Q1业绩同比高增长，智能电控产品加速发展

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2023-04-28 事件：公司发布2023年一季度业绩报告，公司Q1实现营业收入15.00亿元 收盘价(元)64.05 流通股本(亿股)4.10 每股净资产(元)10.32 总股本(亿股)4.12 最近12月市场表现 伯特利 上证指数 沪深300 汽车零部件 85% 65% 46% 26% 7% -13% 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 联系人于朔 yushuo@ctsec.com 相关报告 1.《业绩同比高增长，智能电控产品加 同比上升47.86%；实现归属上市公司股东净利润1.72亿元，同比上升24.54%; 实现扣非后归母净利润1.58亿元，同比+41.33%。 毛利率同比下降，费用控制较好：2023年Q1公司营业收入毛利率为11.40%，同比下降1.12pct。2023年Q1公司销售费用率1.00%，同比上升0.04pct，主要系收入增长，合并范围增加所致；管理费用率2.60%，同比上升0.51pc，主要系公司收入增长人员增加，合并范围增加所致；财务费用率 +0.16%，同比上升0.17pct；研发费用率6.20%，同比下降0.63pct。 轻量化项目再获定点，智能电控产品加速发展：1）轻量化产品：2023年Q1公司再获北美某著名整车厂的铸铝前后转向节产品，项目生命周期7年内预计总收入约3.9亿美元，预计最高年度收入约6400万美元。获得欧洲某整车厂的铸铝前后转向节产品，项目生命周期6年内预计总销售收入约2100万美元，预计最高年度销售收入约478万美元；2）WCBS：在研项目74项，其中新能源车型52项。新增量产项目3项，其中新能源车型3项。新增定点项目24项，其中新能源车型21项；3）ADAS：在研项目18项，其中新能源车型4项；新增量产项目4项；新增定点项目6项，其中新能源车型3项。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入81.87/105.33/138.29亿元，归母净利润9.93/13.34/17.55亿元。对应PE分别为26.56/19.77/15.03倍，给予“增持”评级。 风险提示：行业波动导致的风险；客户相对集中的风险；行业竞争加剧的风险。 盈利预测： 2021A2022A2023E2024E2025E 速发展》 2023-03-22 营业总收入(百万元) 3492 5539 8187 10533 13829 2.《Q3净利润同比大幅增长，线控业 收入增长率(%) 14.81 58.61 47.80 28.66 31.29 务发展加快》2022-10-28 归母净利润(百万元) 505 699 993 1334 1755 3.《Q3业绩同比大幅增长，产品结构 净利润增长率(%) 9.33 38.49 42.11 34.38 31.51 持续优化》2022-10-20 EPS(元/股) 1.24 1.71 2.41 3.24 4.26 PE 56.13 46.67 26.56 19.77 15.03 ROE(%) 14.43 16.59 19.08 20.41 21.16 PB 8.13 7.80 5.07 4.03 3.18 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E财务指标 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入3492.285539.158186.8310533.0813828.74成长性 减:营业成本2647.644296.196352.838095.0410559.66营业收入增长率14.8%58.6%47.8%28.7%31.3% 营业税费23.6930.3250.1773.73103.72营业利润增长率1.8%30.2%49.1%34.5%33.7% 销售费用28.2358.5890.06113.76149.35净利润增长率9.3%38.5%42.1%34.4%31.5% 管理费用82.43126.72212.86263.33331.89EBITDA增长率3.7%27.1%87.2%42.0%25.4% 研发费用239.26378.05573.08747.85995.67EBIT增长率2.2%24.3%55.1%34.8%34.5% 财务费用-12.21-40.05-25.00-25.00-25.00NOPLAT增长率7.1%24.7%53.7%33.4%33.0% 资产减值损失9.450.240.000.000.00投资资本增长率47.8%19.0%19.3%20.5%23.2% 加:公允价值变动收益0.00-0.120.000.000.00净资产增长率18.7%30.6%22.3%24.2%25.8% 投资和汇兑收益-3.106.611.267.095.72利润率 营业利润574.55748.141115.521500.542006.40毛利率24.2%22.4%22.4%23.1%23.6% 加:营业外净收支1.6714.791.501.501.50营业利润率16.5%13.5%13.6%14.2%14.5% 利润总额576.23762.941117.021502.042007.90净利润率15.1%12.6%12.4%12.8%12.9% 