2024年年报及2025年一季报点评：运费影响短期利润，长期能力持续进步

2024年公司实现收入81.2亿元（同比+33.7%），归母净利润3.3亿元（同比-19.2%），扣非净利润3.1亿元（同比-28.5%）。2025Q1收入20.9亿元（同比+13.6%），归母净利润1.1亿元（同比+10.3%），扣非净利润1.2亿元（同比+25%）。毛利率/净利率下降主因海运运费提升（2024年运费成本占收入比重18.5%），红海危机导致运价大涨（SCFI综合指数同比+95.8%）。2025Q1利润率有所好转（毛利率35.4%/净利率5.3%），运费下降推动利润逐季恢复。公司计划全年分红0.3元/股（股息率1.8%）。

持续投入长期能力建设：
①供应链：推进全球化战略，强化东南亚产能，标准化SKU下降70%；
②品牌：整合三大子品牌至“SONGMICSHOME”，推出Ekho等系列化产品；
③物流：全球自营仓面积达33.49万平方米，法国/意大利前置仓发货比例提升，美国自发订单占比27.75%；
④渠道：TEMU平台成为第四大线上B2C渠道，自有仓储布局优势显著。

盈利预测下调至2025-26年归母净利润4.2/5.4亿元，2027年6.8亿元（同比+25%/+30%/+25%），对应4月30日收盘价PE估值17/13/11倍，维持“买入”评级。风险提示：运费/汇率波动、关税/地缘风险、库存风险。