络安全行业市场规模及增速13 图17：2021年全球信息安全细分赛道支出占比情况13 图18：2017-2022年中国网络安全行业市场规模及增速14 图19：2021年中国网络安全行业产品占比情况14 图20：2019-2025年中国信创行业市场规模及增速情况14 图21：2017-2022年中国工业互联网安全市场规模及增速14 图22：2017-2021年以来中国IT开支复合增速7.20%15 图23：中国云基础设施服务市场规模15 图24：国家财政性教育经费占GDP比重变化16 图25：本科层次职业大学发展历程17 图26：新增本科职业大学数量变化17 图27：高校信息化发展雷达18 图28：本年度信息化建设经费投入（万元）18 图29：使用信息化开展课堂教学课程比例18 图30：多媒体和智慧教室占比18 图31：学校网络安全和信息化常态化管理运行机制占比情况19 图32：学校网络安全和信息化部门的人员数量情况19 图33：管理信息系统能覆盖的业务范围占比情况119 图34：管理信息系统能覆盖的业务范围占比情况219 图35：学术文献与科研知识数据库占比情况20 图36：校级数字文献资源购置经费（万元）20 图37：支撑科研的主要信息化服务占比情况20 图38：接入共享的大型仪器设备数量比例20 图39：实验管理服务信息化占比情况20 表1：2022年以来计算机板块涨跌幅前十标的4 表2：公募基金重仓持股前十位5 表3：主要白马标的估值分位数6 表4：主要板块打分8 表5：重点标的估值一览表9 表6：近年来主要中美贸易摩擦事件梳理9 表7：国产基础软硬件主要厂商近三年营收（百万元）及增速11 表8：信创操作系统替代空间12 表9：近年中国网络安全行业相关政策梳理13 一、2022年回顾：修复初现 结束长期调整，迎反弹行情。申万计算机行业指数自2020年7月以来持续向下调整，2022年以来受呈现先抑后扬趋势，前三季度受到疫情、宏观经济承压等因素影响，继续深度调整，而10月以来随着信创、安全等代表的板块边际变化，市场预期提升，板块反弹明显。 截至11月28日，计算机板块2022年累计跌幅达到25.49%，位于申万31个行业板块的 28位。 图1：计算机（申万）与沪深300累计涨跌幅图2：2022年以来计算机板块累计涨跌幅 60% 50% 40% 30% 20% 10% 计算机(申万)沪深300 30% 20% 10% 0% 计算机 0% -1200%17/11/032019/11/032021/11/03 -20% -30% -40% 煤炭通信有色金属 -10% -20% -30% -40% 医药生物非银金融电子 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 截至2022年11月28日收盘价 表1：2022年以来计算机板块涨跌幅前十标的 截至2022年11月28日收盘价 跌幅前十 涨幅前十 *ST紫晶-84.27% 竞业达 110.61% *ST泽达-83.41% 南天信息 79.27% 联迪信息-59.17% 吉大正元 77.86% 志晟信息-58.47% 中国软件 71.76% 和达科技-55.56% *ST深南 69.35% 鸿泉物联-55.18% 中科江南 68.59% 亚信安全-53.51% 南威软件 59.15% 优刻得-W-52.87% 万方发展 53.48% 万集科技-51.91% 德明利 53.11% 同辉信息-51.89% 海量数据 48.85% 资料来源：Wind，西部证券研发中心截至2022年11月28日收盘价 公募持仓市值环比改善，但继续保持低配。从22年三季度公募持仓数据看，计算机板块 总持仓市值为794亿元，总持仓占比2.57%，环比小幅提升，位列11名，目前仍处于低配状态。前十大重仓股为海康威视、恒生电子、金山办公、中科创达、广联达、深信服、德赛西威、用友网络、航天宏图和宝信软件，其中，三季度公募基金主要对恒生电子、金山办公大幅加仓。 图3：计算机板块公募基金持仓持续低配 计算机重仓市值占比 计算机行业超配比例（右） 计算机板块/A股流通市值占比 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：计算机板块再公募基金持仓中排名第11位 计算机 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 采掘有色金属电气设备汽车轻工制造食品饮料公用事业电子通信综合 资料来源：Wind，西部证券研发中心 表2：公募基金重仓持股前十位 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2021-09-30 海康威视 广联达 深信服 恒生电子 金山办公 中科创达 大华股份 宝信软件 用友网络 安恒信息 2021-12-31 海康威视 恒生电子 广联达 中科创达 深信服 大华股份 德赛西威 浪潮信息 金山办公 卫宁健康 2022-03-31 海康威视 广联达 中科创达 恒生电子 金山办公 德赛西威 科大讯飞 深信服 浪潮信息 四维图新 2022-06-30 海康威视 中科创达 广联达 德赛西威 深信服 恒生电子 金山办公 四维图新 卫士通 科大讯飞 2022-09-30 海康威视 恒生电子 金山办公 中科创达 广联达 深信服 德赛西威 用友网络 航天宏图 宝信软件 资料来源：Wind，西部证券研发中心 板块估值开始修复。2022年10月以来计算机板块估值从底部开始回升，截至2022年11 月25日收盘价，计算机板块PETTM为41X，略低于五年来均值水平（45x）。从细分行业看，安防设备、其他计算机设备、IT服务板块估值仍然低于历史均值，分别为20X、40、38X，此外，垂直应用软件和横向通用软件PETTM分别为62、87X。 图5：计算机板块当前估值（PETTM）正从底部回升中 SW计算机SW安防设备SW其他计算机设备 SWIT服务ⅢSW垂直应用软件SW横向通用软件 140 120 100 80 60 40 20 0 2017-10-272018-10-272019-10-272020-10-272021-10-272022-10-27 资料来源：Wind，西部证券研发中心截至2022年11月28日收盘价 核心资产估值多处历史低位。个股估值层面，当前主要白马龙头公司估值有所分化，前期 信创