盈利能力持续提升，有望受益AI算力需求激增

事件概述： 1）近日，中科曙光发布《2022年年度报告》。公司全年实现营业收入130.08亿元，同比增长15.44%；归母净利润为15.44亿元，同比增长31.27%；扣非归母净利润为11.51亿元，同比增长45.5%。 2）公司发布了《2023年第一季度报告》。2023Q1公司实现营业收入22.98亿元，同比增长5.39%；归母净利润为1.31亿元，同比增长19.92%；扣非归母净利润为0.49亿元，同比增长24.24%。 盈利能力提升，联营企业海光信息业绩高增 分业务来看，IT设备实现收入114.48亿元（+15.13%），毛利率为19.66%，同比提升2.31个百分点；软件开发、系统集成及技术服务实现收入15.55亿元（+17.7%），毛利率为74.72%，同比提升1.96个百分点。盈利能力方面，公司全年综合毛利率为26.26%，同比提升2.52个百分点，在国产化背景下，自研产品比例不断提升，进一步增强产品盈利能力。费用端 ，销售/管理/研发费用率分别为4.76%/2.38%/8.5%，较上年同期分别+0.3/+0.23/-0.09个百分点。 2022年度公司研发投入24.72亿元，占主营业务收入的19.01%，新增研发人员573人。 联营企业海光信息业绩持续高增，根据海光信息公司公告，2022年，海光信息实现营业收入51.25亿元（+121.83%），归母净利润8.04亿元（+145.65%），扣非归母净利润为7.48亿元（181.92%）；2023年第一季度，海光信息实现营收11.61亿元（+20.04%），归母净利润2.39亿元（+66.87%），扣非后归母净利润1.91亿元（+41.95%）。我们认为，海光信息作为国内领先的国产服务器CPU厂商，在自主可控浪潮下持续高速发展，曙光作为海光的第一大股东有望进一步提升盈利能力。 积极拥抱人工智能新机遇，算力需求高速增长 随着国家及地方相关政策陆续落地，有望开启新一轮算力建设。从国家层面看，2023年4月17日，国家超算互联网工作启动会在天津召开，主要探讨国家超算互联网建设路径，加快构建超算自主生态体系，落实超算互联网行动方案，并发起成立国家超算互联网联合体。今年2月，中共中央国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》中指出，夯实数字中国建设基础，系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同联动，引导通用数据中心、智能计算中心、边缘数据中心等合理梯次布局。从地方政策来看，4月19日，上海市经济和信息化委员会印发《上海市推进算力资源统一调度指导意见》的通知：到2023年底，依托本市人工智能公共算力服务平台，接入并调度4个以上算力基础设施，可调度智能算力达到1,000PFLOPS(FP16)以上。同月，北京市经济和信息化局发布《2022年北京人工智能产业发展白皮书》，提出支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型，着力构建开源框架和通用大模型的应用生态，加强人工智能算力基础设施布局，加速人工智能基础数据供给。人工智能、数字经济对算力基础设施建设提出了更高的要求，一是计算能耗、传输速度等性能要求提升，二是算力与多元化场景融合的需求不断提升。 公司建设“全国一体化算力服务平台”，通过统一的算力服务门户，实现全国范围内智能算力、通用算力资源的融合调度及弹性供给，满足各类用户对算力的多样化、可靠性和便捷性的需求。我们认为，随着人工智能发展进入大模型驱动的全新时代，通用大模型的性能依赖于大量参数和数据的训练，需要大算力支撑，公司高端计算机等核心产品可满足日益增长的计算性能要求。 投资建议 中科曙光作为核心信息基础设施领军企业，有望受益于人工智能浪潮下带来的算力需求激增，且作为海光的第一大股东有望借此受益，根据Wind一致预测，海光信息2023-2025年营业收入分别为74.72/103.94/133.68亿元，归母净利润分别为13.1/19.18/24.93亿元。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为155.12/183.40/216.57亿元，归母净利润分别为20.17/26.15/32.22亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价71.44元，相当于2024年40倍的动态市盈率。 风险提示： 数据中心建设不及预期；高端计算机行业竞争加剧。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润