【东吴电新】光伏22年报&23Q1总结：光伏主链及逆变器业绩持续靓丽22

【东吴电新】光伏22年报&23Q1总结：光伏主链及逆变器业绩持续靓丽 22年盈利持续增长，23Q1归母净利创新高。 选取67家企业22年营收10737亿，同增76%，归母净利1242亿，同增93%。 23Q1营收2709亿，同增38%，归母净利375亿，同增56%，Q1归母净利创历史新高！ 石英砂紧供给带来最大业绩弹性，电池盈利同比明显修复，逆变器持续高增！22全年归母净利同比增速为电池（411%）>石英坩埚（247%）>金刚线（178%）>组件（159%）>逆变器（138%）>硅料（126%）>支架（99%）>银浆（97%）>设备（44%）>硅片（33%）>其他辅材（21%）>玻璃（13%）>EPC（-1%）>胶膜（-27%）；23Q1为石英坩埚（657%）>电池（382%）>逆变器（263%）>组件 （155%）>支架（150%）>设备（89%）>EPC（60%）>金刚线（58%）>硅片（40%）>银浆（29%）>硅料（8%）>玻璃（-2%）>其他辅材（-8%）>胶膜（-17%），石英砂供给紧缺下带动石英砂与坩埚价格大幅上涨，厂商盈利快速提升，电池盈利同比明显修复，逆变器受益储能爆发持续高增。 光伏分化明显，硅价下行下利润向下游传导，各环节盈利改善。 23Q1硅价坚挺超预期，预计后续单吨盈利收缩；石英砂供给紧缺下石英坩埚盈利快速上行；硅片在硅价下行+坩埚供给紧缺下盈利坚挺；23Q1电池单瓦盈利环比有所承压，同比高增；组件需求旺盛，硅价下行+美国高盈利，业绩表现亮眼；逆变器持续受益储能高增，模块紧缺下大机盈利上行；玻璃23Q1处价格低位，盈利承压；胶膜高价粒子库存仍有影响+价格未传导成本上涨，Q1盈利承压；N型技术推动银浆厂商量利双升。 投资建议：随硅价稳步下行，23年各环节排产逐月提升，装机及出口数据亮眼，组件、储逆等受益硅价下行和规模效应毛利率明显改善，超额收益向石英坩埚、硅片、大型光储逆变器等新紧缺环节转移，下半年旺季到来，叠加新技术渗透，储能、组件及辅材等盈利上涨动力较强。