计算机：行业信创有望成为2023年计算机最大的投资主线

报 行业研究 计算机 告 行业信创有望成为2023年计算机最大的投资主线 2022-09-12 行业策略报告 看好/维持 计算机 22/1/13 22/3/13 22/5/13 22/7/13 走势对比 报告摘要 9% 21/9/13 21/11/13 太 1% 平 (8%) 洋 (16%) (25%) 证(33%) 券股 计算机沪深300 年初以来计算机板块整体表现尽显低迷。从行情看，年初至今申万计算机板块跑输大盘11.3pct，在31个申万一级行业中排在最后；从估值看，当前申万计算机板块PE（TTM）为43.59倍，处于2015年以来9.5%分位数。从业绩看，上半年营收增速下滑、毛利率收窄，行业整体归母净利润同比减少39.6%。在行业整体表现不尽如人意的情况下，不同赛道之间有所分化，我们建议把握行业信创这一投资主线，亦关注智能驾驶这一长期成长性赛道。 份子行业评级 有 限 公相关研究报告： 司《海外IT公司季度总结》-- 证2022/09/07 券《整体业绩受疫情影响，业绩分化研加剧-2022年计算机中报总结》--究2022/09/05 报《业绩符合预期，盈利能力有望持 告续提升》--2022/08/31 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 行业信创：外部催化与自身质变接连而至，计算机最大投资机会。 1）自主可控正当时。一直以来ICT底层标准、产品等要素均由 国外公司或机构制定和控制，我国ICT产业面临卡脖子风险，继2018年中兴、华为事件后我国将信创纳入国家战略，经过多年发展形成了“2+8+N”的应用体系、完整的产业链上下游应用及华为、中国电子、中国电科和浪潮等产业巨头。在信创大环境下，相关产业链公司加快上市步伐，且部分上市信创公司2018年以来跑出超额收益。近期美国芯片法案、EDA出口管制等打压举措频出，国产替代紧迫性提升，自主可控正当时，信创板块有望持续受益。 2）从“可用”到“好用”的质变。前期信创集中在党政机构和 金融、电信、电力等关键领域，随着信创更深入推进、向更广范围领域应用，行政驱动逐渐向价值驱动转变。我国信创产业链各环节公司近年来产品线不断推陈出新，产品性能实现进步，并积极与国产IT基础设施进行适配，推动我国信创产品从“可用”到“好用”的实质性进展。 3）信创开启万亿级市场，IT基础设施先行。我国信创产业进 入高速发展期，根据海比研究院预计，到2025年信创市场规模或将突破2万亿元，2021-2025年CAGR为35.7%；作为信创事业的绝对核心，IT基础设施是最先替换层，预计2022年我国信创IT基础设施规模为2299.1亿元，2021-2025年CAGR为40.7%，将为信创市场的发展奠定良好的开端。 智能驾驶：长期成长的黄金赛道，汽车软件迎来商机。汽车变 革的时代已经到来，电动化、网联化、智能化成为趋势。商业化落地循序渐进，当下自动驾驶正处于从L2向L3的过渡阶段，而L5级 别的完全无人驾驶或要等到2030年以后落地，汽车智能化长期赛道开启。对降本增效的追求是汽车智能化不断前进的内在驱动，而中国汽车市场回暖与各地政府政策鼓励是汽车智能化加速推进的重要外在推力。汽车智能化的进程引发了汽车产业链的重构，软件赋能作用更加明显，据预计2030年汽车软件成本占整车成本比例或将达到65%，2020-2030年中国汽车软件市场规模CAGR约为26%，汽车软件公司迎来巨大发展机遇。 投资建议：我们认为，行业信创有望成为2023年计算机最大的 投资主线，重点推荐行业信创板块的海光信息、景嘉微、中国长城、金证股份、中科曙光、华大九天、中望软件、金山办公、致远互联。我们长期看好智能驾驶和云计算板块，智能驾驶板块重点推荐中科创达、光庭信息、万通智控、德赛西威、华阳集团，云计算板块重点推荐用友网络、广联达、深信服、恒生电子、捷顺科技、安恒信息。 