减:所得税48.7362.24100.53150.20220.87EBITDA/营业收入19.5%15.6%19.8%21.9%20.9% 净利润504.53698.71992.921334.261754.70EBIT/营业收入16.2%12.7%13.3%14.0%14.3% 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E运营效率 货币资金2076.432286.962229.443382.604200.25固定资产周转天数9093654931 交易性金融资产524.77400.70400.70400.70400.70流动营业资本周转天数12976906979 应收帐款993.061938.832600.483107.244473.32流动资产周转天数518427362356363 应收票据121.500.00265.6120.78391.55应收帐款周转天数104951009899 预付帐款17.1855.7561.8391.91111.33存货周转天数5155535454 存货425.11899.03976.541465.921685.90总资产周转天数563484420398378 其他流动资产46.5577.7177.7177.7177.71投资资本周转天数460345279261245 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE14.4%16.6%19.1%20.4%21.2% 长期股权投资0.000.00-9.02-13.53-20.29ROA8.1%8.1%9.5%10.4%10.8% 投资性房地产0.006.8910.3415.5119.82ROIC11.8%12.3%15.9%17.6%19.0% 固定资产857.571414.731451.561409.001179.16费用率 在建工程140.23303.06426.17569.13702.17销售费用率0.8%1.1%1.1%1.1%1.1% 无形资产68.85136.15173.36225.62270.36管理费用率2.4%2.3%2.6%2.5%2.4% 其他非流动资产66.27131.73131.73131.73131.73财务费用率-0.3%-0.7%-0.3%-0.2%-0.2% 资产总额6251.778644.4110464.5812797.2616216.15三费/营业收入2.8%2.6%3.4%3.3%3.3% 短期债务130.390.00-4.00-71.20-106.80偿债能力 应付帐款759.671507.982054.452351.653482.87资产负债率44.1%47.2%46.7%45.8%46.2% 应付票据587.861264.211404.922040.512425.02负债权益比78.8%89.3%87.4%84.5%85.9% 其他流动负债112.872.362.362.362.36流动比率2.802.132.102.132.13 长期借款0.000.000.000.000.00速动比率2.521.791.811.791.84 其他非流动负债16.3363.8363.8363.8363.83利息保障倍数16.1719.35——— 负债总额2756.234077.894881.915862.757494.61分红指标 少数股东权益0.00355.91379.47397.05429.38DPS(元)0.130.340.000.000.00 股本408.45411.83411.78411.78411.78分红比率 留存收益2079.472725.973718.895053.156807.85股息收益率0.2%0.4%0.0%0.0%0.0% 股东权益3495.544566.525582.676934.518721.54业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025EEPS(元)1.241.712.413.244.26 净利润504.53698.71992.921334.261754.70BVPS(元)8.5610.2212.6415.8820.14 加:折旧和摊销115.51162.96530.80831.26908.00PE(X)56.146.726.619.815.0 资产减值准备0.2643.040.000.000.00PB(X)8.17.85.14.03.2 公允价值变动损失0.000.120.000.000.00P/FCF 财务费用-19.99-23.450.000.000.00P/S8.15.93.22.51.9 投资收益3.10-6.61-1.26-7.09-5.72EV/EBITDA40.036.115.310.27.9 少数股东损益22.971.9823.5617.5832.33CAGR(%) 营运资金的变动-183.41-120.30-874.7425.50-984.80PEG6.01.20.60.60.5 经营活动产生现金流量433.11784.54671.482202.661706.18ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-890.09-341.69-724.66-982.30-852.93REP 融资活动产生现金流量1075.95-293.54-4.34-67.20-35.60 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他