Q1毛利率同比提升，电动化转型加速

事件：公司发布2023一季报，2023年Q1实现营收354.6亿元,同比-0.1%。 实现归母净利润69.7亿元,同比+53.7%，实现扣非归母净利润14.8亿元，同比-34.8%。 Q1毛利率同比提升，费用率有所提升：Q1公司毛利率18.56%，同比+0.35pct。Q1公司销售费用率4.65%，同比+1.15pct，管理费用率3.00%，同比+0.65pct，研发费用率3.94%，同比+1.16pct，财务费用率-0.61%，同比维持不变。公司销售费用率、管理费用率同比大幅提升的原因为公司在Q1加大了广告投入及研发投入。公司Q1投资收益49.59亿元，同比+121.54%，主要因为公司在Q1并表了深蓝汽车，原持有的股权按公允价值重新计量所致。公司Q1来自联营企业和合营企业的投资收益为-0.63亿元，相较同期减少了1.73亿元，主要原因为长安福特和长安马自达Q1销量同比下滑，其中长安福特Q1实现销量4.48万辆，同比-25.68%，长安马自达Q1实现销量1.39万辆，同比-66.11%。 2023年新产品持续推出，助力实现全年253万辆销量目标：在插混领域：2023年上半年，全新产品UNI-V智电iDD、第三代CS75PLUS智电iDD和改款产品UNI-K智电iDD、欧尚Z6智电iDD即将上市；下半年，全新紧凑级轿车、全新紧凑级SUV等多款全新智电iDD产品陆续上市，多款智电iDD产品集中上市，助推公司实现电气化转型。在纯电领域：2023年将有C236、深蓝S7和阿维塔E12三款产品上市，进一步完善智能纯电产品谱系。其中C236定位高级舒适中型轿车；深蓝S7基于EPA1平台打造，定位纯电智能SUV；阿维塔E12定位智能电动轿跑，满足高端智能电动车用户全场景用车需求。多款新能源产品推出有望加快公司新能源转型步伐。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润77.72亿元、95.88亿元、120.11亿元。对应PE分别为15.20倍、12.32倍、9.84倍。维持“增持”评级。 风险提示：电动化项目不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 盈利预测：