风险提示：1）宏观经济复苏低于预期，政府与企业端IT支出 意愿减弱；2）行业信创进展不及预期；3）疫情反复，无法进行实施交付而导致订单延后；4）汽车智能化落地不及预期；5）行业竞争加剧，部分公司市场份额受到侵蚀。 目录 一、板块回顾：年初以来计算机市场与业绩表现均尽显低迷5 （一）行情回顾5 （二）估值回顾7 （三）业绩回顾8 二、行业信创：外部催化与自身质变接连而至，计算机最大投资机会10 （一）自主可控正当时，外部催化下产业链公司有望受益10 （二）从可用到好用，行业信创迎来质的变化14 （三）信创开启万亿级市场，IT基础设施先行18 三、智能驾驶：长期成长的黄金赛道，汽车软件迎来商机20 （一）汽车产业变革开启长期赛道20 （二）多方力量驱动，汽车智能化加速推进21 （1）中国车市回暖是汽车智能化不断推进的基础21 （2）实现降本增效是汽车智能化不断前进的重要内在因素22 （3）政府政策支持提供外部动力22 （三）汽车变革推进催生软件商机24 四、海外与国内IT公司表现对比27 （一）业绩对比27 （二）估值对比28 五、重点推荐公司一览29 （一）行业信创29 （二）智能驾驶31 （三）云计算32 六、风险提示34 图表目录 图表1：年初以来计算机板块跑输大盘（累计涨跌幅，截至收盘日：2022年9月9日）5 图表2：年初至今计算机在申万一级行业中跌幅最大（截至收盘日：2022年9月9日）5 图表3：12.1%的大市值公司年初以来股价上涨6 图表4：13.5%的小市值公司年初以来股价上涨6 图表5：计算机板块涨幅前20公司情况（市值单位：亿元）6 图表6：当前申万计算机板块PE（TTM）低至43.59倍（截至收盘日：2022年9月9日）7 图表7：申万计算机板块近5年PEBANDS（截至收盘日：2022年9月9日）8 图表8：22H1计算机行业整体营收增速下滑至6.6%8 图表9：22H1计算机行业整体毛利率下滑至25.4%8 图表10：22H1计算机行业整体归母净利润增速下滑至-39.6%9 图表11：22H1计算机行业整体扣非归母净利润增速下滑至-43.5%9 图表12：上半年能源IT赛道收入增速最快10 图表13：上半年能源IT赛道利润增速最快10 图表14：信创产业发展历程11 图表15：信创产业体系11 图表16：信创产业巨头企业布局情况12 图表17：部分信创公司上市情况13 图表18：2018年以来信创公司累计涨跌幅均明显高于计算机板块整体13 图表19：“2+8+N”信创发展进程15 图表20：2022年中国信创用户类型分布情况15 图表21：2022年以来全球主要科技公司对俄罗斯实施封锁情况16 图表22：国内主要信创公司产品情况17 图表23：预计2022年信创产业规模达9220.2亿元，近5年复合增长率为35.7%19 图表24：预计2022年中国信创IT基础设施市场规模将达2299.1亿元，2021-2025年复合增长率为40.7%20 图表25：自动驾驶等级与要素划分的关系21 图表26：中国自动驾驶分场景批量商业化进程21 图表27：新能源汽车销量猛增带动汽车销量增长（万辆）22 图表28：2021年以来新能源汽车渗透率大幅攀升（万辆）22 图表29：自动驾驶继续前进的内在驱动因素22 图表30：近2年全国各地智能网联汽车主要政策梳理23 图表31：智能网联汽车产业链25 图表32：软件深度赋能智能驾驶产业链26 图表33：汽车软件成本占整车成本比例不断攀升27 图表34：2030年中国汽车软件市场规模预计达到3.44万亿元27 图表35：海外IT公司年初以来股价多数出现下跌（截至收盘日：2022年9月9日）27 图表36：海内外云计算公司最新一期业绩情况28 图表37：海内外网络安全公司最新一期业绩情况28 图表38：海内外云计算公司估值情况对比28 图表39：重点推荐信创板块公司盈利预测与估值情况31 图表40：重点推荐智能驾驶板块公司盈利预测与估值情况32 图表41：重点推荐云计算板块公司盈利预测与估值情况34 一、板块回顾：年初以来计算机市场与业绩表现均尽显低迷 （一）行情回顾 年初以来计算机行情表现较为低迷。