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公司年度与一季度业绩概览
公司发布了2022年度及2023年一季度的财务报告。2022年，公司实现营业收入37.15亿元，同比下降17.84%，归母净利润2.88亿元，同比下降45.96%。具体业务表现如下：
- 高性能减水剂：收入23.20亿元，同比下降22.28%；
- 高效减水剂：收入0.98亿元，同比下降54.67%；
- 功能性材料：收入5.02亿元，同比下降9.86%。
从销量角度看，高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料的销量分别下降至110.77万吨、4.63万吨和28.56万吨，分别同比减少22.58%、64.14%和9.48%。公司业绩承压主要由产品销量减少所致，产品价格变动不大。
成本与费用分析
- 毛利率：2022年毛利率为34.30%，相比2021年下降2.8个百分点。这一变化主要是由于能源价格上涨（电力和蒸汽采购成本分别上涨2.3%和12.1%）以及原材料成本（除环氧乙烷外）的增加。
- 费用率：期间费用率上升至23.83%，同比增加4.5个百分点。其中，销售费用率和管理费用率分别增加了2.3个百分点和1.4个百分点。
2023年一季度表现
- 营业收入为6.66亿元，同比下降7.06%，相比去年全年降幅收窄。
- 毛利率为33.6%，同比下降2.7个百分点，但环比上一季度提升1.9个百分点，可能得益于原材料价格的下降。
- 期间费用率为27.7%，同比下降1个百分点，其中销售费用率下降1.2个百分点，研发费用率下降0.6个百分点，管理费用率上升0.9个百分点，财务费用率保持不变。
长期展望
- 公司的江门和镇江生产基地已建成并投入运营，预计将增强其在大湾区的业务，并进一步完善全国业务布局，优化销售网络，提升产品交付效率和降低运输成本。
- 功能性材料业务持续稳定增长，特别是在抗裂混凝土材料和交通工程材料方面取得进展，如在隧道海域段应用抗裂防水材料和突破预防性养护新技术，获得重要奖项认可。
- 考虑到行业需求受到房地产市场影响较大，以及公司产品销量的下降，对2023-2025年的每股收益预测进行了调整，同时考虑了历史估值法，维持了目标价18.70元，对应2023年20倍市盈率，并维持“推荐”评级。
风险提示
- 产品价格可能下滑。
- 原材料价格波动。
- 新增产能的投放可能不达预期。
