社会服务22年报与23Q1业绩总结：拨云见日开门红，鸟临窗语报天晴

证券研究报告2023年5月4日行业：社会服务增持（维持） 拨云见日开门红，鸟临窗语报天晴 ——社会服务22年报与23Q1业绩总结 分析师：彭毅SAC编号：S0870521100001 联系人：翟宁馨SAC编号：S0870121110007 1.业绩总结：低谷已过，需求复苏引领线下服务消费业绩释放 •2022年社会服务行业收入1032.5亿元（申万），同比减少4.61%，归母净利润-80.9亿元，同比减少136.79%；2023Q1社会服务行业收入 271.9亿元，同比增长21.03%，归母净利润6.2亿元，同比增长138.82%。 •经受宏观因素冲击、疫情影响、国内经济下行等多重考验疫情，以线下消费为主的社会服务行业2022年整体业绩承压利润受损较为严重。伴随疫后出行需求加速释放，2023开年以来对于服务消费的经营预期显著改善，信心加快修复，以酒店餐饮及旅游为主多数企业度过经营低谷在23Q1扭亏为盈业绩亮眼，餐饮/酒店整体归母净利润同比增速高达167.05%/151.09%，旅游及景区归母净利润同比增速超100%，整体来看出行链景气回升明确，2023全年需求复苏盈利改善值得期待，把握社服新一轮景气周期打开机会。 图1子版块营收、归母净利润增速一览 申万二级 申万三级 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 体育Ⅱ(申万) 体育Ⅲ(申万) -14.17% -21.22% 16.49% -27.62% -27.40% -19.45% -800.23% 52.80% -481.08% -9.59% 专业服务(申万) 人力资源服务(申万) 17.99% -10.63% 178.37% 28.66% 23.01% 34.59% -0.33% 220.46% 6.74% -4.27% 检测服务(申万) 21.00% 13.98% 21.41% 18.68% 15.11% 35.89% 12.68% 11.27% 4.17% 52.47% 会展服务(申万) 10.21% -15.18% -53.25% -30.87% -34.06% 4.58% -27.93% -189.02% 78.92% 27.55% 酒店餐饮(申万) 其它专业服务(申万) 8.87% 3.09% 9.89% -5.37% 15.36% 14.82% 17.17% 12.00% -21.41% 12.90% 酒店(申万) 2.19% -35.11% 15.94% -6.03% 28.78% 16.53% -120.78% 149.50% -328.80% 151.09% 餐饮(申万) -6.19% -29.45% 23.51% -6.55% 37.56% -31.03% -134.73% -168.01% -123.30% 167.05% 人工景区(申万) 9.01% -47.77% 15.84% -33.94% 26.70% -16.36% -194.14% 90.87% -419.91% 119.03% 旅游及景区(申万)自然景区(申万)4.04% -52.93% 12.90% -31.89% 157.86% -16.25% -158.80% -50.69% -49.74% 150.11% 教育(申万) 旅游综合(申万) -8.19% -75.07% -29.38% -45.09% 79.18% -3.55% -343.91% 12.90% -46.73% 75.69% 学历教育(申万) 228.68% -59.61% -11.44% -39.57% 550.92% 138.75% -441.42% 6.92% 19.92% 72.22% 培训教育(申万)36.22% 9.31% -30.10% -30.70% -18.08% 61.86% -3.52% -265.98% 50.67% 103.55% 教育运营及其他(申万) -13.17% -31.35% -10.68% -16.58% 8.27% 113.93% -1481.36% 63.66% 32.10% -34.95% 2.1酒店：行业供给加速出清，经营回暖扩张提速 2022A君亭酒店/首旅酒店/锦江酒店/金陵饭店营收增速23.22%/-17.29%/-3.44%/2.97%，归母净利润增速-19.43%/-1145.62%/18.67%/48.45%， 2023Q1君亭酒店/首旅酒店/锦江酒店/金陵饭店营收增速55.63%/36.57%/25.22%/26.81%，归母净利润增速4.21%/133.22%/207.01%/207.05%。 从供给端来看，过去三年疫情之下酒店行业供给加速出清，利好龙头企业享受集中度提升红利。头部公司稳步推进规模化扩张和深度布局下沉市场 ，锦江2023年度计划新增开业连锁有限服务型酒店1,200家，新增签约2,000家；首旅2023年计划新开酒店1,500-1,600家。《2023年第一季度中国酒店市场景气调查报告》显示23Q1酒店市场综合景气指数达到24，为自2019年以来市场综合景气指数首次回正，酒店行业整体强势复苏，加盟商信心逐渐回暖。从需求端来看，伴随宏观经济企稳回升，商务出行需求率先释放引领行业复苏，休闲旅游需求有望伴随后续假期逐步回补或超预期，期待2023恢复趋势继续向上。 