年初至今申万计算机板块累计下跌28.43%，跑输大盘11.3pct，没有绝对收益与相对收益，在31个申万一级行业中排名最后，整体表现较为低迷。 图表1：年初以来计算机板块跑输大盘（累计涨跌幅，截至收盘日：2022年9月9日） 10% 5% 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 沪深300计算机（申万） 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 图表2：年初至今计算机在申万一级行业中跌幅最大（截至收盘日：2022年9月9日） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 煤综石交房建农公有通基汽美银电商纺家社机环钢食国轻非建医电传计炭合油通地筑林用色信础车容行力贸织用会械保铁品防工银筑药子媒算 石运产装牧事金 化护设零服电服设 饮军制金材生机 化输饰渔业属 工理备售饰器务备 料工造融料物 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 大市值公司与小市值公司中绝大多数均出现下跌。分市值来看，大市值与小市值 公司中，跌幅大于30%的公司分别占比45.5%、45.6%，跌幅位于0-30%的公司占比分别为42.2%、40.9%；涨幅位于0%-30%的公司分别占比7.6%、11.6%，涨幅超过30%的公司分别 占比4.5%、1.9%。 图表3：12.1%的大市值公司年初以来股价上涨图表4：13.5%的小市值公司年初以来股价上涨 大市值公司涨跌幅情况 <-30%, 45.5% -30%~0%, 42.4% >30%,4.5%0%-30%, 7.6% 小市值公司涨跌幅情况 11.6% >30%,1.9%0%-30%, <-30%, 45.6% -30%~0%, 40.9% 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 注：大市值公司为市值100亿以上公司，小市值公司为市值100亿以下公司；市值与涨跌幅截至收盘日均为2022年9月9日，下同。 今年涨幅前20公司更偏向小市值公司，上涨较好的公司行业分布较为分散。涨幅 前20的公司中，今年年初以来包含16家小市值公司，去年全年包含11家小市值公司。从公司主营业务看，分布较为分散，汽车智能化、信创板块、能源IT等领域均有涨幅较大的公司。 图表5：计算机板块涨幅前20公司情况（市值单位：亿元） 年初至今涨幅前20 累计涨 跌幅 主要业务 市值 2021年全年 涨幅前20 累计涨 跌幅 主要业务 市值 经纬恒润 120.4% 汽车智能化 264 卫士通 239.2% 信息安全 283 南威软件 54.1% 智慧城市、数字经济等 81 同辉信息 173.5% 多媒体视频解决方案 6 德明利 46.5% 集成电路设计、研发及产业化应用 45 佳创视讯 170.3% 数字电视整体解决方案提供商 25 依米康 43.9% 云计算数据中心等信息化建设、大健康医疗建设、环境治理的先进技术和整体解决方案 服务商 45 *ST运盛 170.3% 医疗IT 19 华大九天 42.0% EDA 578 朗新科技 156.1% 电力信息化 271 今天国际 34.9% 自动化、物联网及智能物流系 统综合解决方案提供商 46 宇瞳光学 153.5% 光学镜头制造商 66 *ST深南 33.9% 大数据信息服务 18 润和软件 139.2% 金融科技服务、智能终端信息化、智慧能源信息化 149 指南针 33.2% 金融IT 211 天津