2024年半年报点评：业绩短期承压，静待行业景气回升

2024-08-23 邓周贵,徐锡联,刘景瑜国联证券 Cc

业绩短期承压：受消费弱复苏影响，公司2024年H1实现收入32.71亿元，同比-7.28%；归母净利润5.91亿元，同比-35.73%。单Q2收入11.65亿元，同比-22.61%；归母净利润0.41亿元，同比-88.40%。主因白酒需求疲弱，次高端需求承压，叠加2023Q2高基数影响。
产品与区域表现：中高档酒/普通酒分别实现收入8.76/1.46亿元，同比减少19.33%/47.34%；省内/省外分别实现收入3.67/6.55亿元，同比减少18.25%/28.35%。经销商较2023年末增加154家，渠道扩张稳步推进。
盈利能力下滑：2024Q2毛利率60.93%，同比-11.21pct；销售/管理/营业税金及附加比率分别为27.00%/12.08%/15.98%，同比分别增加11.75/2.66/0.14pct。Q2净利率3.48%，同比-19.76pct。

财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为59.37/53.46/55.91亿元，同比分别-16.16%/-9.95%/+4.58%；归母净利润分别为9.68/8.75/9.23亿元，同比分别-45.33%/-9.69%/+5.51%。三年CAGR为-19.54%，对应PE估值分别为17/19/18X。
维持“买入”评级：鉴于公司渠道稳步扩张，商务需求复苏后弹性较大，维持“买入”评级。