图2酒店营收、归母净利润增速一览 细分板块 公司简称 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 酒店 君亭酒店 11.87% -32.91% 8.39% 23.22% 55.63% 20.01% -51.47% 5.28% -19.43% 4.21% 首旅酒店 -2.67% -36.45% 16.49% -17.29% 36.57% 3.26% -156.05% 111.23% -1145.62% 133.22% 锦江酒店 2.73% -34.45% 14.56% -3.44% 25.22% 0.93% -89.91% -8.70% 18.67% 207.01% 金陵饭店 14.77% -4.09% 20.50% 2.97% 26.81% -2.74% -42.36% -35.39% 48.45% 207.05% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图3酒店毛利率、净利率一览 细分板块 公司简称 综合毛利率（%） 净利润率（%） 2018年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 2018年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 酒店 君亭酒店 34.86 25.14 33.27 36.00 33.06 19.23 12.96 12.29 9.57 6.09 首旅酒店 93.68 12.62 26.15 15.68 30.66 11.06 -10.06 0.16 -13.26 5.71 锦江酒店 89.89 25.74 34.23 33.10 35.78 8.47 2.42 2.64 2.23 6.41 金陵饭店 55.92 34.01 32.22 30.23 20.53 10.00 7.89 5.88 5.99 5.00 2022A全聚德/同庆楼营收增速-24.16%/3.86%，归母净利润增速-76.86%/-35.03%，2023Q1全聚德/同庆楼营收增速49.39%/27.27%，归母净利润增速119.40%/217.05%。2022年，餐饮市场经受宏观因素冲击、国内经济下行等多重考验，上市餐饮企业经历了闭店或反复阶段性关闭堂食，企业通过线上销售和线下开展社区美食外卖等多种举措将外部不利影响降到最低。同庆楼在夯实传统餐饮业务的基础上构建三轮驱动，宾馆业务初具规模未来有望加速爬坡、食品业务线上+线下拓渠道增速显著。公司大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系形成稀缺强壁垒，伴随疫后餐饮市场迅速反弹，婚庆作为刚性需求率先集中释放，看好2023全年业绩修复及新业务扩张带来全新业绩增长点。 图9餐饮版块营收、归母净利润增速一览 细分板块 公司简称 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 餐饮 全聚德 -11.87% -49.99% 20.99% -24.16% 49.39% -38.90% -686.77% 40.07% -76.86% 119.40% 同庆楼 -1.78% -11.41% 24.11% 3.86% 27.27% -1.35% -6.32% -22.17% -35.03% 217.05% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图10餐饮版块毛利率、净利率一览 细分板块 公司简称 综合毛利率（%） 净利润率（%） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 餐饮 全聚德 58.48 -9.24 2.60 -12.89 17.55 2.51 -36.30 -18.08 -41.13 2.56 同庆楼 55.09 54.77 21.09 18.33 24.94 13.51 14.28 8.96 5.60 13.39 2022A丽江股份/众信旅游/宋城演艺/黄山旅游/中青旅/曲江文旅/天目湖营收增速-11.66%/-26.83%/-61.36%/-10.65%/-25.69%/-34.75%/- 11.96%，归母净利润增速109.75%/52.18%/-96.94%/-403.59%/-1670.90%/-3458.72%/-60.57%，2023Q1丽江股份/众信旅游/宋城演艺/黄山旅游/中青旅/曲江文旅/天目湖营收增速331.73%/131.72%/174.82%/161.26%/20.00%/65.14%/114.26%，归母净利润增速295.22%/34.15%/256.29%/177.54%/95.72%/118.09%/189.08%。旅游企业及景区疫情期间业务受损较为严重，但从23Q1业绩情况来看，积压已久的旅行需求于短期高速释放，数据充分表明旅游业已经全面转入出游意愿、消费预期和产业信心全面增长的新阶段。疫后首个五一长假出行呈现的高景气度有望在暑期、中秋、十一黄金周延续，看好出行链持续复苏。 图11旅游及景区版块营收、归母净利润增速一览 细分板块 公司简称 营业总收入同比增速 归母净利润同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 丽江股份 6.53% -40.36% -16.87% -11.66% 331.73% 6.18% -65.36% -153.63% 109.75% 295.22% 众信旅游 3.64% -87.44% -55.10% -26.83% 131.72% 191.15% -2257.47% 68.63% 52.18% 34.15% 宋城演艺 -18.67% -65.44% 31.27% -61.36% 174.82% 4.09% -230.80% 117.98% -96.94% 256.29% 旅游及景区 黄山旅游 -0.88% -53.89% 20.84% -10.65% 161.26% -41.60% -113.63% 193.74% -403.59% 177.54% 中青旅 14.58% -49.12% 20.76% -25.69% 20.00% -4.90% -140.85% 109.15% -1670.90% 95.72% 曲江文旅 -2.95% -17.50% 26.80% -34.75