光模块龙头有望持续受益全球AI算力需求

2023年4月21日，公司发布2022年度报告和2023年第一季度报告。2022年公司实现营业收入96.42亿元，同比增长25.29%；实现归母净利润12.23亿元，同比增长39.57%。2023年第一季度公司实现营业收入18.37亿元，同比下降12.04%，实现归母净利润2.50亿元，同比上涨14.95%。 行业龙头充分受益海外高端需求增长 2022年北美云厂商保持资本开支持续增长，不断加大400G和200G光模块部署规模，启动800G光模块批量部署。公司作为行业龙头企业，从产品开发、生产投入、供应管理和质量保障等方面积极响应客户需求并全面满足交付。 随着高端产品的出货比重增加及持续降本增效，报告期内公司高速光模块业务营收同比增长37.44%、境外收入同比增长44.99%、销售毛利率为29.31%，较去年增长3.74个PCT。公司充分受益海外高端光模块需求增长，盈利水平显著提升。 AI算力需求和产品领先优势带来乐观增长预期 2023年国内外互联网公司纷纷加大AI算力投入，有望拉动200G、400G、800G光模块需求增长。LightCounting数据显示，2023年开始800G光模块有望启动新一轮增长，预计在2026年突破30亿美元大关。公司2020年即推出了首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD系列光模块。2022年公司持续加大对新方向、新产品的研发布局，800G和相干系列产品已实现批量出货，1.6T光模块和800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段，高端产品交付和研发持续保持业界领先。 盈利预测、估值与评级 考虑国内外AI算力需求对800G光模块的需求拉动作用，我们预期公司2023-2025年营收预测分别为121.97/149.69/177.43亿元 （23-24年原值为110.33/124.08亿元），对应增速26.50%/22.73%/18.54%；2023-2025净利润分别为15.18/18.78/22.34亿元(23-24年原值为13.00/15.01亿元)，对应增速23.99%/23.78%/18.94%；EPS分别为1.89/2.35/2.79元/股，对照可比公司，给予公司2024年40倍PE,对应目标价94.00元。维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表