国防军工行业周报：年报季报业绩落地，过半军工上市公司实现业绩正增长

市场表现：本周上证综指涨跌幅为+0.67%，创业板指涨跌幅为-0.70%，中证军工涨跌幅为+0.08%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-0.33%，涨跌幅排名为18/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+0.04%，涨跌幅排名为17/31。年初至今上证综指涨跌幅为+7.58%，创业板指涨跌幅为-0.94%，中证军工涨跌幅为+1.28%。中信国防军工指数涨跌幅为+1.94%，涨跌幅排名杨英杰 为17/30；申万国防军工指数涨跌幅为+2.95%，涨跌幅排名为13/31。 邮箱：yangyj＠tebon.com.cn 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为70.52，处于过去5年62.96%分位。申万国防军工指数PE-TTM为56.23，处于过去5年27.12%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块出现分化，航海装备走势较好+7.58%，航空装备+0.94%小幅微增。军工电子、地面兵装、航天装备指数出现下跌，涨跌幅分别为-2.16%、-2.75%、-8.16%。目前军工上市公司22年年报与23年一季报已披露完毕，在SW国防军工（2021）板块的127只军工标的中，64家22年实现了业绩正增长，66家23Q1实现了业绩正增长。22年归母净利润增速前三的公司分别为：中船防务（+767.13%）、天海防务（+442.57）、广联航空（+290.55%）；23Q1归母净利润增速前三的公司分别为：航亚科技（+547.92%）、睿创微纳（+471.33%）、星网宇达（+356.60%）。84家22年实现了营收正增长，75家23Q1实现了营收正增长。22年营收增速前三的公司为：广联航空（+179.55%）、天海防务（+93.75%）、中简科技（+93.58%）；23Q1营收增速前三的公司为：上海瀚讯（+342.86%）、捷强装备（+240.11%）、盟升电子（+232.11%）。整体来看，军工板块过半上市公司实现了营收或业绩的正增长、军工板块景气依旧；从业绩角度看，22年业绩增速最快的两家军工上市公司均处于航海装备二级板块，本周航海装备走势较好，同时图南股份、航亚科技等业绩表现亮眼的上市公司其股价也得到了正反馈，近期走势较强。军工在当下已经涌现一大批有业绩的好公司，并得到市场青睐，建议关注具有业绩释放持续的相关标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点公司推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为25、19、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为74、54、41倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为39、24、17倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为20、16、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为0.04%，位于申万一级行业第17位，表现一般。31个申万一级行业中有17个上涨，占比54.84%，14个下跌，占比45.16%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块出现分化，航海装备走势较好+7.58%，航空装备+0.94%小幅微增。军工电子、地面兵装、航天装备指数出现下跌，涨跌幅分别为-2.16%、-2.75%、-8.16%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为中船科技、航亚科技、国瑞科技、江龙船艇、睿创微纳，周涨跌幅为29.78%、17.54%、16.10%、12.57%和11.23%。 涨跌幅排名后五的股票为中国卫通、观想科技、华如科技、景嘉微、恒宇信通，周涨跌幅为-21.76%、-20.53%、-20.00%、-13.76%和-13.15%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 4月24日，据国防部发布：根据2023年国际军事合作计划和中新双方共识，中国人民解放军海军导弹护卫舰玉林舰、猎扫雷舰赤壁舰将于4月下旬至5月上旬，赴新加坡参加“中新合作-2023”海上联合演习及亚洲国际海事防务展。活动期间，中国人民解放军海军代表团将观摩海事防务展并参加国际海事安全研讨会。 4月24日，据央视新闻客户端：美国资深调查记者西摩·赫什当地时间23日在接受今日俄罗斯电视台采访时说，西方国家运往乌克兰的武器，有很多被卖到了黑市，落入邻近的波兰、罗马尼亚等国军火走私商手中。赫什认为，这一情况引发了“诸多担忧”，例如“毒刺”防空导弹可能会被用来击落客机。 4月24日，据环球时报：央视新闻22日报道我国第三艘航母福建舰的最新进展称，动力测试、系泊试验顺利展开。军事专家对《环球时报》表示，这预示福建舰最快下半年可能进行海试。报道称随着福建舰进一步完成海试并最终形成战斗力，人民海军将真正迈进三航母时代。由于我国海洋面积广阔，仅辽宁舰、山东舰、福建舰三艘航空母舰是无法满足需求的，所以未来势必会继续建造新的航空母舰。同时，随着福建舰的服役，与之配套的新型舰载机也将陆续揭开神秘面纱。电磁弹射的起飞方式决定，福建舰可以搭载固定翼舰载无人机，重型舰载战斗机，以及固定翼舰载预警机等多种新型舰载机，这些新机型的亮相值得期待。 4月25日，据环球时报：瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所24日发布的年度报告称，去年全球军费开支按实际价值计算增长了3.7%，达到创纪录的2.24万亿美元。在俄乌冲突下，欧洲军费增长最明显，中欧和西欧国家军费总额达3450亿美元，首次超过1989年冷战结束的水平。 4月25日，据环球时报：澳大利亚政府4月24日发布公开版本的《国防战略评估》报告。这份体现“重大改革”的报告提及“中国威胁”。接受《环球时报》记者采访的专家认为，尽管澳政府有意淡化报告中的中国内容，强调避免误判，但报告本身就是对中国误判的体现。 4月25日，据环球时报：中国外交部发言人在例行记者会上确认，23日，中印两军举行了第18轮军长级会谈。双方按照两国领导人重要共识，就加快解决有关问题深入交换意见。《印度斯坦时报》24日报道称，印度外交部当天在一份声明中表示，23日举行的军长级会谈旨在缓和边境紧张局势。“印中同意维护边界实际控制线沿线安全稳定，保持密切接触，继续通过军事和外交渠道对话，在最新一轮谈判中就遗留问题达成双方都能接受的解决方案。” 4月26日，据环球时报：在25日举行的2023年“中国航天日”首届深空探测（天都）国际会议上，中国深空探测重大专项总设计师吴艳华介绍了未来中国月球探测规划的任务，包括：探月工程四期、国际月球科研站建设，鹊桥通导遥（通信、导航、遥感）星座系统等。吴艳华说，嫦娥六号探测器计划于2024年发射，我国有望实现世界首次从月球背面采样返回。嫦娥七号计划2026年发射，将在月球南极开展环境探测和资源利用，其中一个重点目标是要寻找水冰等物质。 嫦娥八号计划2028年前后发射，将重点