核心观点
- 计算机行业三重底部已现，企业利润率企稳回升预期增强，信创与新质生产力政策与需求双驱动，AI与云计算等技术将持续推动中长期增长。
- 基本面、估值、持仓三重底已现，凸显配置性价比。收入端景气度仍然低迷，大企业相较于小企业有更好的韧性，行业利润率已经位于盈亏平衡线附近，未来基本没有进一步下降的空间。预计未来景气度反转后，利润将迎来更大的弹性。
- 信创与政策与需求双驱动。支持性政策不断出台，为信创常态化采购提供有力保障，同时信息化创新领域逐步进入订单落地期，相关政策的持续发布为行业注入强劲动力；“微软蓝屏故障”、“黎巴嫩通信设备爆炸”等海外突发事件凸显IT产业链自主可控的重要性，有望加速客户信创替代；此外华为计算生态不断迭代，成为市场核心参与者之一。信创及华为计算产业有望迎来快速发展期。
- 新质生产力、AI与云计算等技术将持续推动中长期增长。车路云、低空经济等新兴生产力技术领域也获得政策大力支持，低空经济资本市场短期关注度下降，但产业端各地热情仍然较高，国内外技术进步加快落地速度，推动行业快速发展。人工智能、大数据、云计算等核心技术的突破和应用加速落地，推动行业进入长期增长轨道，随着技术逐步成熟，行业发展空间广阔，中长期增长趋势明确。
关键数据
- 2024年1月1日至2024年9月23日，计算机指数（申万）累计下跌32.17%，跑输沪深300指数25.67%。
- 截止2024H1，计算机行业整体实现收入5519.48亿元，同比增长7.30%。各公司增速的中位数为1.27%，创下自2020年来的新低。
- 截止2024H1，计算机行业整体实现净利润89.67亿元，同比大幅下滑41.45%。
- 2024H1行业整体净利率1.62%，较上年同期下降1.35pct。中位数法下，2024Q1行业已经进入大部分企业亏损的局面，上半年整体盈亏平衡，净利率仅0.12%。
- 2024H1行业整体毛利率为25.71%，中位数法下毛利率35.93%，分别较上年同期下降1.55、1.81pct。
- 2024年9月23日，计算机行业指数PE(TTM)值为31.84倍，估值处于历史五年2.75%分位。
- 2024年9月23日，计算机行业指数PE(FY2)值为22.61倍，估值处于历史五年28%分位数水平。
- 2024Q2国内计算机板块重仓市值占基金重仓股票市值比例为2.62%，环比-0.52%；2024Q2计算机板块的市值占全市场市值的比例为3.91%，超配比例为-1.29%，环比-0.20%。
研究结论
- 计算机行业景气度低迷，利润率下行但已基本见底，未来景气度反转后，利润将迎来更大的弹性。
- 信创及华为计算产业有望迎来快速发展期，推荐标的金山办公、软通动力、拓维信息、中国软件国际、星环科技，受益标的海量数据、达梦数据、太极股份、中国软件、诚迈科技、麒麟信安、润和软件。
- 车路云一体化已经结束试点，进入从1到N的爆发式增长阶段，推荐标的通行宝、千方科技，受益标的金溢科技、万集科技。
- 低空经济正在稳步推进与加速实际落地，推荐标的莱斯信息、数字政通，受益标的深城交。
- AI大模型技术路线相关探索有望打造性能更优、应用范围更专更准的AI大模型，推荐标的科大讯飞、虹软科技、万兴科技、福昕软件、金山办公、紫光股份、浪潮信息，受益标的昆仑万维、润达医疗。
