2022年Q3季报点评：产品结构持续优化，智能电控产品高增长

公告要点：公司发布2022年三季度业绩报告，符合我们预期，2022年Q3实现营收15.7亿元，同比+99.49%,环比+42.83%；实现归母净利润1.98亿元，同比+54.73%，环比+39.00%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同比+86.57%，环比+79.82%。 核心客户放量推动营收增长，万达并表后费用摊薄效应明显：2022年Q3全国乘用车实现产量653万辆，环比+38%，同比+37%，公司核心客户奇瑞汽车/长安汽车/吉利汽车分别实现产量39.3/31.8/37.8万辆，环比分别为+71.8%/+20.7%/+30.7%，同比分别为+92.9%/+19.4%/+29.3%。智能电控产品方面，2022年1-9月公司实现销量143.75万套，收入13.59亿元，同比+79.39，其中2022Q3电控产品实现收入5.44亿元，同比+99.71%。机械制动产品方面，2022年1-9月公司实现盘式制动器销量155.73万套，轻量化制动零部件销量531.15万件，合计收入达到18.25亿元，同比+28.32%，其中2022Q3公司机械制动产品实现收入7.17亿元，同比+66.68%。转向系统产品方面，2022年6-9月实现销量92.56万套，实现收入3.05亿元，其中2022Q3实现收入2.34亿元。万达转向系统完成并表，带来营收增量约2亿元，费用摊薄效应明显，2022Q3期间费用率为8.25%，同比-1.96pct，环比-2.95pct。 联合吉利设立合资公司，共同布局线控底盘：报告期内，公司全资子公司伯特利电子与吉利控股子公司吉润汽车共同设立合资公司，伯特利电子出资约0.59亿元，持股比例为65%，双方共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品的制造与销售，并合作进行产品技术创新开发，不断巩固自身线控制动龙头地位。截至2022Q3，公司线控制动系统在研项目47项，其中新能源车型31项；新增量产项目13项，其中新能源车型8项；新增定点项目46项，其中新能源车型20项，有望开启公司新的业绩增长曲线。 盈利预测与投资评级 ：我们维持公司2022-2024年的营收预测为53.15/82.35/108.60亿元，同比分别+52%/+55%/+32%。公司归母净利润预测维持7.07/10.34/14.22亿元，同比分别为+40%/+46%/+38%，对应PE分别为53/36/26倍。维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制不及预期；芯片短缺超出预期；新能源渗透率增长不及预期。